【复盘摘要】

上周资金均衡宽松，股市震荡走强，上证站上3950点再创近期新高，债市被动调整，超长上行更多，曲线走陡。具体来看，周初资金面保持宽松，经济数据符合预期，权益回暖，债市小幅上行。周中市场对货币政策预期走强，债市转而下行。后半周股市持续上行，债市情绪跟随走弱，短端稍稳，长端持续上行。后续持续关注中美谈判和国内政策对市场的影响。

注：选择2025年10月24日与2025年10月17日数据进行对比。收益率上行对应债市有一定压力，收益率下行对应债市表现较好。

【上周债市】

上周债市窄幅震荡，交易主线在于中美贸易谈判及四中全会，贸易争端预期降温带动风险偏好改善，重大会议推动权益市场上涨，期间虽有政策宽松预期以及宽松资金面的支撑，但债市情绪仍受到压制。上周利率债和信用债之间延续分化走势。利率债则受多空因素影响，收益率先上后下再上，全周整体小幅上行；受赎回压力缓解及机构年底提前配置“抢券”行为的影响下，信用债收益率整体回落。上周国债各期限收益率调整幅度在1-4BP不等，10年期国债收益率上行2BP至1.85%。

【债市展望】

本周来看，债市收益率或延续震荡趋势。近期市场交易主线在于中美贸易谈判结果对市场的影响，后续或仍有多轮谈判，在谈判中达成共识，有助于机构风险偏好的改善，不过在市场学习效应下，边际影响递减。股市对债市影响效应仍将持续，后续权益市场或受政策利好推动，或对债市情绪有所压制。本周，临近月末，再加上税期走款，资金面承压，虽有央行调节，但季节性因素仍将对债市产生扰动。

近两周，利率债和信用债走势出现分化，机构需求推动信用债市场收益率持续回落，在利率债窄幅震荡、资金面整体平稳且维持在较低水平的情况下，信用债的期限利差和信用利差或将逐步收窄。

注：DR001为1天期债券质押式回购利率，DR007为7天期债券质押式回购利率，是常见的观察市场流动性状况的利率指标。

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