【复盘摘要】

节前两天资金面较为平稳，受权益市场影响，现券先上后下，30日临近午盘传闻降准降息和重启国债买卖，期货大幅拉涨，现券快速下行。节后两工作日，债市情绪回暖，周四现券保持较强修复态势，周五受50Y国债发行略超预期影响，市场情绪走弱，现券午后进一步上行。周五晚特朗普宣布最新贸易政策周六现券大涨，10Y国债下行3bp，30Y国债下行5bp。

注：选择2025年10月10日与2025年9月26日数据进行对比。收益率上行对应债市有一定压力，收益率下行对应债市表现较好。

【上周债市】

节假日前后债市收益率先上后下，节前受跨节因素影响，资金面相对偏紧，机构情绪偏谨慎，市场交投清淡，收益率小幅调整；节后受央行公开市场资金投放及市场避险情绪升温影响，债市收益率大幅回落。

【债市展望】

本周来看，债市收益率有望延续下行趋势，主要原因在于海外不确定反复可能导致机构风险偏好下降，债券市场机构投资者的情绪回升。10月份债市仍面临多空交织的局面，利多因素在于经济基本面现状，政府债券的供给压力或逐步缓解，海外不确定因素导致的风险偏好下降，政策宽松预期增强。利空因素则在于股票市场对债市影响依然存在，权益走势仍需观察。短期来看，海外不确定情况有望对债市情绪产生较为明显的刺激，但收益率降幅和持续时间可能会较为有限，一方面由于4-5月份市场已经历过一轮影响，边际效应递减，另一方面，市场环境和主导因素较二季度已发生变化，机构风险偏好仍是主导，机构行为和偏好取决于经济数据和政策变化，需要到中下旬才能逐步明朗。

注：DR001为1天期债券质押式回购利率，DR007为7天期债券质押式回购利率，是常见的观察市场流动性状况的利率指标。

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