债券在经历了持续的调整后，目前风险已经得到了一定释放。从基本面环境、贷债比价关系以及股市对债市影响钝化等角度来看，市场对于债市可以更加乐观一些。考虑到年内美联储降息或使国内政策利率仍存在10bps降息空间，所以债市后续仍有较大机会。具体来看：

原因一：当下基本面环境对债市存在支撑

一方面，本轮利率上行期所面临的宏观环境，经济指标相较于3月的利率高点有所偏弱；另一方面，去年四季度在政策集中发力的带动下，经济实现快速回升，对于今年后续几月而言带来高基数下的增速放缓压力。总体而言，当下的基本面环境对债市而言将存利好。此外，在经济上行阶段，需要低利率予以配合，宽松货币政策预期下，调整过后的债市有望迎来新一轮机遇。

原因二：债券相较于贷款的比价优势愈发凸显

信贷和债券同样作为银行重要的资产配置对象时，贷款利率和债券收益率之间存在比价关系。当贷款利率下行，贷款的利息收入增长面临压力时，债券收益率即便处于历史较低水平，其相对吸引力也可能提升。此外，银行增加债券配置，也是信贷投放需求偏弱的“资产荒”环境下的一种选择。

原因三：股市对债市影响或将逐渐钝化

股债负相关性从7月开始加深，但8月末有脱敏迹象。这也与历史经验相符合：在缺乏基本面快速修复或者外部环境剧烈变化的环境下，股市对债市效应持续的时间会相对较短。预计下一阶段债市的定价主线将从股市效应转向债市本身。

展望后续，近期DR001的移动均值整体仍围绕政策利率运行，表明维持适度宽松的流动性环境依然是货币当局当下的政策目标。考虑到年内政策利率仍存在10bps降息空间，年内10Y国债到期收益率有望重回1.6%。

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