9月3日以来，长端利率连续六日呈现加速上行的状态，9月10日，10年、30年国债活跃券收益率双双突破关键点位，最高触及1.83%、2.11%。从定价内容来看，债市受到三重影响：一是月初超预期收敛的资金面；二是权益行情具备较强韧性，市场风险偏好迟迟难以回落；三是调整市中机构天然的赎回力量。

具体到资金面上，月初的资金波动或是多个小因素合力作用的结果。一是季末月，银行天然有完成指标的诉求，存单发行进度偏慢（9月以来存单净融资为-1314亿元），可能会影响银行融出意愿；二是市场预期6M买断式可能会缩量续作，或加重了银行的防御情绪；三是债市行情比较脆弱，银行尤其是中小行，再度成为二级市场重要的承接力量，也会消耗一定资金。整体来看，资金宽松的根基或尚未被动摇，央行短期、中期的呵护性投放陆续投放到位后，税期资金或不至于出现较大幅度的扰动。

对债市来说，接下来打破债市僵局的变量，或是央行重启买债。相比降准降息等“一次性呵护”，可持续执行的央行买债落地，或是债市更大的利好，更容易推动利率重回下行通道。

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