【复盘摘要】

上周资金由紧转松，跨月资金整体保持稳定，股市先强后调整，债市震荡走强，各期限表现均较好。具体来看，周初股市较强，债市情绪先被压制，但在尾盘央行公告恢复国债买卖政策刺激下，市场迅速走强，超长品种下行约5bp。周中超长止盈情绪较浓，但短端持续有较好需求，表现出曲线走陡的态势。后半周美联储如期降息25bp，但表现偏鹰，权益市场转而调整，且延续弱势，债市做多情绪浓厚，市场整体继续下行，超长表现较好。后续持续关注权益市场表现和资金面情况对债市的影响。

注：选择2025年10月31日与2025年10月24日数据进行对比。收益率上行对应债市有一定压力，收益率下行对应债市表现较好。

【上周债市】

上周债市收益率整体回落，下降的主要原因在于中美贸易谈判结果落定、央行重启国债买卖、美联储降息、资金宽松、PMI回落、大行买债传闻等多种因素叠加所致。

【债市展望】

    本周来说，债市情绪有望延续，收益率或将震荡回落。随着最新规划的落地，中美贸易谈判结果趋于明朗，基本面及政策预期对于债市的影响权重或将逐步增加，从基本面来看，10月份PMI超预期回落，经济有一定承压，新一轮经济数据发布周期即将开启，相对有待继续修复数据或将提升市场对于货币政策宽松的预期，美联储降息为国内货币政策宽松提供空间，央行重启国债买卖令市场对于后续操作有所期待。从资金面来看，月初扰动因素相对较少，再加上本年度地方债发行额度接近尾声，发行规模回落，净融资减少，资金利率有望保持地位。从机构行为来看，资管和理财类机构的配置性需求较强，但部分交易性机构存在短期获利了解的冲动。短期内，在市场情绪带动下，债市收益率有望回落，各评级和期限信用债的信用利差距离年内低点仍有10-20BP的利差，存在继续收窄空间；但中期来看，在政策利率未调整时，债市仍处于上有顶下有底的行情，再加上权益市场行情仍未结束，部分机构心态仍相对谨慎，债市收益率或维持震荡。

注：DR001为1天期债券质押式回购利率，DR007为7天期债券质押式回购利率，是常见的观察市场流动性状况的利率指标。

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