#测评工银港股通科技#春节假期前后，国内AI大模型Deepseek的横空出世，引发了科技和投资圈的密切关注，其在能力、成本、开放性等方面的优势打破了全球AI格局，并为国内相关AI研发和应用产业的发展提供了更多的可能性。同时，受益于外部环境短期缓和，港股科技板块从1月中旬开始显著反弹，，领跑主要的中国资产指数。近期人民币汇率同样明显走强，近两周从低位明显升值，目前已重新回到了11月初美国大选前的水平。港股和人民币汇率都是受外资影响较大的中国资产，近期向好变化意味着2025年海外投资者对中国资产的关注有所提升。
如果国际资金回流中国，港股将是弹性最大的中国资产之一。由于联系汇率制度的存在，美元的升值和贬值对于港股都会有较为直接的影响。过去三年美元加息带来超级美元周期，叠加中国经济基本面承压，港股表现在全球市场中偏弱。而当前恒生指数估值不足10倍，低于沪深300的12倍，且港股龙头公司分红和回购比例较高，因此我们认为港股现在需要等待对中国资产的预期反转。如果预期改变，港股未来有望领涨中国权益资产。
互联网是港股的核心资产，相比A股同类龙头公司，港股互联网公司目前估值处在历史低位，与此同时各家公司都有大比例的回购，因此考虑回购的现金回报，其与A股红利资产基本相当。人工智能时代即将到来，在人工智能领域均有大幅投入的互联网龙头公司有望在未来两年重现业绩增长。因此，当前港股互联网资产的性价比较优，预计会是未来中国经济和市场反转弹性最大的品种之一。
近几年，互联网巨头因其游戏、本地生活、电商等主营业务都与宏观经济内需消费密切相关，因此港股互联网定价的分子端一直以来都是与中国宏观复苏预期相联系，然而AI模型平权的趋势下，海外投资者发现美股AI主题经历了两年的深度挖掘后，中国科技巨头的AI潜力及其目前的估值位置而言，更加吸引人。在ChatGpt问世以来，阿里投资了一批中国最具潜力的初创公司，包括月之暗面和智谱华章。将支持AI发展的云业务扩张置于优先地位。阿里本季度资本开支环比大增80%，有望带动中国互联网行业深化对于AI领域全球竞争的雄心。往后看，从价值股到成长股的共识越明晰，估值模式潜在转变给港股互联网板块提高了估值的上限空间。
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