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我们已经连续说了好几天的港股了，从各个方面阐述了港股以及科技板块的投资价值。从今天开始，我打算从其他方面说说咱们的工银国证港股通科技ETF发起式联接基金！今天，咱们先来说说发起式！
什么是发起式基金
一、发起式基金的定义
发起式基金是一种特殊的基金类型。简单来说，它是由基金管理人以及基金公司的高管等相关人员作为基金发起人，并且这些发起人需要认购基金的一定数额，以此方式发起设立的基金。这种基金形式将基金管理人与投资者的利益紧密地绑在了一起。
从监管规定来看，根据中国证监会《公开募集证券投资基金运作管理办法》第十二条，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于1000万元人民币，这就明确了发起资金的来源和最低认购金额，而且这些资金的持有期限不少于三年。这就如同给基金的设立者套上了一个长期的“约束枷锁”，促使他们在基金的管理运营过程中更加谨慎、负责。
另外，在基金合同生效三年后，如果基金资产净值低于两亿元，基金合同就会自动终止。这种机制就像是一把高悬的达摩克利斯之剑，时刻提醒着基金管理者要努力让基金的资产规模达到标准，保障投资者的权益。
二、发起式基金的特点
（一）利益捆绑性
1. 主体的关联性
发起式基金最大的特点就是实现了基金管理人与投资者利益的深度捆绑。基金管理公司股东、高管等作为发起人参与到基金中，他们的资金与外部投资者的资金共同处于基金之中。这就意味着管理者的利益不再独立于投资者利益之外。例如，在普通基金中，如果基金业绩不佳，管理人可能只是面临业绩报酬减少的情况；但在发起式基金里，由于自身投入了资金并且有明确的持有期限要求，他们会更加关注基金的长期发展和业绩表现。
2. 利益一致性的体现
当基金业绩良好时，不仅投资者能够获得可观的收益，发起人也能够分享到基金增值带来的利益。反之，如果基金管理不善，发起人自身投入的资金也会面临损失。这种利益的一致性促使管理人为了实现自身的财富增值目标，努力提高基金的投资管理能力，优化投资组合，积极应对市场的各种变化。
（二）募集门槛的灵活调整
1. 相较于传统基金的“宽进”性
在传统的公募基金设立中，通常有着较为严格的募集条件。例如，要求基金募集份额总额不少于两亿份，基金募集金额不少于两亿元人民币，基金份额持有人的人数不少于二百人等。然而，发起式基金则在一定程度上放宽了这一门槛。它不需要满足如此高的募集规模和份额数量就能开始成立。这一改动主要是基于发起式基金特殊的利益捆绑机制。因为发起人已经投入了资金并且承担了风险，所以监管层在一定程度上给予了这种基金在募集方面的灵活性。
2. 阶段性的扶持意图
从监管层的角度来看，为发起式基金降低募集门槛是一种阶段的扶持政策。鼓励基金公司通过这种模式，积极探索新的投资策略和管理机制，为投资者提供更多样化的投资选择。同时，也有助于促进基金行业的创新发展和竞争活力的提升。
（三）退出机制的强化性
1. 合同期后的规模约束
除了上述提到的基金合同生效三年后的资产净值限制外，这种退出机制还有着深远的意义。它对基金管理人的长期运营能力提出了明确的要求。在三年的时间内，管理人需要通过有效的投资管理、积极的客户服务等手段，确保基金能够吸引更多的投资者，维持并扩大基金的资产规模。
2. 对投资者的保护作用
这一机制也起到了保护投资者的作用。如果基金在一段时间后无法达到一定的规模，往往意味着该基金在市场中的竞争力不足或者存在其他管理问题。此时自动终止基金合同，能够避免投资者在不理想的基金中继续被套牢，让投资者的资金可以有机会转移到更有潜力的基金中去。
三、发起式基金的优势
（一）风险共担机制下的共赢
1. 风险的分担
发起式基金中管理人与投资者共同承担风险。当市场出现波动导致基金净值下跌时，发起人投入的资金同样会缩水。这种共同承担风险的情况，使得投资者心理上会感觉更加踏实。因为管理人不再是局外人，他们的利益与自身的利益息息相关。
2. 共赢局面的形成
从长期来看，正是这种风险共担机制促使管理人采取更加稳健、积极的投资策略。他们会努力挖掘具有潜力的投资标的，优化资产配置，以提高基金的整体业绩。随着基金业绩的提升，投资者的收益增加，管理人也能获得相应的回报，从而形成一个共赢的局面。
（二）增强投资者信心
1. 长期持有表明信心
发起资金长期持有基金这一特点，对于投资者来说是一种很强烈的信号。投资者看到管理人和基金公司的高管愿意将自己的资金投入到基金中并且长期锁定，会认为他们对该基金的发展前景有着足够的信心。这就如同在商场上看到一家企业的老板愿意把自己的积蓄投入到企业中持续经营一样，会给人一种值得信赖的感觉。
2. 稳定投资者预期
这种长期持有的稳定性也有助于稳定投资者的预期。投资者不必过于担心管理人会在短期内因为各种因素而轻易调整基金的策略或者放弃对基金的管理。因为管理人的资金也处于其中，他们会更有动力去为基金的长期稳定发展做出规划。
（三）有利于基金规模和业绩稳定
1. 稳定的规模基础
由于发起人在基金设立时就投入了资金，并且在一定时期内不能随意赎回，这为基金提供了一个基础的规模保障。在基金发展的初期，尤其是当市场环境不太理想时，这种稳定的规模能够使基金在市场波动中更具韧性。例如，在一些新兴的行业板块或者小众的投资领域，基金可能面临较长时间的资金募集困难，但发起式基金的初始资金能够保证其正常运作。
2. 激励业绩提升
同时，为了实现基金的持续发展和规模的进一步扩大，管理人会更加注重业绩的提升。业绩的提升又会吸引更多的投资者加入，形成一个良性循环。随着基金规模的逐步扩大，基金在市场上的影响力也会增加，进而也有助于提升管理人的整体形象和声誉，为他们进一步拓展业务奠定良好的基础。
（四）实现良性发展循环
1. 业绩带动规模的逻辑
发起式基金通过利益捆绑的方式，激励管理人努力提高基金业绩。当基金业绩表现优秀时，它会吸引更多的投资者关注并投资。例如，一些在市场上有良好口碑的主动管理型发起式基金，凭借着出色的业绩回报吸引了大量投资者的申购。随着资金的流入，基金的规模不断扩大。
2. 规模促进发展的反馈
基金规模的扩大又能够为管理人带来更多的资源和优势。比如，在投资研究方面可以投入更多的人力、物力，在交易成本方面也能够因为规模效应而获得更多的优惠。这些资源和优势又会进一步提升基金的业绩，从而实现以业绩促规模，以规模促发展的良性循环。
四、发起式基金的成立条件
（一）资金认购要求
基金公司申请募集发起式基金时，在募集资金阶段，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员的资金认购电影的金额不少于1000万元。这一要求确保了发起人真正参与到基金中，承担起相应的责任。例如，如果一家基金公司想要发起设立一只新兴产业的股票型发起式基金，公司股东可能会从公司战略发展的角度认购一定份额的资金，公司的高管可能也会因为看好该产业的发展前景而投入自己的资金。
（二）持有期限要求
认购份额的持有期限不少于3年。这一规定是为了保证发起人的长期利益与基金的长期发展相契合。在这3年的持有期限内，发起人不能随意赎回资金。这对于那些想要短期获利或者频繁调整投资策略的管理人来说是一种约束。比如，一些管理人可能受到市场短期波动的诱惑而想要提前撤离资金，但由于持有期限的限制，他们就必须坚守长期投资的原则。
（三）募集规模与人数要求
尽管发起式基金在募集门槛上有了一定的放宽，但仍然需要满足一定的募集规模不少于5000万元、募集人数不少于200人的条件。这一要求是为了保证基金有一定的市场基础和流动性。如果募集规模过小或者人数过少，基金在市场上的运作将会面临很多困难，如交易成本过高、无法有效分散风险等。
五、发起式基金的风险
（一）市场风险
发起式基金虽然有着与普通基金不同的设立模式，但仍然无法避免市场风险。基金的投资组合中包含的股票、债券、货币等资产的收益都受到宏观经济环境、行业趋势、企业基本面等多种因素的影响。例如，当宏观经济处于衰退期时，股票市场可能会大幅下跌，即使管理人有着优秀的投资管理能力，基金净值也可能会随之下跌。这种市场风险是所有股票型、债券型等基金共有的风险，发起式基金并不能完全免疫。
（二）管理风险
管理风险主要取决于基金管理人的投资管理能力、研究团队的水平等因素。如果管理人的投资决策失误，例如对某些行业的过度乐观或悲观判断，或者对个别股票的基本面分析不到位，就可能导致基金的投资组合表现不佳。虽然发起式基金的利益捆绑机制可能会促使管理人更加谨慎，但这并不能完全消除管理风险。而且在实际操作中，管理人可能会受到内部管理结构、人员变动等因素的影响，从而影响管理质量。
（三）流动性风险
尽管发起式基金在设立时有一定的资金基础，但在某些特殊情况下，仍然可能面临流动性风险。例如，当市场出现大幅波动时，投资者可能会出现集中赎回的情况。如果基金的资产配置中大部分都是流动性较差的资产，那么基金管理人可能无法及时满足投资者的赎回需求，从而导致基金净值的进一步下跌。这种流动性风险在市场不稳定的时期可能会被放大，对基金的正常运作产生严重影响。
六、投资发起式基金的策略
（一）综合评估管理人能力
投资者在选择发起式基金时，首先要对基金管理人的综合能力进行评估。这包括管理人的历史业绩、投资管理团队的专业背景、内部管理结构等方面。例如，一家管理人过去管理的基金在长期内都能取得较为稳定的业绩，并且投资管理团队具有丰富的行业经验和专业知识，同时内部管理规范有序，那么这样的管理人所发起的基金可能会更有投资价值。
（二）关注投资方向与风险匹配
投资者需要关注发起式基金的投资方向，确保其与自己的风险承受能力相匹配。例如，如果投资者是保守型投资者，那么就更适合选择那些主要投资于债券、货币等低风险资产的发起式基金；如果投资者是激进型投资者，则可以考虑那些投资于新兴产业、成长股等高风险资产的发起式基金。
（三）考察基金的历史运作情况
查看发起式基金的历史运作情况也是非常重要的。这包括基金的规模变化、净值波动情况、投资者结构等方面。如果一个发起式基金在过去经历了较长时间的发展，规模逐步扩大，净值波动相对平稳，并且投资者结构较为稳定，那么这样的基金可能在未来有更好的发展潜力。
（四）结合市场环境判断
最后，投资者还需要结合市场的宏观环境和行业发展趋势来判断发起式基金的投资价值。例如，在经济复苏期，一些与基础设施建设和消费升级相关的行业可能会有较好的发展前景，那么投资于这些行业相关的发起式基金可能会获得较好的收益。
@工银瑞信基金

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