#天天基金调研团#
3月中旬以来A股进入震荡调整期，尤其是受“对等关税”的持续发酵，全球资本市场快速回撤，随着国家队的入场，坚定看好市场的我们如何布局？选择大盘还是小盘风格？有幸参与天天基金举办的对管理招商中证2000指数增强A（019918）基金经理王岩的再次调研，通过拆解量化老将王岩的"小盘制胜法则"，我们一起来探讨下市场不同风格下的投资逻辑。
一、小盘股的"爆发时刻"：何时再是它的春天？
成立于2024年年初，当时的A股上演着"大象起舞+小票狂欢"双幕剧，中证2000指数在这一年中经历了“先抑后扬”的起伏行情，V型反弹中全年收跌2.14%。尽管如此，但招商中证2000指数增强A依然取得了令人瞩目的成绩。截至2024年12月31日，招商中证2000指数增强A的总回报率达到15.40%，不仅超越了同期业绩基准17.08%，更是大幅跑赢了标的指数17.54%。这一成绩充分展示了招商基金在量化增强策略上的卓越能力，增强了投资者的信心。
当然，这种"暴力超额"背后，也有小盘股特有的高弹属性。
正如王岩分析的，当去年9月市场流动性宽松再起，成长股行情发酵时，中证2000指数的2000只小盘股就像被点燃的烟花。
图1：0924行情中成长股走势发酵
来源：Wind，截至：2024.12.31
数据印证这一观点：2024年AI算力、智能汽车等板块涨幅超30%，而中证2000指数成分股中相关行业占比超30%（电子、计算机、汽车、通信），同时较为均衡的行业缝补避免了单一行业暴跌拖累整体，也更容易捕捉细分领域黑马。
图2：中证2000指数行业权重分布
来源：Wind，截至：2025.4.13
随着AI技术和人形机器人技术的发展与扩散，中小市值科技股在资本市场的表现或更加活跃，展现出较大的弹性。在策略端方面，王岩表示，产品维持在紧跟中证2000指数的背景下重点关注财务数据边际有明显改善的行业和个股，以期为产品争取更优的超额收益。
二、2000只成分股暗藏"黄金赛道"，这些板块正在悄悄爆发
新兴行业主导下，中证2000指数中的成份股更契合"专精特新"定位，是隐形冠军的聚集地。巨轮智能（全球轮胎模具核心供应商）、东土科技（主导工业以太网交换机国家标准制定）、双林股份（核心产品汽车座椅驱动器）、三丰智能（智能焊装生产线市占率领先）均是其前十大成份股，有望分享各细分领域中的“科特估”龙头市值从小到大过程的红利，当然，成份股权重及构成可能随市场变化调整，
图3：招商中证2000指数增强A（019918）前十大重仓股
来源：Wind，截至：2025.4.11
不过，面对中证2000指数动辄87倍的市盈率，难免有投资者会有担心，王岩表示，小盘股的估值的参考意义其实没有大盘股的高，更多时候是来自于情绪上的波动和变化，以及对于边际经济环境变化的影响。这些公司不仅受益于业绩增长和整体市场风险偏好的提升，还可能因为涉及AI、人形机器人等前沿技术而获得更高的市场估值。
此外，随着市场对新技术和新应用的关注度不断提高，中小盘科技股有望成为资金关注的焦点，为投资者带来较好的投资机会。毕竟增速是妥妥地摆在上面，根据Wind数据，截至4月11日，盈利预测显示2025年中证2000指数的净利润同比增速将达到45.56%。
三、如何构建大小盘风格轮动策略？
中证2000作为小盘股风向标，其超额收益往往在市场出现以下特征时爆发，而通过多因子模型和基本面分析，往往能够捕捉到更多的投资机会：风格切换期，当市场从大盘蓝筹转向成长赛道时（如2024年AI浪潮），小盘股凭借船小好调头的特性率先响应；策红利期，专精特新、科技创新等产业扶持政策密集出台时，小盘股往往成为资金试水的试验田；流动性宽松期，降息、降准等宽松政策下，小盘股对资金敏感度更高，弹性更强。
王岩坦言："小盘股的超额收益就像脉冲星，需要特定市场环境触发。我们的策略不是盲目追涨，而是通过基本面筛选提前埋伏高景气赛道，多关注公司的盈利能力。
图4：货币流动性的度量指标
来源：Wind，截至：2025.4.11
个人在做投资决策时，我的想法是：当货币宽松时买入弹性更高的小盘，收紧时买入防御能力更强的大盘。原因就在于大小盘风格对利率敏感度更高，货币维度轮动效果显著好于宏观经济。
大势层面，A股基本面“修复在途”，分母端长期资金入市、全力支持央企回购提振风险偏好，偏低估值提供安全垫支撑。分子端，4月将公布一季度经济数据与上市企业年报一季报，宏中观基本面迎来验证期，从三月PMI（50.5%）和新兴产业景气数据看，处于景气扩张的行业数量进一步增加，“对等关税”靴子落地前，出口订单韧性较强，新兴产业整体景气度到达季节性高点。工业企业利润方面，2025年1-2月工业企业营收同比增长2.8%，相较于2024年全年的2.1%有提升，净利润同比同样延续了过去三个月以来的修复，数据折的“复苏在途”确定性较强。
王岩表示，在此过程中，小盘风格对宽松货币环境及企业利润边际改善有正反馈，泛科技行情也会驱动市场对小盘中多个行业预期利润改善。
小盘风格指数就像A股的“活力青年”，虽然偶尔冲动，但长期向上的潜力无穷。对于希望在小盘股市场中寻找投资机会的投资者而言，中证2000指数增强基金无疑是一个值得考虑的选择。
$招商中证2000指数增强A(OTCFUND|019918)$ $招商中证2000指数增强C(OTCFUND|019919)$
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