#天天基金调研团#在A股指数震荡调整、全球股市波动加剧的当下，传统资源周期赛道正在发生根本性逻辑迭代。过往跟随宏观经济、地产基建起落的传统周期模式逐步弱化，以铜、锡、铟、镓、钽、钨为核心的AI算力金属，彻底跳出传统周期定价框架，形成“AI刚需增量+供给刚性约束+战略属性升级”的全新成长逻辑。当前市场环境下，AI金属与资源周期赛道不再是单纯的周期博弈品种，而是兼具高景气成长、资源稀缺壁垒与政策红利的核心细分赛道，机遇与风险并存，结构性分化特征愈发显著。
一、赛道逻辑彻底重构：从传统周期复苏，到AI刚需驱动的价值重估
长期以来，有色金属、资源周期板块被定义为强周期品种，涨跌完全依赖宏观经济复苏力度、工业品需求、美元周期与库存波动，盈利稳定性弱、估值长期承压。但2026年以来，AI产业的高速迭代彻底重塑了核心金属的定价逻辑，一批绑定算力基建、半导体制造、智能硬件的“AI算力金属”，完成了从“工业周期原料”到“科技战略刚需材料”的身份跃迁。
不同于传统工业需求的平稳波动，AI算力产业带来的是增量级、刚性、长期持续的需求爆发。数据中心、AI服务器、高速算力机柜、半导体封装、光模块、智能机器人等核心赛道，对各类金属形成全方位刚需消耗：铜作为算力基建核心材料，支撑数据中心配电与高速互联体系；锡是高端芯片封装不可替代的焊料；铟、镓、锗赋能光通信与半导体芯片，是算力硬件的核心基底；钽、钨则广泛应用于高端存储、精密算力设备制造，且多数品种暂无低成本替代方案。行业数据显示，2026年全球AI配套战略金属整体需求增速超62%，远超传统工业金属个位数增速，需求红利持续释放。
与此同时，供给端形成长期硬约束。全球矿产资源勘探、矿山投产周期长达7-10年，过去十年矿业资本开支持续低迷，新增产能严重不足。叠加新版《矿产资源法实施条例》落地，36种关键矿产纳入国家级战略管控，产能释放、资源开采受到严格管控，需求高增+供给受限的供需错配格局长期确立，彻底打破传统周期“供需过剩、价格承压”的旧规律。
二、当前赛道核心机遇：三重红利共振，结构性行情持续演绎
当前市场震荡、题材轮动加速的背景下，AI金属与优质资源周期品种凭借确定性红利，成为资金避险与进攻兼顾的优质赛道，核心机遇集中在三大维度。
第一，供需错配带来的价格上行红利，细分品种涨价势能充足。今年以来AI算力金属价格全线走强，行情持续兑现：锡价自去年11月30万元/吨涨至40万元/吨，半年涨幅达40%；钽锭年内暴涨158%；铟价年初至今涨幅超60%，核心品种涨价逻辑持续验证。当前全球算力基建仍在持续扩张，头部云厂商、AI硬件企业产能持续放量，下游真实需求旺盛，叠加库存低位、供给刚性，核心算力金属价格有望维持高位震荡上行，相关企业盈利水平将持续修复、兑现。
第二，战略属性升级，估值重构空间巨大。过往资源企业估值仅反映传统工业需求，长期处于五年低位，完全未计入AI长期增量与国家资源安全溢价。当前关键金属已成为全球科技博弈核心资源，大国资源管控、出口管控持续升级，资源稀缺性、战略安全性溢价全面凸显。AI金属赛道正处于从周期估值向科技成长估值切换的关键阶段，估值修复空间充足。
第三，结构性细分机会明确，赛道容错率高。整体来看，资源周期赛道已告别普涨时代，呈现明显分化行情。绑定AI算力、半导体、高端制造的小金属、细分金属持续走牛，而依赖地产、基建的传统大宗金属走势偏弱。资金持续聚焦铟、镓、锗、锡、钽、高端铜材等算力刚需品种，叠加板块整体位置不高、业绩确定性强，在大盘震荡环境下，具备极强的抗跌性与进攻性，是当下稀缺的高确定性赛道。
三、赛道潜在核心风险：震荡加剧，多重变量制约行情高度
机遇之下风险同样不容忽视，当前AI金属与资源周期赛道并非单边上行，多重外部变量与内部问题将制约行情节奏，短期波动风险显著提升。
其一，全球宏观波动与流动性风险。当前全球指数集体调整，外围股市震荡加剧，美元汇率、美债收益率波动频繁，大宗商品整体承压。资源品种具备大宗商品属性，容易受宏观情绪扰动，即便基本面优质，也会出现阶段性高位回调、震荡洗盘，短期行情波动会显著加大。同时，全球市场风险偏好回落，会压制周期板块整体做多情绪，引发板块阶段性分化回调。
其二，短期涨价兑现与资金获利了结风险。今年以来多数AI金属品种价格大幅上涨，相关板块累计涨幅可观，部分标的估值已阶段性透支短期业绩。在大盘震荡、题材轮动加快的背景下，资金容易出现高位获利出逃，导致板块出现快速回调、高位震荡，短期回撤风险不容忽视。
其三，需求不及预期与政策边际变化风险。AI产业虽长期景气，但短期存在行业降本、产能落地节奏放缓、下游备货周期波动的问题，若全球算力资本开支阶段性放缓，会直接影响金属需求端兑现。同时，矿产管控、进出口政策存在边际调整可能，若供给端约束放松，将直接打破当前供需紧平衡格局，压制价格上行空间。此外，部分小金属品种市场容量小、资金控盘度高，价格波动剧烈，容易出现暴涨暴跌行情。
其四，传统周期拖累风险。铜、铝等传统大宗金属仍深度绑定地产、基建宏观需求，当前国内传统内需复苏偏弱，传统工业需求疲软，会持续压制大宗金属行情，造成板块内部强弱分化，也会拖累整体资源赛道的做多情绪。
四、后市整体研判与配置思路
综合来看，AI金属与资源周期赛道长期景气逻辑未变，短期震荡格局延续。中长期维度，AI算力刚需增量、供给刚性约束、国家资源安全战略三大核心逻辑不会逆转，算力金属的稀缺性与成长性持续凸显，赛道长期上行趋势明确。短期维度，受全球市场波动、资金轮动、涨价兑现影响，板块难以走出单边牛市，将呈现中枢震荡上移、波动显著加大、细分极致分化的特征。
在配置策略上，需彻底摒弃传统周期普涨思维，坚持精选细分、规避杂毛、低吸高抛的结构性思路。坚决聚焦绑定AI算力、半导体刚需的细分龙头：重点布局锡、铟、镓、锗、钽、高端算力铜材等核心赛道，优先选择资源自给率高、产能集中、业绩兑现能力强的龙头企业；坚决规避依赖传统基建、地产的普通周期品种，以及无核心资源、纯题材炒作的弱势标的。
同时，当下市场存在解禁潮、指数调整等阶段性风险，需严控仓位、追高谨慎，依托板块回调机会布局，把握震荡过程中的结构性低吸机会，聚焦业绩确定性与估值修复双重逻辑，规避短期高位波动风险。
AI金属赛道是传统资源周期的结构性升级革命，不再是宏观周期的附属品，而是AI科技产业的核心基础设施。当前赛道处于“长期上行、短期震荡、极致分化”的关键阶段，机遇在于供需错配、估值重构与细分刚需，风险集中于宏观波动、短期兑现与情绪扰动。后市无需过度看空赛道整体行情，但需精准把握细分差异，聚焦真刚需、真资源、真业绩的核心标的，在震荡中把握确定性结构性机会。
深度拆解中欧基金任飞调研观点：低位工业金属迎修复，AI金属赛道掘金路径明晰
在2026年资本市场结构持续分化、新旧经济赛道交替迭代的背景下，周期资源板块的投资逻辑迎来根本性重塑。传统地产、消费驱动的旧周期逐步弱化，AI算力革命带动的制造业再通胀浪潮悄然崛起。中欧基金资深基金经理任飞凭借宏观与周期行业深耕经验，以“宏观驱动+中观产业景气”的成熟投研框架，在近期线上调研中输出了极具前瞻性的市场判断，精准锚定工业金属估值修复机遇与AI金属成长赛道，为周期投资布局提供了清晰指引。其诸多核心观点跳出传统周期投资的固有思维，对当下资源品市场的解读极具参考价值。
一、印象深刻的核心投资观点：重塑周期投资底层逻辑
本次线上调研中，任飞的核心研判打破了市场对周期板块的传统认知，三大核心观点极具颠覆性与指导性，成为理解当下资源赛道投资的关键。
首先，经济主线迭代：地产周期落幕，制造业再通胀开启新周期。任飞明确指出，过去二十年以地产、消费为核心的经济增长逻辑已彻底改写，当前国内制造业投资规模已远超地产投资，仅凭地产数据判断经济走势与资源品需求已然失效。即便当下地产、消费市场仍处于调整休整阶段，但全球制造业已率先开启复苏行情，内外需同步回暖带动制造业再通胀苗头显现，这是未来中长期资本市场的核心主线，也是周期板块行情反转的核心底层逻辑。
其次，需求维度升级：AI驱动的资源需求远超过往所有周期。市场普遍低估了AI产业对上游资源品的拉动力度，任飞在调研中着重强调，本轮AI技术革命催生的制造业需求，规模将全面超越2021年新能源周期、2015年互联网革命以及传统地产周期，甚至有望超过三者需求总和。海外AI巨头持续上调资本开支，国内AI产业加速落地，海量算力基础设施建设、高端制造升级形成爆发式资源需求，为传统工业金属赋予全新的成长属性。
最后，资产配置革新：股债经典组合落幕，股票+商品成主流方向。针对未来市场宏观环境，任飞判断全球将进入“宽财政、紧货币”的全新格局，过去三十年适配宽松货币环境的“60%股票+40%债券”经典配置模式不再适用。资源商品作为对冲再通胀风险的核心工具，配置价值显著提升，“股票+商品”的组合将成为未来资产配置的最优解，这也为工业金属、AI金属赛道的长期行情奠定了宏观基础。
二、铜铝工业金属：历史低位估值确立，确定性修复窗口已开启
本次调研重点聚焦的铜、铝等核心工业金属，当前行业基本面与估值格局迎来双重拐点。任飞结合供需格局、估值位置与宏观环境明确判断，历经长期调整后，铜铝板块估值已处于历史绝对低位，供需缺口持续扩大，新一轮估值修复窗口正式开启。
从估值维度来看，过去数年，铜、铝受地产下行预期、市场情绪低迷等因素压制，价格与行业估值持续回调，当前整体估值已回落至近五年、十年历史分位底部，板块估值泡沫充分出清，下行空间极度有限，具备极高的安全边际。相较于消费、科技等估值分化显著的赛道，低位工业金属的估值修复性价比优势突出，是当下市场稀缺的低风险、高弹性方向。
从供需维度来看，铜铝行业已形成“供给刚性收缩、需求边际回暖”的利好格局。供给端方面，国内电解铝行业严格执行产能管控政策，新增产能全面受限，行业产能天花板明确；海外铝产能则受全球持续性缺电问题制约，产能释放持续受阻，全球电解铝供给总量稳步收缩。铜资源同样面临矿产开发周期长、新增产能投放不足的问题，供给端刚性约束凸显。
需求端方面，传统需求稳步托底，新兴需求强势增量。一方面，国内制造业复苏、基建稳增长政策落地，持续托底铜铝传统消费需求；另一方面，AI算力基建、新能源、高端装备制造等新兴赛道快速崛起，大幅扩容工业金属需求边界。供需错配格局持续加剧，将直接推动铜铝价格企稳回升，带动板块估值从历史低位向中枢回归，修复行情具备持续性与确定性。
三、AI金属赛道细分筛选：两大核心方向锁定超额收益机遇
随着AI产业持续渗透，电解铝、碳酸锂等传统资源品升级为“AI金属”，成为兼具周期弹性与成长空间的优质赛道。但赛道内部细分领域分化显著，并非所有标的均可跑出超额收益。任飞在调研中明确了AI金属赛道的筛选逻辑，聚焦供需拐点明确、赛道刚需确定性高、业绩弹性充足的细分方向，重点锁定电解铝与碳酸锂两大核心赛道。
（一）电解铝：AI算力+能源约束双赋能，超额收益核心标的
任飞将电解铝列为AI金属赛道的首选细分方向，核心逻辑在于其兼具供给垄断性与AI刚需成长性。电解铝属于高耗能工业品种，全球缺电常态化背景下，行业供给壁垒持续抬升，国内产能严控、海外产能受限的格局难以逆转，行业供需缺口将持续扩大。
与此同时，AI产业为电解铝带来全新增量需求。AI数据中心、高端算力设备、新能源配套设施的建设，大幅提升高端工业铝型材、高精度铝制品的需求，彻底改变电解铝单纯依赖地产、基建的传统需求结构。需求升级叠加供给收缩，推动电解铝行业利润持续扩张，行业龙头企业将充分受益于量价齐升行情。从持仓布局也可看出，任飞管理的产品已重点加仓铝业核心标的，凸显对该细分赛道的高度看好。
（二）碳酸锂：储能刚需支撑，阶梯式修复行情可期
对于碳酸锂赛道，任飞给出了精准的节奏判断与布局思路。历经三年持续低位调整后，碳酸锂价格已完成底部磨底，当前正式开启反弹修复通道。不同于市场短期炒作的波动行情，任飞认为碳酸锂的修复具备长期基本面支撑，核心动力来自AI算力配套储能产业的爆发式增长。
AI数据中心的稳定运行离不开大规模储能系统配套，储能赛道的高速扩容持续拉动碳酸锂刚需，彻底打开行业长期成长空间。从行情节奏来看，其判断2026年碳酸锂价格将以震荡修复为主，稳步夯实底部；2028年随着全球AI储能产能集中落地、需求全面爆发，碳酸锂价格有望迎来大幅攀升，行业将迎来业绩与估值的双重爆发。在标的筛选上，重点聚焦产能稳定、成本优势显著、绑定头部储能与AI企业的龙头标的，这类企业具备更强的抗周期能力与超额收益潜力。
四、赛道投资总结与布局启示
综合本次调研任飞的核心观点，当下周期资源赛道的投资逻辑已清晰明朗：传统工业金属依托低位估值、供需拐点开启修复行情，AI金属赛道依托产业革命实现成长突围。整体来看，铜铝等低位工业金属是稳健配置底仓，适合把握估值修复的确定性收益；电解铝、碳酸锂等AI金属细分赛道是超额收益核心来源，兼具周期弹性与成长空间。
不同于市场短期题材炒作，任飞的投资逻辑始终立足宏观趋势与产业基本面，精准捕捉“低估值+供需反转+AI增量”的三维度机遇。对于投资者而言，可依托其投研框架，规避赛道内资质平庸、无核心壁垒的标的，重点坚守估值低位、刚需明确、壁垒突出的AI金属龙头，把握本轮制造业再通胀下资源板块的结构性红利。
骑牛看熊持有并看好中欧周期优选混合发起C（019889）是中欧基金旗下聚焦宏观周期+资源制造赛道的发起式混合型基金，核心围绕再通胀、全球资源重构、制造业景气轮动布局，成立以来业绩表现亮眼，主打周期赛道精细化择时与行业优选。以下从核心投资优势、中长期上涨逻辑、适配投资者群体三方面完整拆解。
一、核心投资优势
1. 精准的周期投资体系，超额收益能力突出
基金由深耕周期赛道十余年的基金经理任飞管理，完整穿越多轮经济与商品周期，擅长通过宏观周期判断捕捉资源、制造行业景气拐点。产品不被动跟踪指数，而是根据经济周期、通胀节奏、全球供需格局做主动轮动选股，聚焦量价齐升、估值低位、景气上行的细分赛道。历史业绩亮眼，近一年超额收益显著，长期业绩稳居同类前列，任意时点持有满2年盈利概率100%，收益稳定性较强。
2. 赛道定位清晰，紧扣当下核心宏观主线
基金核心锚定制造业再通胀主线，重点布局电解铝、能源金属、化工、上游矿产等细分领域，贴合当前全球能源格局重构、海外供给收缩、国内制造业盈利修复的核心趋势。持仓集中高景气、高壁垒的周期龙头，规避题材炒作标的，兼顾成长弹性与基本面确定性，区别于普通泛周期基金的杂乱布局。同时可灵活增配黄金等避险抗通胀资产，适配多变的宏观环境。
3. C类份额费率优势，短期波段与中长期持有皆宜
该份额无申购费，仅计提0.60%/年销售服务费，且持有满30天免赎回费，费率结构极其适配周期赛道波动大、适合波段操作的特点。对比A类份额长期持有更划算，对比同类周期主题基金，短期交易成本更低，无论是中长期布局周期行情，还是阶段性捕捉赛道反弹行情，都具备明显费率优势。
4. 发起式基金机制，风控与利益绑定更扎实
产品为发起式基金，基金管理人及核心投资团队自有资金参与认购，与投资者利益深度绑定，投资操作更稳健、克制，杜绝激进赌赛道、重仓踩雷等行为。同时基金股票仓位灵活（60%-95%），可通过仓位调节、行业分散平滑周期波动，兼顾进攻性与风控能力。
5. 规模适中，运作灵活无调仓压力
截至2026年3月末，基金规模约23.96亿元，规模适中，不会因体量过大导致调仓滞后、难以捕捉细分小盘景气赛道行情，能够高效兑现周期细分领域的阶段性机会，相比百亿级周期基金，收益弹性更高、策略落地性更强。
二、核心上涨逻辑
1. 核心主线：全球制造业再通胀持续演绎
当前全球能源格局持续动荡，地缘冲突加剧海外能源供给收缩、电力成本上行，海外制造业通胀压力持续升温。而国内制造业具备成本优势，叠加产能优化、去内卷化政策落地，制造业企业盈利持续修复，带动PPI阶段性回暖。这一供给端驱动的再通胀行情具备长周期属性，是资源、制造周期板块持续走强的核心底层逻辑，也是本基金的核心收益来源。
2. 产业逻辑：全球资源安全重构，周期品供需格局优化
全球各国强化能源与矿产资源自主可控，叠加海外高能耗产能出清，电解铝、新能源金属、优质化工品等赛道出现长期供需缺口。以电解铝为代表的细分品种，受海外供给收缩影响，行业景气度持续上行，龙头企业量价齐升，业绩确定性极强。同时新能源转型持续推进，锂、钴等能源金属长期需求稳固，支撑板块中长期估值抬升。
3. 宏观催化：弱美元+抗通胀需求抬升资产估值
全球货币宽松预期、美元信用弱化、地缘风险频发，一方面推升大宗商品整体估值，利好上游资源品涨价；另一方面带动黄金等抗通胀资产估值上行，基金可灵活配置黄金标的，增厚组合收益、对冲市场波动。同时国内稳增长政策持续托底实体经济，周期板块估值修复空间充足。
4. 轮动逻辑：精准踏准通胀传导节奏，持续捕捉超额收益
基金严格按照通胀传导顺序布局，优先把握制造业再通胀机会，后续可衔接地产链通胀修复行情，通过行业轮动覆盖全周期行情。区别于单一赛道基金，可根据宏观环境切换细分方向，在不同市场阶段持续挖掘景气赛道，避免单一板块回调带来的长期踏空风险。
三、适合的投资者群体
1. 看好周期、资源、制造赛道中长期行情的投资者
认可全球再通胀、资源安全、制造业盈利修复逻辑，想要布局周期板块，但不会自主择股、不会判断赛道拐点的投资者，可通过该基金一键布局优质周期龙头，省心捕捉板块红利。
2. 追求高弹性、超额收益，能接受中等偏高波动的进取型投资者
基金聚焦周期赛道，波动大于债基、宽基混合基，收益弹性显著高于普通均衡型基金，适合风险承受能力中等偏高、希望在震荡市场中获取超额收益，不满足于稳健理财收益的投资者。
3. 想要做资产配置对冲、分散持仓风险的投资者
周期资源板块与消费、医药、新能源成长赛道相关性较低，可有效对冲权益组合单一赛道风险。适合持仓以消费、科技、蓝筹为主，想要补充周期仓位、平滑整体账户波动、完善资产配置结构的投资者。
4. 偏好灵活波段操作、短期交易成本敏感的投资者
C类份额持有30天免赎回费，适合想要阶段性布局周期行情、做波段操作，不打算长期锁仓，同时希望控制交易成本的投资者，适配短线布局+中长期持有双重场景。
$中欧周期优选混合发起C$ 这只基金的核心竞争力是专业周期择时+精准赛道布局+低成本交易机制，上涨逻辑依托全球再通胀、资源重构、制造业盈利修复的长周期趋势，并非短期题材炒作。适合进取型投资者作为组合进攻仓位，布局周期板块中长期修复与涨价行情，同时可作为资产配置的对冲工具，丰富持仓结构。
#买券商等于买科技？券商估值逻辑重构##晒晒我的上半年投资收益##聊聊我的黄金投资体验##“老登股”PK“小登股” 下半年谁更强？##聊聊我的资产配置阵型##创新药逆势大涨！机构：分化中藏机会##黄仁勋：本轮AI基建周期长达数十年##热点快闪：海外光vs国产芯，AI算力你押哪边？##黄金跌破4000美元 贵金属调整何时休？##伊朗代表团暂停伊美谈判##MLCC缺货潮全面扩散##光vs锂vs芯##美光科技Q3业绩炸裂 打消AI泡沫疑虑##创业板大幅调整 倒车接人or止盈信号？##下半年你更看好哪些投资主线？##金芒创作计划#
