核心观点

上周，随着美联储加息“靴子落地”，A股市场上演了一出标准的“利空出尽”式反攻。科创50指数单周大涨6.39%，领涨主要宽基，两市成交额也重回2万亿元上方。

但在科创50大涨的狂欢中，超41亿元资金却选择了“借反弹离场”；与此同时，超74亿元资金悄然涌入中大盘宽基ETF。

大涨之下，聪明的资金究竟在买什么、卖什么？

透过ETF资金流向的表象，给大家总结了以下四大核心观点：

市场概述

加息冲击被初步消化，风险偏好迎来阶段性修复，市场呈现典型的“事件驱动型”普涨。

资金流向洞察

资金并未看空科技，而是完成了前期越跌越买吸筹到上周借反弹兑现的完整交易闭环。同时，资金大规模从单一主题向均衡宽基（中证500、中证1000等）搬家，本质上是在保留权益敞口的同时，主动降低集中度以应对节前复杂的宏观博弈。

策略研判

行情大概率呈“三段式”展开（事件驱动期→节前博弈空窗期→节后宏观流动性到基本面定价期）。当前可能更适合采用“哑铃型”策略应对波动。

产品观点

科技主线（科创创业人工智能ETF景顺/科创50ETF景顺/TMT ETF景顺）或可关注回调机会，切忌追高；港股创新药ETF景顺或具备独立景气周期，适合作为月度维度观察；红利100ETF景顺与电力ETF景顺等现金流资产依然是应对节前波动的“压舱石”。

科技股反弹越急，资金兑现越快？

上周，科创50全周大涨6.39%，科创50ETF却净流出41.9亿元，位居各赛道净流出榜首。此外，芯片产业、半导体设备也分别净流出36.8亿元和34.3亿元。

如何理解这种“价涨量出”的背离？

把观察周期拉长，可以发现在过去几周的科技股调整期，ETF资金呈现出极强的“越跌越买”特征，逆势承接了大量资金。如今借着“加息落地”的反弹窗口，这部分前期低位布局的资金选择了顺势兑现收益。

注释：采用科创50/芯片产业/半导体设备和科创100代表，周度。

这说明资金在科技赛道交易意愿仍然较高，产业逻辑（如算力网建设、国产替代）依然坚实，但短期交易拥挤度仍需要时间消化。

资金新去处：为什么是均衡宽基？

上周ETF资金最鲜明的特征，是宽基与行业主题之间发生了“零和搬家”效应。核心宽基净流入74.2亿元，而行业主题ETF合计净流出73.9亿元。

在科技赛道集中失血的同时，中大盘宽基获得了系统性的资金回补。中证500、上证50、中证1000分别净流入48.0亿元、28.3亿元和24.3亿元。

这种极端“搬家”现象的背后，是ETF资金对接下来事件的提前应对。

宽基全周净流入的74.2亿元中，有63.7亿元是集中在周三（加息落地及大涨确认日）一天流入的。这证明了ETF资金的申赎是高度事件驱动的脉冲行为。

图：申购是脉冲式的，每周净流入大多由1-2个交易日贡献（核心宽基，近30日）

当前市场修复窗口正被两个方面影响：向上是外交与宏观事件抬升风险偏好，向下是“中秋+国庆+季度末”压制流动性。

在这种博弈下，资金没有选择恐慌性空仓，而是主动降低了单一赛道的集中度。

买入中证500、中证1000等宽基，可能意味着资金依然看好后市的整体修复，但希望通过更均衡的指数配置，来平滑节前可能出现的结构性波动。

策略推演：关注三段式行情节奏

单一的资金数据充满噪音，更值得看的是“量价的组合”。

历史上，“价格上涨+资金流出”往往是表现相对占优的象限，意味着浮筹被洗掉后，趋势更容易延续；而“价格下跌+资金流入”则可能是相对滞后的买入区。

从下图可以看到，右上角宽基顺势加仓，左上角防御资产越跌越买，右下角科技股获利了结。

基于上述资金行为与宏观环境，接下来的行情或将有可能按三段式展开。

第一段：事件驱动与情绪修复期（本周）

目前最恐慌的加息冲击得到消化，油价从高位回落，科技板块也证明跌深之后仍有资金愿意承接。前期悲观预期已经打得比较充分。新增利空想要再次推动市场明显下跌，需要更强的证据；反过来，只要油价、美债利率和外部关系中的一两个变量停止恶化，风险资产就有继续修复的条件。

此阶段可能重点交易外交与风险偏好。随着中美经贸层面的接触（关税、AI、对等降税框架等议题）以及地缘局势的阶段性缓和预期，市场情绪偏多。科技、出口链、与中美经贸相关的预期差或都有交易价值。

第二段：季末博弈与空窗期（国庆节前）

进入“节前+季度末”窗口，机构考核、锁盈需求、跨假风险溢价会集中涌现。应降预期、降换手。策略上可考虑回归杠铃结构：一边留高股息底仓，一边留少量景气科技核心。

第三段：基本面定价期（国庆后至三季报）

行情能否进一步升级，关键在于情绪修复后，资金能否从“宏观叙事”迁徙到“订单与盈利”。届时，能交出亮眼三季报的细分方向，才有资格成为真正的市场主线。

产品观点

综合资金行为与上述推演，短期市场仍有修复空间，但行情能否进一步升级，关键在于能否顺利扛过节后的“宏观与盈利双重考验”。在信号进一步明确前，保持成长、独立景气与现金流资产之间的适度均衡，是更为稳妥的选择。

AI与科技主线: 关注回调后的机会

科创创业人工智能ETF景顺（159142），$景顺长城中证科创创业人工智能ETF联接C(OTCFUND|027048)$

TMT ETF景顺（512220）

科创50ETF景顺（588950），$景顺长城科创50指数增强C(OTCFUND|019768)$

国内算力网络建设的顶层设计和关键环节国产替代产业周期极长，华为昇腾超节点等产业催化仍在落地，中期逻辑坚实。

但上周大涨后交易拥挤度上升，ETF资金已在兑现。

对于看好科技成长的投资者，应分批参与，避免放量大涨后追入。同时，密切关注10月美股云厂商AI资本开支的指引。

港股创新药：独立景气，从预期走向兑现

港股创新药ETF景顺（513780），$景顺长城中证港股通创新药ETF联接C(OTCFUND|023598)$

近期药监局明确推进数据保护，叠加“十五五”规划提出创新药产业规模年均增速超20%，政策正从鼓励研发向保护回报实质性升级。

配合出海BD破1200亿美元及AI制药合作落地，基本面正加速兑现。

逻辑不完全跟随A股节前博弈，或适合作为中期底仓配置。

防御底仓：保持配置，降低短期收益预期

红利100ETF景顺（159188），$景顺长城中证红利低波动100ETF发起联接C(OTCFUND|016129)$

红利低波100ETF（515100）

港股红利低波ETF（159569），$景顺长城沪港深红利成长低波指数E(OTCFUND|021735)$

港股央企红利50ETF（520990），$景顺长城中证国新港股通央企红利ETF联接C(OTCFUND|021962)$

电力ETF景顺（159158）

在加息周期确认、国庆长假临近，且节后宏观扰动依然复杂的环境中，能稳定产生现金流、分红机制明确的资产，依然是组合重要的“压舱石”选择。

上周红利与银行ETF已在回调中获得资金回补。

只要企业盈利和分红能力未弱化，中期底仓价值仍在，但需适当降低短期的超额收益预期。

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$景顺长城创业板50ETF联接C(OTCFUND|017950)$、$景顺长城科技创新混合C(OTCFUND|015683)$、$景顺长城产业趋势混合C(OTCFUND|023193)$、$景顺长城优质成长股票C(OTCFUND|021500)$以上非个股或基金推荐，仅用于关联发文到相关股吧/基金吧讨论区

风险提示：

数据来源：同花顺iFinD、Wind。ETF资金流向数据截至2026年9月18日，样本覆盖全市场约1480只ETF，按赛道归并统计；核心宽基为沪深300、中证500、中证1000、A500、科创50、创业板等39个宽基赛道合计371只ETF。

提及个股仅作为案例展示，不代表投资建议，投资需谨慎。

注：景顺长城中证红利低波动100ETF发起联接C、景顺长城沪港深红利成长低波指数E、景顺长城中证国新港股通央企红利ETF联接C的晨星风险评级均为中，适合激进型、积极型、稳健型投资者；景顺长城中证科创创业人工智能ETF联接C、景顺长城科创50指数增强C、景顺长城中证港股通创新药ETF联接C的晨星风险评级均为中高，适合激进型、积极型投资者。

景顺长城中证科创创业人工智能ETF联接C不收取申购费，个人投资者持有7日以内收取1.50%赎回费、7日以上（含）免费，管理费0.50%/年，托管费0.10%/年，销售服务费0.20%/年；景顺长城科创50指数增强C不收取申购费，持有7日以内收取1.50%赎回费、7日（含）至30日收取0.50%、30日以上（含）免费，管理费0.80%/年，托管费0.15%/年，销售服务费0.25%/年；景顺长城中证港股通创新药ETF联接C不收取申购费，持有7日以内收取1.50%赎回费、7日以上（含）免费，管理费0.50%/年，托管费0.10%/年，销售服务费0.20%/年；景顺长城中证红利低波动100ETF发起联接C不收取申购费，持有7日以内收取1.50%赎回费、7日以上（含）免费，管理费0.50%/年，托管费0.10%/年，销售服务费0.10%/年；景顺长城沪港深红利成长低波指数E不收取申购费，持有7日以内收取1.50%赎回费、7日以上（含）免费，管理费0.50%/年，托管费0.15%/年，销售服务费0.20%/年；景顺长城中证国新港股通央企红利ETF联接C不收取申购费，持有7日以内收取1.50%赎回费、7日以上（含）免费，管理费0.50%/年，托管费0.10%/年，销售服务费0.20%/年。具体费率明细请以产品详情页为准。

科创创业人工智能ETF景顺、科创50ETF景顺、TMT ETF景顺、港股创新药ETF景顺等级均为R4，适合中高风险投资者；电力ETF景顺、红利100ETF景顺、港股央企红利ETF景顺、港股红利低波ETF景顺、红利低波100ETF景顺投资风险等级为R3，中风险，适合激进型、积极型、稳健型投资者。

投资人在申购基金份额时，申购代理券商可按照不超过申购份额0.5%的标准收取佣金，赎回基金份额时，赎回代理券商可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。

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以上观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议，投资需谨慎。

本基金是聚焦投资于特定主题/行业的ETF，采用完全策略，本基金的基金份额净值波动和回撤均有可能高于宽基ETF。本基金标的指数为中证科创创业人工智能指数，该指数反映科创板及创业板中人工智能上市公司证券的整体表现。标的指数成份股主要集中于人工智能相关行业公司，行业集中度较高。影响相关行业公司的因素包括但不限于：地缘政治因素（如有）、行业政策重大调整、行业景气度波动、上下游产业环境突变、市场供需格局重大变化、行业技术变革、企业经营业绩不及预期等。多重因素有可能引起标的指数成份股价格波动，进而引起本基金基金份额净值波动。标的指数成份股价格可能在短期内出现剧烈波动，从而可能导致标的指数的波动率较大，无论投资者持有时间长短，标的指数成份股价格波动都可能导致基金收益水平变化而产生风险。由于基金申购赎回清单中个别股票的权重与标的指数中该股票的权重可能不同，当存在大量申购赎回时，本基金投资组合中个别股票的持有比例与标的指数中该股票的权重可能不完全相同，且可能存在一定的现金变动，导致本基金净值涨跌幅与标的指数涨跌幅不完全相同，并会由此产生跟踪偏离度与跟踪误差。

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