1 张容赫分析市场波动与投资策略。

张容赫指出，9月科技股表现强劲但10月出现分化，市场波动加剧。他认为波动源于情绪而非基本面变化，并强调投资需兼顾稳健与弹性。他管理的组合以中性仓位为主，注重控制波动率，避免大幅亏损。张容赫建议投资者关注长期收益，减少择时压力，通过分散投资降低个股风险。

2 张容赫分享投资组合管理策略。

张容赫阐述了国泰基金的投资理念，强调看重外部给予的时间而非内部预测。他以券商股为例，说明底部布局需要耐心等待。组合采取均衡配置，根据性价比动态调整风格和仓位，如在银行股表现疲弱时减仓，性价比回升时加仓。针对高景气赛道，他表示会根据波动和性价比灵活调整持仓比例，避免教条式操作。

3 科技赛道需关注成交占比和换手率。

张容赫指出科技类资产的短期热度较高，参与者更多基于趋势和动量策略。他强调需要通过成交占比和换手率来判断市场情况，并提到在科技资产大幅上涨后需要冷静思考。此外，他讨论了所谓的“老登类”资产，即过去的核心资产，认为在当前低迷状态下可能出现预期差。张容赫还分析了房地产市场的现状，表示观察市场见底需要多方面数据，包括成交量、投资额和价格等。

4 房价趋势与金融资产特性分析。

张容赫讨论了房价趋势及金融资产特性。他指出，房价大周期通常持续十年，但主跌浪在前五年完成。金融资产具有反身性，价格趋势会自我强化。他提到当前市场存在AI和黄金两大叙事，但两者逻辑存在矛盾。最后，他建议关注宏观经济变化和未来重大事件对资产价格的影响。

5 当前市场处于滞涨期，黄金和科技股表现突出。

张容赫分析了当前全球经济的滞涨特征，即低增长同时伴随高通胀和高失业率。他提到在这样的环境下，黄金和科技股表现出色，尤其是AI相关板块。然而，这种表现与经济基本面存在脱节。他建议投资者根据自身仓位和成本情况调整投资组合，并进行风格平衡，避免过度集中于某一类资产。他还讨论了美股与A股科技股之间的关系，以及政策不确定性对市场的潜在影响。

6 宏观经济判断指引投资策略。

张容赫表示投资组合的仓位高低和资产配置比例取决于对宏观经济预期的判断差异。科技在组合中占重要但不主导的位置，因其与宏观经济相关性较小。他倾向于左侧交易，认为资产价格领先基本面。对2026年宏观经济持乐观态度，预计股价拐点可能出现在2025年。行业选择上综合考虑弹性、安全边际和波动率，不完全追求高弹性。十五五规划和中央经济工作会议是未来关注重点，将影响产业政策和经济走向。

7 投资需分散风险并调整预期。

张容赫指出投资应避免单一资产过度集中，建议分散配置不同类别资产以降低系统性风险。他强调投资者需调整收益预期，避免追求过高回报导致风险集中。合理的资产配置能平衡心态，实现稳健增长，而非盲目追求短期高收益。

8 市场变化与投资心态分析。

张容赫讨论了市场变化和投资心态。他指出，投资者往往在牛市初体验中形成对市场的认知，而当前市场存在结构性机会。他回顾了2020年基金大牛市和去年924行情，强调信息传播速度加快使得投资更困难，专业投资者的交易领先优势被削弱。他还提到自己在医药基金上的亏损经历。

9 投资者需找到适合自己的舒适圈。

张容赫分享了投资经验和心态调整的重要性。他指出，投资者需经历被套的过程来培养心态，并强调找到自己舒适的投资方式至关重要。他讲述了自己的职业经历，从券商宏观研究到基金公司工作，认为找到合适的投资策略和环境能减少内耗。对于公募基金经理，他提到需要考虑普通基民的需求，而不是只看标的选择和收益。

10 强调投资者沟通与耐心的重要性。

张容赫讨论了投资者对基金产品的预期与实际体验之间的差异，强调了沟通和理解的重要性。他提到投资者需了解产品的风险收益特征，并保持耐心。同时，他指出银行渠道投资者的风险偏好普遍较低，且在经济环境变化时，投资者的实际风险承受能力可能低于测评结果。他呼吁投资者和管理者更好地统一目标，以提高投资体验。

11 投资心态与风格坚守的重要性。

张容赫讨论了牛市下投资者的心态变化和对基金产品的不同预期。他指出，管理人在市场波动时需坚守投资风格，避免动作变形。投资者应合理配置资产，理解不同产品的特性，不应期望单一产品在所有市场环境下都能出色表现。他还强调了长期配置和合理预期的重要性，以及面对市场风格切换时的从容态度。对于基本面与价格波动的关系，他认为两者并非总是线性相关，并以火电股票为例说明了逆周期资产的特点。

12 煤炭行业投资的反直觉现象。

张容赫指出煤炭行业表现与价格呈反向关系，具有公共事业属性，利润空间受限。投资时需要逆向思考基本面和价格的相关性，价格可能领先或滞后于基本面改善。他强调投资应结合个人目标和偏好，了解自身行为模式非常重要。在牛市阶段，保住浮盈的关键是警惕趋势反转和避免过度交易，多数投资者会在牛市结束后迅速亏损。

13 市场杠杆使用与牛市风险分析。

张容赫分析了市场杠杆使用情况，指出当前杠杆水平未达狂热状态，但提醒杠杆率高峰往往出现在市场下跌后。他警告超级大牛市可能带来漫长熊市，建议投资者保持冷静。对于基金选择，他提到量化产品今年表现优异，但需注意策略适应性；ETF投资需投资者自身判断行业前景；主动型基金则需长期信任基金经理的投资决策。

14 基金配置需根据个人能力选择方案。

张容赫讨论了基金投资的两种思路：将基金产品作为工具或解决方案。他认为80%的投资者更适合配置型方案，如主动型基金，因其波动较低且易于理解。少数能力较强的投资者可使用ETF精确构建组合。他强调投资并非标准化考试，而是包含主观性和艺术性的过程，建议投资者根据自身情况选择适合的方式。

15 季报是基金经理与持有人的审美连接。

张容赫表示季报是基金经理以季度为节点对投资风格和操作的总结与展望，通过持仓和操作传递审美观点。他认为持有人与基金经理审美匹配能减少沟通成本，并强调基金经理应以管理自己资金的态度对待持有人委托。此外，他分享如不做基金经理会尝试新兴行业或成为运动员，看重热爱与投入的过程激励。