最新版的《证券分析》里，橡树资本创始人霍华德马克斯在导读中分享了一段很有冲击力的经历。

上世纪70年代，他从银行贷了笔钱，利率是“高于基准利率0.75个百分点”。直到现在，他还保留着1980的那张单据，上面清清楚楚写着：利率涨至22.25%！

可到了2020年，他再去银行贷款，利率居然只有2%，跟40年前相比，足足降了20个百分点！

他忍不住感慨，市场在不断演进，投资也要跟着转变，跟格雷厄姆的时代相比，投资已不再只是“规避风险”，而是要“聪明地承担风险以获利”。

这不正是我们当下的写照？

当低利率成为新常态，大量资金开始寻找能够替代传统理财、兼具稳健与收益的新方向。于是，“固收+”策略应运而生。

它不追求极致的业绩，而是通过股债搭配、控制回撤，在波动中追求可持续的回报，正是对“聪明地承担风险”的实践。

在这一趋势中，根植于选股专家的基因优势，汇添富基金打造出了一系列回撤小、业绩亮眼、体验佳的“固收+”产品，成为了理财市场里的新“刚需”。

如何找到可复制、可持续的“稳健性”？我们以汇添富吴江宏领衔的稳健收益部为例，来看看他们是怎么做的。

01 当“稳健性”成为产品力

自然界隐藏着一个令人惊叹的悖论：所有生命的基因构造极其复杂精密，却并不脆弱。即便环境巨变、内在突变频发，生命依然能延绵数亿年。

奥秘何在？

在《我从达尔文那里学到的投资知识》一书中，投资家普拉克普拉萨德指出，这要归功于生物在多个层面上的“稳健性”。

在多元的结构下，DNA序列偶然的变化，也不会影响生物的结构稳定。这是多元化带来的系统强韧。

这种“稳健性”，也是吴江宏团队长期打磨的核心能力。

汇添富稳健收益部专注股债混策略，从一开始就锚定多资产配置路径。他们不依赖单一收益来源，而是力求在每一类资产上都能获取阿尔法。多元化的收益结构，构成了组合稳健的根基。

在近年波动显著的市场中，这种“稳健性”的特征，也越来越清晰。

不难看出，吴江宏团队管理的低波、中波和高波三类“固收+”产品，共同呈现出两大特征：

其一是业绩能持续跑赢基准，获取超额收益；其二是回撤比同类产品低，风险控制能力强。

更重要的是，这种“稳健性”不是风平浪静时的表象，而是经历过了市场的“高压测试”。

以低波系列的 $汇添富鑫享添利六个月持有混合A(OTCFUND|012951)$为例，今年4月市场受外部因素袭扰，出现了大幅波动，该产品凭借规则化的运作和大类资产的分散配置，将最大回撤控制在极小范围，随后净值稳步回升，真正实现了稳中有进。数据显示，产品在近一年录得6.87%回报（同期业绩基准为4.61%）的同时，最大回撤仅为-1.39%。（数据来源：基金三季报，Wind，截至20250930）

中波系列的$汇添富双鑫添利债券A(OTCFUND|004451)$也很有代表性。它是业内较早布局港股，做跨市场多元配置的“固收+”产品。近一年来，A股与港股轮番表现，这只产品却走出了匀速增长的净值曲线，近一年回报10.39%，大幅超越业绩基准（5.04%），最大回撤只有-2.64%。更难得的是，自2022年1月成立以来，2022年、2023年、2024年每个年度均实现了正收益，很好的贯彻了以绝对收益为先的投资策略。（数据来源：基金三季报，Wind，截至20250930）

02 三重秩序锻造全天候实力

进一步研究下来，我们有了更深的发现。

“稳健性”，是表象的结果。它的背后，是吴江宏团队构建的一套高度秩序化的投资体系，而这套体系，正是汇添富“固收+”战略全局中的一个亮眼缩影。

大家可能知道汇添富是“选股专家”，以主动权益投资闻名。但其实，在“固收+”领域的布局，汇添富的逻辑同样清晰：

“+”的本质，在于核心投研能力的延伸与融合。

多年下来，汇添富已沉淀出四大独特优势，重新定义了“固收+”的深度与广度：

垂直一体化的投研体系，为“+”注入选股专家的基因；开放分享的投研文化，让“+”成为平台智慧的结晶；风险收益特征稳定的产品体系，让“+”精准对接每一份需求；数据科学团队的业绩归因和基金画像，实现基金经理与产品的高效适配。

他们的目标很明确：通过有效的回撤控制，为投资者提供稳定的、具有较好持有体验的中长期回报。

如果把汇添富“固收+”平台看作一个生命系统，那么吴江宏团队的投资体系，就像是其中一组持续演化的DNA：不变的价值内核，是它的遗传密码；可复制的超额能力，是它的转录翻译；多元的应对结构，是它的突变防护；规则化的投资思想，是它的确定性根基。

在平台的强大赋能下，吴江宏团队建立起了三重核心秩序，最终将抽象的“稳健性”，落地一系列实实在在的绩优产品。

第一重秩序：多元化的资产结构

在1994年的致股东信中，巴菲特写道：

“早在45年前，我的老师本杰明格雷厄姆就教过我：在投资中，为了获得超乎寻常的结果，不一定非要做出惊天动地的举动。”

不追求单点爆发，不依赖单一资产，这也是吴江宏团队的底层逻辑。

吴江宏刚加入汇添富的时候，专攻可转债研究，但当时市场容量有限，很难实现真正的“全天候策略”。在汇添富开放式的投研文化中，通过与股票团队的持续碰撞，他逐步强化了自下而上的基本面研究，培养起对好公司的审美，最终构建起可复制的“固收+”投资框架。

汇添富的平台赋能，让吴江宏团队很早就找到了多资产投资的解法。

他们的定位很清晰：“固收+”本质是多资产产品，收益来源必须多元化，大类资产配置、债券、股票、可转债，每一类资产都可能贡献收益。唯有收益来源的多元化，才能保证组合的稳定性。

在平台强大的投研实力支持下，他们的“多元”，更是贯穿了三个维度。

1⃣ 资产多元。

以利率债、信用债为基本盘，获取票息和利差；以可转债、股票为增强项，博取风险溢价。并且，根据不同的产品定位，设定明确的权益中枢，攻守有序，结构清晰。

2⃣ 策略多元。

即便在同一资产内部，也讲究策略的细分。

可转债中，既有债性保护较强、安全边际明确的品种，也关注正股质地优秀、可通过转债布局降低波动的好公司。

股票配置中，横跨A股和港股，行业覆盖广泛，发挥汇添富“选股专家”优势。

观察汇$汇添富双鑫添利债券C(OTCFUND|004452)$近三年的持仓，行业涉及公用事业、能源、材料、工业、可选消费、医疗保健、金融、电信、信息技术等等。作为团队领航人，吴江宏更擅长自下而上的选股，偏好以合理的价格买入优质资产，从保险、资源、家电，到白酒、医药、互联网，都在其能力圈内。

3⃣ 驱动力多元。

对组合中的股票，吴江宏不仅要求行业分散，驱动力也需要错位配置。顺势与逆势并存、高估值与低估值兼顾，景气度、估值、成长性、行业周期等多位维度都进行了综合考量，以实现组合的多维度平衡。

这三层多元，就像三道防线。风险被分散，收益来源被拓宽。在市场的周期变换中，组合里总有资产能够贡献收益，最终的目标就是，力争实现净值的匀速上涨。

第二重秩序：专业化的六边形团队

如何驾驭多资产，让每一类资产都能为组合贡献超额收益？

吴江宏的答案是：团队作战。

在汇添富稳健收益部，每一位成员都有自己的“独门武器”，是各自领域里的专家。

1⃣ 掌舵者定航向。

吴江宏作为部门的负责人，深耕各类资产，他负责把握投资航行的大方向，制定大类资产配置策略，确保团队始终航行在正确的轨道上。

2⃣ 固收有强将。

陈思行擅长利率债交易，节奏把握精准，是精细化管理的专家；於乐其深耕信用研究，在高等级信用债上长袖善舞，常常能为组合挖掘超额收益。他们的相互配合，就为团队组合中的固收部分筑牢了基本盘。

3⃣ 权益显功夫。

吴江宏团队每一位权益选手都有属于自己的投资“尖刀”。

胡奕，擅长在市场中寻找“有底”的资产，构筑低波组合，对红利资产、低价转债定价精准，总能抓住时机捕捉超额收益。她的武功心法是，投资不是在别人的游戏中战胜他人，而是在自己的游戏中控制自己，专注在自己擅长的领域，找到一些能有绝对收益的公司，就足够能把产品做好。

林渌，团队中的“行业温度计”，他研究覆盖的行业相当广泛，擅长从中观角度进行行业对比，为团队寻找最具配置性价比的机会。

曹诗扬则是团队中的科技尖兵，长期跟踪科技行业的变化和发展，对TMT更有着深入的研究，常常为团队贡献高成长弹性。

吴江宏认为，只有专业化，才能做出持续超额收益。团队里每位成员都聚焦于自己擅长的资产领域，并且对内部团队进行输出研究观点，最终凝聚成一支多资产投资的六边形团队。

这种“平台式、一体化、多策略”的团队化作战能力，让吴江宏团队在“+”的部分，从一开始就站在了“选股专家”的肩膀上。团队特长，加上大平台能力，共同解决了多资产投资的核心难题，实现了专注与广度的平衡。

第三重秩序：高适配的产品矩阵

汇添富稳健收益部的“秩序感“，还体现在产品的矩阵设计上。

汇添富很早就认识到，“固收+”并非单一产品，而是一个需要精细分层、精准匹配的体系。

为此，他们构建了一套适配各种类型资金的产品矩阵，力求每一只产品，都对应一类明确的收益预期和风险偏好。

一方面，梯度清晰。产品按照低波、中波、高波的定位分为三类，明确股债配比，制定相应的权益中枢。

他们有两大目标：

第一，无论市场多复杂，都要力争为投资者实现正回报；第二，在追求收益的同时严格控制回撤和风险暴露。

为了确保产品风险收益特征的稳定，他们还设置了严格的回撤控制机制。

例如，针对低波产品，汇添富设定了1%-2%的回撤目标；针对中波产品，设定了4%-5%的回撤目标。一旦最大回撤超过预警线，团队就会立即启动检视机制，调整产品的风险暴露与操作计划。

另一方面，让合适的人，做合适的产品。不同风险特征的产品，由最擅长的基金经理管理。

吴江宏，风格均衡，又是业内最资深的可转债选手之一，他管理的就是中波“固收+”，以及高仓位可转债基金。

林渌和曹诗扬都是成长股风格，他们管理的是中波“固收+”，捕捉高弹性的阿尔法；

胡奕偏向绝对收益，主要管理低波的“固收+”产品和高转债仓位的一级债基。

这套体系，也是汇添富一直坚持的，将基金经理的能力圈和产品定位、目标有效匹配，让投资经理的投资优势、风格特征与客户需求有效匹配，强调“客户需求-产品定位-投资人员-投资策略”的四位一体。

在这三重秩序背后，还有一个关键的“稳定器”，就是汇添富近年来在优化投研体系方面的着重点：规则化投资。

从投资策略制定，到投资行为控制、回撤管理优化，再到投资结果考核，吴江宏团队的每一个环节都贯穿着“规则化投资”的思想，目的就是让“+”始终运行在纪律的轨道上，最大限度地提升结果的“确定性”。

就拿回撤管理来说，汇添富建立了完善的回撤管理办法，实施分档管理、提前预警、责任到人，设定了回撤提示线、预警线、止损线和最大回撤目标，明确各档位的责任范围、预警方式和处理措施等。

正是基于这种严格按照规则运作的投资纪律，在过去一年波动不小的市场中，吴江宏团队旗下的“固收+”仍然能做到严控回撤，保证产品的平稳运行。

当前，“固收+”市场快速扩张，同质化与策略模糊的问题依然突出，汇添富“固收+”所展现的这种秩序化的投资体系，恰恰凸显了专业深度与体系化能力的稀缺价值。

03 结语：“固收+”更像植物，越是向下扎根，越能向上生长

在以前，投资像狩猎，在排名的游戏中，要追逐每一个波动，争夺每一块收益。

但对于“固收+”，投资更像种植。比的不再是速度，而是稳健性、持续性、长期性。

汇添富吴江宏团队构建的，就是一套着眼长期的“秩序”体系：

他们的“固收+”，并非简单叠加，而是以“选股专家”的权益根基为原点，通过平台化的研究赋能、开放化的智慧共享、科学化的产品分层与规则化的流程管理，将模糊的“+”，转变为清晰、稳定、可信赖的收益来源。

从资产配置到细分策略，深深扎根于每一类资产，建立起对每一类资产的阿尔法能力，这些能力汇聚在一起，是多元化的超额收益来源，也是抵御周期变化的护城河。

从团队协作到产品矩阵，每个人、每个产品都是一个运作良好的小宇宙，他们专注打各自的优势，又相互输出协同作战，形成全天候的团队实力。

真正优秀的“固收+”团队，更像植物，越是向下扎根，坚守土壤，越能够向上生长，积累收益。

投资有风险，入市需谨慎

END

黄衫女侠|文

财商侠客行|出品

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