1. 美债收益率回落好转，但月底又将迎来抛售，影响？（见第二、五节）

2. 中证2000触达警戒信号，见顶?（见第三、五节）

3. 美股、港股策略持续更新

PS：每天下午2点半前更新一篇美股+中港股的整体复盘。如果对大家有帮助或者有任何建议，请留言区让我知道。

（文章第一至四节信息来自于各投行机构，便于大家了解大资金的最新关注点和态度。我的观点和当日策略会放在文章第五节，供大家参考）

北美/中港市场2025年5月22日

一、 核心摘要

 北美市场： 利率高企持续压制股市，月底养老金抛售（预计190亿美元）；消费整体承压，但部分业绩驱动个股及AI相关领域（如谷歌、英伟达、Snowflake）仍是亮点和资金追逐方向。

 中港市场： 整体复苏进程谨慎，宏观层面仍有不确定性（如关世卫问题、内需恢复节奏）；小盘股热炒已达警戒水平，存在短期风险；资金在板块间轮动，追逐结构性机会（如医疗健康、部分新消费主题、汽车智能化、AI相关产业链）。

 全球联动与焦点： 人工智能（AI）持续成为全球市场的核心驱动力和焦点话题，新模型（如Anthropic的Claude/Sonnet 4）发布、技术应用前景不断点燃市场热情。

二、 北美市场

市场表现：

1、 标普500指数 (S&P) -0.34%，收盘竞价 (MOC) 有22亿美元买盘。

2、 纳斯达克100指数 (NDX) +0.15% 。

3、 罗素2000指数 (R2K)平盘。

4、 道琼斯工业平均指数 (Dow)平盘。

5、 成交量166亿股，略高于年初至今的日均165亿股。

6、 VIX指数 (恐慌指数) -2.83%至20.28。

7、 美国10年期国债收益率回落6个基点至4.52%。

8、 美元指数 (DXY) +0.36%至99.92。

机构动向：

交易部门活跃度偏低（4/10）。长线基金（LOs）和对冲基金（HFs）近期资金流向基本持平，不显著。

 观点： 机构投资者交投清淡，方向不明。

市场压力：

A. 美国20年期国债拍卖结果不佳，10年期和30年期国债收益率均一度超过5%。近期10年期美债收益率仍在4.52%的较高水平波动。美国自疫情以来持续面临占GDP约7%的结构性财政赤字。

 观点： 高收益率对股市等风险资产普遍不利，可能正处在高收益率严重压制股市的拐点。美国债务问题日益严重，市场可能陷入围绕预算的负面循环。

B. 模型预测美国养老金将在月底卖出190亿美元的美国股票。此卖出额在过去三年的所有买卖预估绝对值中排在第89百分位，追溯至2000年1月排在第85百分位。

 观点： 这预示着月底市场将面临的潜在抛压，可能对市场造成冲击，投资者需注意。

AI驱动与科技股：

 Anthropic发布新的Claude/Sonnet 4模型。谷歌（GOOGL）AI发布持续引爆市场热情，股价+2%。英伟达（NVDA）股价+1.3%。Snowflake（SNOW）因出色季度业绩和AI产品指引（预示下季度可能实现30%+加速增长）股价大涨13%，突破新高。微软（MSFT）股价稳健上涨0.75%。

 观点： AI领域的情绪与产品发布节奏紧密相关。谷歌市场情绪两周内迅速转变，但需关注其为AI投入对利润率的潜在影响。Snowflake被视为“从AI输家到AI赢家”。

消费板块分化：

 Urban Outfitters（URBN）因强劲季度业绩和指引大涨22%；Advance Auto Parts（AAP）大涨57%。耐克（NKE）将自2019年首次在亚马逊上销售其产品，股价+2%，并有消息称可能对100美元以上鞋类提价。

 观点： 业绩驱动的消费个股表现突出。耐克的策略调整和提价预期是正面信号。但零售业整体疲软（以XRT为代表）仍是市场关注焦点。

能源板块政策冲击：

 因能源税收抵免政策变动，Sunrun（RUN）股价暴跌36%，SolarEdge（SEDG）暴跌18%。

 观点： 政策变动对特定行业影响巨大且直接。

三、 中港市场

市场表现：

1、 上证综指跌0.22%，深证成指跌0.72%，创业板指跌0.96%。两市总成交额11026.9亿元人民币，较前一日缩量6%。

2、 板块表现最佳：银行、家电、交通运输。

3、 板块表现最差：化工、多元金融、旅游。

4、 市场风格转向防御，银行、能源、家电板块跑赢。

5、 浦发银行股价创历史新高。

6、 过去一周表现较好的新消费主题（如宠物经济-3.9%，免税板块-1.6%）今日出现快速回调。

 观点： 中国市场昨日休整，指数小幅下跌。市场出现防御性轮动，前期热门的新消费主题回调。

宏观经济与政策：

市场关注90天关世卫暂停期后的中美谈判进展，乐观预期认为若中国达成协议或让步，30%关世卫可能下调。

 观点： 关世卫谈判仍存不确定性，90天时间不足。不要期待中国出台大水漫灌式消费刺激，复苏将是渐进和有针对性的。

资金流向：

A. A/H股指数近期在区间交易。市场可能尚未消化任何关世卫影响。北向资金成交额一度降至年初至今最低（单日1280亿人民币），占A股总成交额比例从4月13%降至近期11%。全球对冲基金对中国股票的总配置维持在4.6%的近5年低位，净配置亦在低位（约8.0%）。

 观点： 政策变动可能抬高市场底部但上限未破。市场未计价关世卫影响是潜在风险。外资活动下降速度可能快于本地投资者，整体对中国市场配置仍谨慎，近期虽有连续净买入（A股主导），但更多是战术性、试探性的。

B. 小盘股热炒风险：中证2000指数交易量一度超过市场总交易量的30%，达到2023年底小盘股大跌前的水平。

 观点： 小盘股交易已达“警戒水平”，原因包括并购新规、缺乏宏观催化剂、财报季结束等，可能预示短期调整风险。

热门板块与个股：

A. 新消费： 泡泡玛特带动A股新消费主题（宠物用品、化妆品等）上涨，但随后亦出现获利了结。

 观点： 新消费是热门主题，但需警惕短期过热。

B. 医疗健康/生物科技： 受三生制药获辉瑞12.5亿美元预付款、”牛寺”呼吁降美国药价利好中国CXO、亚洲新冠疫情等因素提振。

 观点： 板块有多个正面催化剂。

C. 宁德时代： H股IPO后上涨25%，A股相对H股仍有折价。市场关注MSCI纳入带来的被动资金流入（预计3.3亿美元）以及机构买盘。

 观点： 对其上涨持续性存疑虑，但指数纳入和机构买入是正面因素。

D. 汽车半导体/智能驾驶： 韦尔股份受关注，管理层看好ADAS/AD趋势。比亚迪智能驾驶汽车4月销量超21.3万辆（占国内乘用车总销量71%），月度销量近翻倍。

 观点： 汽车智能化是市场关注点和高景气赛道。

四、 独立事件

1、 Anthropic发布Claude/Sonnet 4 AI大模型： 这是AI领域重要的产品迭代，进一步强化了AI作为市场核心驱动力的地位，并对相关算力（如AWS）、应用及竞争格局（如谷歌与苹果的潜在合作）产生影响。

2、 潘兴广场（Pershing Square）建仓亚马逊： 知名激进投资者Bill Ackman的基金建仓亚马逊，主要看好AWS的长期统治地位及当前相对历史较低的估值（约24.5倍市盈率）。他们认为AWS潜在放缓和关世卫影响是暂时性的。

3、 美国能源税收抵免政策变动： 此政策调整对美国太阳能光伏行业造成重大利空，导致Sunrun、SolarEdge等公司股价在短期内出现崩盘式下跌，凸显了特定行业对政策变动的敏感性。

PS：以上观点均为各机构观点（高盛、美银、摩根等），不代表我个人观点。

五、 我的今日策略

今天报告的几条重点：

1. 10年期美债收益率回落6基点（直接看图比较直观，回落的比较明显。昨天咱们在文章说了，资金很实际，不会管未来比如10年后美债雷不雷，现在觉得有利可图就会抓紧时间上，所以不用考虑那么远。美债收益率回落，也减轻美股的压力。但美债收益率是不是到顶了？这还要观察，不好立刻下结论。但我认为在大资金眼中，当前美股肯定没有5%收益率的美债性价比高。所以，美债收益率继续走高的空间不大，相对应的，对美股的压力也就有限）

2. 模型预测美国养老金将在月底卖出190亿美元的美国股票。（月底美股可能有些抛压，190亿我觉得不算多，挺好的，压下来好加舱啊，拜托了，养老金）

3. AI驱动科技股，Anthropic、谷歌接连发布新模型。（我依然认为目前能讲长期逻辑的只有AI，这是我的重点方向。新消费什么的，可能是昙花一现，其业绩增长能维持多久，凭什么，至少我现在是没想明白。可能因为我不会去买拉布布但会订阅AI的高级服务吧？继续主攻AI方向。）

4. A股：小盘股热炒风险，中证2000拥挤度过高。（国内市场赚钱模式主要靠这种资金博弈，就是拥挤度高才能击鼓传花，但确实也要承担相应的风险。昨天北证50大跌6%是个短期资金分歧的明显信号，如果这几天不快速走强收复失地，而是磨磨唧唧的表现，要当心情绪退潮。）

———— 关于美股策略 ————

美债收益率维持高位，对美股的主要影响是抢夺资金。

至于美股长期会不会受到高利率影响，目前不好说。

昨晚联储高层讲话，如果7月底能搞定关世卫，下半年就可能降息，市场预期之内。

我觉得高利率的问题，美国内部会一直有动力，想办法解决的。

美联储甚至已经为此修改了通胀的分析方法。

所以，美债对美股的负面影响，我认为是短期的。

但我目前只有一个规则是摆在美股策略最前面的，

就是今年无论如何都不追高美股，只等回调再升舱。

因此，我继续等调整，手上持舱的浮盈回落也没关系，并不想挣这一朝一夕。

———— 关于港股策略 ————

今年港股的上涨动力出现了三次变化。

1、年初，DeepSeek引领，阿里资本开支拱火，大型互联网科技+AI推动港股上涨（腾讯阿里小米）。

2、互联网科技在3月见顶回落后，市场发现了泡泡玛特这种新消费持续上涨（业绩24年大涨），于是迎合国内想要新消费的政策，资金炒了一波概念（尤其在A股，各种对标泡泡玛特）。

3、前几天宁德在港股上市，比A股溢价高，扭转了以往“港股便宜A股贵”的特点，并且今年国家支持来港股上市，资金看到了最近几年港股上市的泡泡玛特、老铺黄金等新股表现非常强劲（两三年翻好几倍），于是开始来抄港股IPO。

我认为是港股的AI科技把资金关注度引了过来，在AI短期见顶后，开始找其它能炒的方向。

关键是，谁能持续？能让我愿意越跌越买，拿过今年？

目前依然还是AI。

这行业的新闻、股价变化可能没有之前劲爆了，但因为我一直在用相关的前沿产品，体验很直观。

行业内部在实实在在的发展，而且前景既看不清上限，又无法阻挡。

并且，港股上的相关标的，估值合适。

所以，港股这边，AI科技继续是我的主攻方向。

如果能调整更深，还要升舱的。

——以下是：股市消费记录——

美国资产：

1. 标普：持舱，今日无调舱计划。

2. 纳指：持舱，今日无调舱计划。

中国资产：

1. 港股通科技30：持舱，今日无调舱计划。

2. 东证红利低波：持舱，今日无调舱计划。

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海外消费记录：

中国消费记录：

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风险提示：以上观点，不构成买卖建议。市场有风险，投资须谨慎。

$华夏恒生科技ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|013403)$

$广发恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|012805)$

$天弘恒生科技指数(QDII)C(OTCFUND|012349)$

$工银国证港股通科技ETF发起式联接C(OTCFUND|019934)$

$广发纳斯达克100ETF联接人民币(QDII)C(OTCFUND|006479)$

$天弘纳斯达克100指数发起(QDII)C(OTCFUND|018044)$

$汇添富纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)人民币C(OTCFUND|018967)$

$华夏纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|015300)$

$华夏标普500ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|018065)$

$天弘标普500发起(QDII-FOF)C(OTCFUND|007722)$

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