1. 昨天美股机构开始净卖出，今天继续扩大（见第二、五节）

2. 本轮美债对美股/港股的影响，是风险还是机会？（见第五节）

3. 美股、港股策略持续更新

PS：每天下午2点半前更新一篇美股+中港股的整体复盘。如果对大家有帮助或者有任何建议，请留言区让我知道。

（文章第一至四节信息来自于各投行机构，便于大家了解大资金的最新关注点和态度。我的观点和当日策略会放在文章第五节，供大家参考）

北美/中港市场2025年5月21日

一、 核心摘要

 美股回调主因： 美债收益率飙升（国债拍卖疲软、债务担忧）重压股市。

 关键利率： 10年期美债收益率超4.6%是警示，超4.7%或5%风险剧增；关注“变动速度”（如月涨60基点）。

 美股市场情绪： 谨慎主导；成交量放大下跌，VIX飙升；减持观望扩大。

二、 北美市场

宏观概览与市场表现：

1. 标普500指数（-1.61%）

2. 纳斯达克100指数（-1.34%）

3. 道琼斯工业平均指数（-1.91%）

4. 罗素2000指数（-2.80%）

5. 美国债收益率飙升： 20年期美国国债拍卖表现疲软，各期限美债收益率普遍上涨4-10个基点。10年期美债收益率一度触及4.6%，30年期美债收益率创下本轮周期新高。

6. 成交量： 全美股市成交量达195亿股，高于年初至今的日均165亿股。

7. 波动率指数 (VIX) 大涨超1500个基点至20.87。

8. 黄金价格上涨至3316美元；

9. 美元指数 (DXY) 下跌至99.61。

 报告观点：

1. 市场回调主要归因于国债收益率的急剧上升以及对美国债务/赤字问题的持续担忧。

2. 市场已进入“消化期”，应采取“观望模式”。

3. 利率变动的“速度”比“绝对水平”对股市的影响更大。当10年期国债收益率在一个月内快速上涨约60个基点时，股市将面临显著压力。

4. 历史数据显示，当10年期美债收益率高于4.6%时，标普500日均年化回报为-2.4%；若高于4.7%，则骤降至-35.5%。

5. 10年期国债收益率的简单整数压力位是5%，更精确的短期压力位是5月底前超过4.7%。

三、 中港市场

今日暂无。

四、 独立事件

1. AI领域的竞争格局变化：

OpenAI宣布收购苹果前首席设计师Jony Ive的初创公司，双方将合作开发AI驱动的设备。

 报告观点： 此事件被视为对苹果在AI硬件领域潜在的重大挑战，Jony Ive的言论也引发了关于未来设备形态的讨论，市场开始想象“一个不再人人拥有手机的未来”。

2. 企业AI采用率快速提升：

根据Ramp AI Index的数据（基于超3万家美国企业数据），2025年企业对AI工具的付费意愿和采用率显著提升。2025年4月，36%的小企业已为AI付费，高于3月的32%和2024年4月的10%。

 报告观点： 这是AI产业发展的长期积极信号，表明AI正在从概念走向实际应用和商业化。

3. 美国医疗保险政策调整风险：

美国医疗保险和医疗补助服务中心 (CMS) 宣布将大幅加强对医疗保险优势计划的审计力度。

 报告观点： 此举直接导致了相关医疗保险公司（如哈门那、CVS健康、联合健康）股价大幅下跌，反映了政策变动对特定行业的盈利冲击。

4. 特定日期关注：关世卫暂停截止日 (2025年7月9日)

 报告观点： 被衍生品交易部门提及，认为7月到期的VIX看涨期权价差可以覆盖此潜在的波动催化事件。

PS：以上观点均为各机构观点（高盛、美银、摩根等），不代表我个人观点。

五、 我的今日策略

今天报告的几条重点：

1. 20年美债发行遇冷，收益率大涨导致美股下跌，关注收益率短期上升的速度而不是幅度更重要（作为美国政府，肯定不希望新发美债收益率大涨，因为这代表政府融资成本变高，以后还钱会更困难。但这一次穆迪下调美国评级，引发了市场担忧，导致美债新发债券收益率真的大幅走高。债券收益率走高，对美股是不利的。）

2. 资金观望态度更浓，减仓范围扩大。（昨天文章说到，机构放弃追涨，并开始净卖出。今天美债爆冷后，进一步加强了资金短期观望的情绪。）

———— 补充信息 ————

美股20年国债昨天发行的问题，是需求下降，买家要求美债提供更高的收益率，否则不买。

在两天前，日本国债也出现类似的问题，日本超长债20/30/40年国债收益率一路上涨，也是因为20年期国债没人出价购买，并且比美债更冷清。

我认为这说明两个问题：

1、当前没有买家愿意接盘长债。买家觉得有长期风险，当前的收益率显得不划算，说明买家目前的风险意识较高。

2、现在买家风险意识变高的原因，与关世卫对经济前景的负面影响、推高通胀的预期，有较大关系。（日本4月份出口由顺差变成逆差、美国的关世卫、通胀、财政赤字问题）

归根结底，导致这一切观念与过去发生巨大变化的起源，我认为还是因为美国关世卫。

旧模式本来还能维持。

新模式不但要承受不确定的考验，而且还是对大家普遍不利的模式。

———— 关于美股策略 ————

本来市场就缺乏新的上涨动力。

现在出现宏观层面的负面事件影响，市场调整也很正常。

美债收益率上升的原因：

1、美国能否长期偿还美债的问题。（担忧一直存在好多年了，但不知道什么时候应验，穆迪下调美国评级又给敲警钟）

2、担心美国通胀上升，需要美债提供更高的收益率作为补偿。（在1的风险环境下，还有通胀压力，这是更短期更现实的压力）

3、关世卫压力减退，资金从美债撤出买美股，本来就会抛美债，导致美债收益率走高。（1、2是宏观层面的问题，3是市场层面的问题，三者叠加了）

我认为，从交易层面，美债收益率上升，短期会增加美债的吸引力，资金流入美债，这才是对美股比较明显直接的短期负面影响。

至于长期美债暴雷不暴雷，这是很多分析师考虑的问题。

对于要短期看到投资结果的资金来说，不需要考虑那么久。

即，如果未来2年内，美债都不会暴雷，那现在就全都是机会。

如果未来2年内，美债就要暴雷，那现在连美股都不应该买，只能买黄金、比特币、大宗商品。

我倾向于美债2年内都出不了问题。（5%的美债想买吗？6%呢？7%呢？真的不动心吗？）

所以美债、美股，调整都是机会，我觉得是好事，太高了真的很难下手。

等机会加舱。

———— 关于港股策略 ————

今天中港市场，投行主要讨论的也是香港的利率问题，怎么做套息交易，没讲港股市场，所以我就没发了。

但能看出来，目前最新的市场因素，就是美债引发的对无风险收益率的讨论。

即，最安全的收益率现在上升了，对其它风险资产的潜在收益率，要不要提高要求？

这不利于美股，也不利于港股，进而不利于A股（因为A股情绪化严重，会跟着美股港股走）。

今天上午港股回落，多少受到了美股回落的影响。

毕竟两边都涨起来，也没个像样的调整。

如果想做波段的，今天又是一次降舱的信号。

要做就做，不做就不做，各有各的优劣。

不要犹犹豫豫的，觉得万一卖早了/卖晚了怎么办？

市场没那么多好的交易窗口，大部分时间都是观察期。

做决定前要审慎、做决定时要果断、做决定后要潇洒。

我前面已经降过舱位了，目前只考虑加舱，不考虑减舱。

等回落找机会加舱。

——以下是：股市消费记录——

美国资产：

1. 标普：持舱，今日无调舱计划。

2. 纳指：持舱，今日无调舱计划。

中国资产：

1. 港股通科技30：持舱，今日无调舱计划。

2. 东证红利低波：持舱，今日无调舱计划。

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海外消费记录：

中国消费记录：

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风险提示：以上观点，不构成买卖建议。市场有风险，投资须谨慎。

 $华夏恒生科技ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|013403)$

$广发恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|012805)$

$天弘恒生科技指数(QDII)C(OTCFUND|012349)$

$工银国证港股通科技ETF发起式联接C(OTCFUND|019934)$

$广发纳斯达克100ETF联接人民币(QDII)C(OTCFUND|006479)$

$天弘纳斯达克100指数发起(QDII)C(OTCFUND|018044)$

$汇添富纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)人民币C(OTCFUND|018967)$

$华夏纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|015300)$

$华夏标普500ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|018065)$

$天弘标普500发起(QDII-FOF)C(OTCFUND|007722)$

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