近一周（2025-09-01至2025-09-05），美国就业数据显著低于预期，投资者完全定价美联储9月重启降息，美债收益率大幅下行，黄金价格再创新高，暂时压制了因通胀和财政而大幅飙升的英、法、日等债券收益率。在全球需求疲软的当下，以沙特为首的OPEC+为抢夺市场份额而决定在10月再次增产，原油价格再度下挫。
从近期的市场表现来看，几个重要变化值得关注。首先，前期积极降息（或长期宽松）的经济体正面临通胀上行的压力，财政稳健性也同步遭到质疑，欧元区与日本债券是否会失控？其次，美国劳动力市场显著降温，美联储独立性遭遇挑战，如果降息是否会引发通胀？再次，若美国最高法院判决加征关税违法，美国财政部将被迫返还大量资金，这是否会引发财政危机？
就A股而言，迎来了本轮行情中首次较大幅度调整，前期强势股惨烈杀跌，好在周五反弹力度较强稳住了信心。从前几轮牛市来看，行情从来不是一蹴而就的，中间有波动再正常不过。从基金发行和换手率等指标来看，当前还未到过热的阶段。
规范化的“反内卷”、有力度的“扩内需”、持续充裕的“流动性”、保持积极的“政策态度”，当前或仍是较好的配置机会。除继续关注创新周期（人工智能、机器人、军工）的主线外，可根据政策节奏增加对消费、新能源等板块的配置，红利或可继续作为底仓。
就中债而言，开年以来震荡加剧，“股债跷跷板”效应显现。然而，在美联储9月可能重启降息，国内资金面保持合理充裕，房地产市场尚待进一步止跌回稳的背景下，债券收益率上行空间有限。
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