#洞见阅读会#《竞争优势：透视企业护城河》书中指出竞争优势主要来源于供给侧竞争优势、需求侧竞争优势和规模经济效应竞争优势。供给侧竞争优势让企业以低于对手的成本生产和提供产品或服务，这就如同在市场价格战中有了坚实的后盾，能在保证一定利润的情况下以更低价格吸引客户。
例如一些大型制造业企业，通过优化生产流程、降低原材料采购成本等方式，获得成本优势，从而在市场中占据一席之地。需求侧竞争优势强调企业能获得竞争对手难以匹敌的市场需求，这与客户锁定密切相关。像一些知名的软件产品，由于用户形成了消费习惯，且更换其他软件的转换成本较高，导致用户忠诚度极高，为企业带来稳定的市场需求。
规模经济优势则是固定成本占总成本比例较高，使单位成本随产量增加而下降。软件企业就是典型例子，前期研发投入巨大，但随着用户数量的增加，分摊到每个用户的成本会越来越低，边际成本极低，进而获得较大的边际收益。
进入壁垒是企业竞争优势的关键组成部分，它能防止竞争对手轻易进入市场，保护企业的市场份额和利润。进入壁垒的来源多样，如独享的关键原材料渠道、专有技术、经验积累的技术诀窍、网络效应、政府保护或金融市场中的信息优势等。
以医药行业为例，一些药企拥有独特的专利技术，其他企业难以模仿，这就形成了很高的进入壁垒，使得该企业在相关药品市场上具有很强的竞争优势。从波特五力模型来看，虽然替代品的威胁、供应商的议价能力、购买者的议价能力和同业竞争者的竞争程度都会影响竞争环境，但新进入者的威胁，即进入壁垒是最应该关注的力量。通过考虑新进入者的威胁，能更好地把握整个行业的竞争格局是否稳定，从源头上抓住主要矛盾。
书中认为竞争优势、护城河、壁垒、门槛本质上是其他企业难以模仿、难以被替代且客户又真实需要的东西，是一种天然对于在位企业有利，而对于新进入者不利的因素，是一种天然的不公平或不对等。这一观点提醒我们，在分析企业竞争优势时，不能只看表面的一些优势，而要深入思考这种优势是否具有独特性和难以复制性。
例如高效的管理能力，虽然能让企业在运营中更具效率，但作者认为它不属于竞争优势，因为新进入企业也可能做到，类似于公平竞争。这种对竞争优势概念的定义，让我们在评估企业时，更加注重寻找那些真正独特、难以被模仿的因素。
书中强调战略和公司的竞争优势紧密相连，而高效运营算是战术。企业在发展过程中，制定战略时要找准自己的企业定位，建立自己的市场竞争优势。可以选择发展独有的技术，建立技术壁垒；或者发展市场规模，快速扩展市场占有率；也可以锁定属性客户，做好专属的客户服务。
不同的战略选择会在不同的方面建立竞争优势，而且在需求侧端建立优势后，优势往往会持续得更加长久，形成市场规模效应后，对周边、同类市场的侵袭和占有会更加强势。这启示企业在经营过程中，要从战略高度去规划竞争优势的建立和发展，而不仅仅局限于日常的运营效率提升。
骑牛看熊认为《竞争优势：透视企业护城河》的核心观点围绕企业如何构建可持续的护城河展开，以下是最具启发性的5个观点：
1. 进入壁垒是护城河的核心
书中颠覆性地提出，竞争优势的本质是「进入壁垒」。真正的护城河并非单纯的产品或技术，而是阻止新竞争者进入的能力。这一观点与波特五力模型结合时，作者强调「新进入者的威胁」是分析竞争格局的核心。例如，茅台和可口可乐通过地域文化、消费习惯等形成的客户锁定，本质上是在需求侧建立了难以跨越的壁垒。
2. 三大竞争优势的相互作用
作者将竞争优势归纳为4类：
供给侧优势：如独有资源（陕西煤业的矿区）、专利技术（创新药企）或成本控制（沃尔玛的供应链）；
需求侧优势：客户因习惯（如微信）、转换成本（企业软件系统）或搜寻成本（专业服务）被锁定；
规模经济优势：固定成本占比高的行业（如软件、芯片制造），产量越大单位成本越低。
关键洞见：单一优势易被模仿，但三者结合（如微软的规模+客户锁定）能形成指数级壁垒。
3. 差异化≠竞争优势
书中对传统认知提出挑战：品牌和差异化本身不构成护城河。例如，豪华车市场虽强调品牌，但高竞争导致回报率平庸；高端茶饮行业（如喜茶）即便推出爆款，仍因低技术门槛和抄袭成风陷入内卷。真正持久的优势需结合客户锁定或成本壁垒，而非单纯的产品创新。
4. 局部市场的战略价值
竞争优势通常是局部的，而非全局性。例如沃尔玛早期深耕区域市场，微软先垄断操作系统再拓展生态。作者主张企业应聚焦细分领域，通过「小市场主导」建立规模经济，而非盲目扩张。这解释了为何许多区域性企业（如地方白酒品牌）能长期存活，而全国性扩张反而可能削弱优势。
5. 高效运营的局限性
书中指出，若无进入壁垒，企业只能依赖高效运营（如优化供应链、降本增效），但这本质上是「战术」而非「战略」。此类行业（如航空、餐饮）往往陷入价格战，利润率长期承压。这一观点警示投资者：高ROE若缺乏壁垒支撑，可能只是周期性的假象。
作者通过案例（如英特尔、微软）和模型（三步估值法）强调：护城河的本质是「不公平竞争」——在位企业享有新进入者无法复制的条件。对投资者而言，需警惕「伪护城河」（如网红经济、短期爆款），而聚焦供给侧资源垄断、需求侧客户锁定、规模经济三者兼备的企业。这一框架为分析企业长期价值提供了清晰路径。
企业能够以低于竞争对手的成本生产和提供产品或服务，这是重要的筛选指标。如巴菲特提到的盖克保险，其护城河就是低成本、低价格。在汽车保险服务大同小异的市场中，成本优势使得盖克保险能以更低的价格吸引客户，从而抢占市场份额。所以在筛选标的时，可以关注企业的生产成本、运营成本等，如果企业在成本控制上具有明显优势，那么它就可能拥有供给侧的“护城河”。
企业能够获得竞争对手难以匹敌的市场需求，通常与客户锁定有关。例如可口可乐，它建立了产品是快乐所在的品牌认知，产品没有味觉记忆、喝了不腻，这使得消费者形成了消费习惯，产生高转换成本，具有很高的客户忠诚度。在筛选标的时，要考察企业的品牌影响力、客户忠诚度等，如果企业能让客户因为消费习惯、高转换成本或寻找替代品难度大而保持忠诚，那么它就具备需求侧的“护城河”。
固定成本占总成本的比例较高，使得单位成本随着产量的增加而下降。具有规模经济优势的企业，在市场竞争中往往更具优势。比如一些大型制造业企业，随着生产规模的扩大，其单位产品的成本会不断降低，从而在价格上更具竞争力。在筛选标的时，可以关注企业的生产规模、市场份额等，如果企业随着规模的扩大能实现成本的有效降低，那么它就拥有规模经济效应的“护城河”。
如果企业拥有独享的关键原材料渠道，那么其他企业就很难进入该市场与其竞争。例如一些稀有金属开采企业，如果控制了特定的矿山资源，就会形成很强的进入壁垒。拥有专有技术的企业能够生产出独特的产品或提供独特的服务，其他企业难以模仿。像一些高科技企业，通过不断的研发投入，掌握了核心技术，从而在市场中占据优势地位。
企业在长期的生产经营过程中积累的技术诀窍，也是一种重要的进入壁垒。这种技术诀窍可能并不像专有技术那样具有明显的专利保护，但它是企业在实践中摸索出来的，其他企业很难在短时间内掌握。在金融市场中，企业如果拥有信息优势，也能形成进入壁垒。例如一些大型金融机构，凭借其广泛的业务网络和专业的分析团队，能够获取更全面、准确的信息，从而在市场竞争中占据优势。
当一种产品或服务的价值随着使用人数的增加而增加时，就会产生网络效应。例如社交平台，使用的人越多，其价值就越大，新的竞争对手很难打破这种网络效应带来的壁垒。政府的政策、法规等也可能为企业提供进入壁垒。例如一些公用事业企业，可能会受到政府的特许经营保护，其他企业无法随意进入该领域。
骑牛看熊认为寻找“护城河”标的，应该结合波特五力模型筛选。波特五力模型中的五种力量——替代品的威胁、供应商的议价能力、新进入者的威胁、购买者的议价能力和同业竞争者的竞争程度，对竞争环境有重要影响。
最应该关注的力量是新进入者的威胁，即进入壁垒。如果企业面临新进入者的威胁较小，说明其“护城河”较深。例如一些具有强大品牌和规模优势的企业，新进入者很难在短时间内与之竞争。
同时，也要考虑替代品的威胁、供应商的议价能力、购买者的议价能力和同业竞争者的竞争程度。如果企业能够在这些方面都具有一定的优势，那么它的“护城河”就更加稳固。比如一家企业能够有效应对替代品的威胁，与供应商保持良好的合作关系，降低购买者的议价能力，并且在同业竞争中脱颖而出，那么它就是一个值得筛选的优质标的。
骑牛看熊通过《竞争优势：透视企业护城河》这本书找到了属于自己的“护城河”标的，持有并看好富国恒生港股通高股息低波动ETF发起式联接C（019261）作为一只专注于港股高股息低波动策略的基金，具备以下投资优势：
1. 聚焦高股息与低波动的双重策略
该基金紧密跟踪恒生港股通高股息低波动指数，该指数筛选港股通范围内股息率高且波动性低的股票，兼顾收益与风险控制。
2. 费率成本较低
管理费为0.50%/年，托管费0.10%/年，销售服务费0.20%/年，显著低于主动管理型基金，适合长期持有。C类份额免申购费，持有30天以上免赎回费，适合中短期投资者灵活操作。
3. 稳定的分红记录
基金成立以来已实施8次分红，每份累计分红0.06元，2025年4月再次分红，每10份派0.06元，体现高股息策略的持续回报能力。
从长期投资角度来看，红利资产相比于沪深300指数呈现出高股息、低估值的特点。中长期布局获得的收益率会更高，也能让资产更好地增值。例如中证红利指数当前股息率为5.4%，市盈率为6.6倍，相比于沪深300指数表现出更低估值的优势。
4. 专业量化管理团队
由经验丰富的基金经理田希蒙管理，其擅长量化投资，同时管理多只港股及跨境ETF产品，投研能力较强。投资组合注重分散风险，前两大持仓为国债（合计占比5.21%），降低权益资产的波动性。
基金掌舵人田希蒙先生为研究生硕士，有七年的证券从业经历，于2017年5月加入富国基金管理有限公司，是定量投资经理，管理基金规模126.49亿元，管理着富国恒生港股通高股息低波动、富国纳斯达克100等多只基金。
5. 港股通标的与工具属性
通过港股通直接投资港股，规避QDII额度限制，流动性更优；同时作为ETF联接基金，可通过场内外多种方式参与，操作便捷。
6.持仓优质盈利强
该基金所跟踪的恒生港股通高股息低波动指数，在布局中字头含量近70%，能更好地受益于中特估（中国特色估值体系）。相关企业通常具有盈利稳定、高分红、低估值等优势，这些优秀标的目前整体含量较高，所以盈利属性会更加强势。
7.收益稳健防御强
红利资产持有的底层资产整体表现相对较为稳定，在市场出现震荡时，整个红利资产与成长风格资产形成较好的补充，表现更加稳健，防御性较强，在权益市场比较弱的情况下也能够表现出较好的稳定性。
8.投资策略合理
通过数量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。同时，本基金以目标ETF为主要投资标的，方便投资者通过本基金投资目标ETF，在正常市场情况下，力争净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%，年跟踪误差不超过4%。
9.收益表现优秀
目前该产品成立以来上涨27.14%，投资性价比较高，成立来夏普优于95%的同类基金，远远跑赢沪深300指数以及同类的平均水平。近一周上涨1.37%，近三个月上涨3.21%，近1年上涨22.9%，在同类排名都是非常优秀的位置。
10.对比其他指数的优势
1）对比恒生指数和恒生港股通高股息指数
从年化收益率的角度来看，恒生港股通高股息低波动涨幅为6%，远远跑赢恒生指数和恒生港股通高股息指数，说明高股息相当于增强了收益，而低波动增强了保护，整体波动率相对较小。
2）对比中证红利指数
从2016至2018年来看，中证红利跑赢该指数，但从中长期的投资角度来看，两个指数的年化收益率、年化波动率和最大回撤几乎是持平的。由于港股长期估值较低，整体处于一个相对底部的空间，在经济景气度的背景下上涨的弹性会更好一些。并且从股息率角度看，A股产品到手股息率4%-4.3%，港股通产品到手5.2%左右，富国的这只QDII产品（019261）到手6.5%左右，长期股息优势明显。
目前整体大盘指数在3000点左右震荡，沪深300指数表现相对较弱，而红利指数当前具备低估值属性，此时布局红利指数是一个相对较好的时机。该基金适合追求稳定股息收益、希望规避市场大幅波动的投资者。需注意港股市场受外围因素影响较大，短期可能出现波动，建议结合长期持有与定投策略，还可以使用基金定投来进行参与。
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