巧妇难为无米之炊，缺钱对于资本市场是致命的。从美联储的角度来说，近期多位官员强调不急于降息，这一方面是关税可能推升通胀，另一方面或许是联储不愿意为特朗普买单。从人民银行的角度来说，多次表示择机降息降准，但汇率约束尚未消除。从这个角度来看，资产价格似乎面临压制。
然而，转机或许已经不远。就美联储而言，近期美国股债汇三杀，叠加政府和企业再融资需求，或倒逼其加速降息，市场已加大5月降息的押注。就人民银行而言，美元贬值已缓解汇率约束，联储降息将进一步打开国内宽松空间。因此，资金面对资产的支持或已不远。
就A股市场而言，当前估值、股息率、风险溢价都很有吸引力，红利（股息率高、机构青睐）、消费（股息率不低、内需政策支持）、科技（股息率不高但处于历史较高水平、创新周期驱动）又各有优势，三角形配置依然是不错的选择。
01
先要有钱，方能投资
现金流是很重要的，在资产价格特别低的时候，缺钱是很多投资者的痛点。而巴菲特会在资产价格高的时候留出现金，等待资产暴跌的机会。再举个例子，2020年初新冠疫情冲击时，各国股市均遭遇重创，黄金作为避险资产本应受益，但由于机构遭遇强制平仓，人人都想卖出资产换取现金，这造成资金极为紧张，黄金竟然也跟随下跌。
02
美联储似乎不急降息
自去年12月降息25个基点后，美联储今年已两次维持利率不变，部分官员表态不急于降息。同时，尽管在3月的会议上，美联储决定放缓缩表（QT）的速度，但缩表仍在继续且有部分官员表达了反对意见。因此，美联储的货币政策整体是偏鹰派的，背后或是对关税引发通胀的担忧。
03
人民银行择机降准降息
国内货币政策定调“适度宽松”，人民银行多次表态择机降准降息，但在汇率约束较大的背景下，暂时还未看到具体的政策落地。
04
市场预期美联储较快降息
尽管美联储表态暧昧，但从期货市场的表现来看，投资者却认为美联储大概率会较快的降息。事实上，市场预计美联储大概率将于6月首次降息，年内降息4次至3.25%-3.50%。
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股债汇三杀是重要催化
投资者之所以预期美联储将妥协并较早降息，跟美国遭遇股债汇三杀有关。以4月10日为例，纳斯达克指数下跌4.31%，10年美债收益率上行至4.45%，美元跌幅100大关。背后或是国际资本因特朗普政策反复无常而撤出美国，历史上资本市场动荡往往会诱发美联储干预。
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再融资压力较大，也需联储放水对冲
除了资本市场的波动外，美国政府和企业在二季度都有大量债务到期，这本身会加大资金紧张程度，或倒逼美联储放水对冲。
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A股当前性价比较高
从市盈率来看，万得全A为17.71倍，为过去10年的38.04%分位。从市净率来看，万得全A为1.50倍，为过去10年的11.96%分位。从股息率来看，万得全A为2.56%，为过去10年的98.82%分位。从风险溢价来看，万得全A为4.0%，为过去10年的96.08%分位。综合来看，当前A股性价比较高。
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三角形配置，仍是不错的选择
红利（股息率高、机构青睐）、消费（股息率不低、内需政策支持）、科技（股息率不高但处于历史较高水平、创新周期驱动）各有优势，三角形配置依然是不错的选择。
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