1 蒋先威分享明年全球宏观展望。

摩根资产管理中国市场策略师蒋先威将分析2026年全球经济走势及资产配置策略。会议包含交流环节，但禁止录音录像。美股产品额度有限，其他产品额度为10万。蒋先威团队将分享对明年宏观经济的专业见解。

2 明年全球经济展望正面，中国增长目标有望达成。

蒋先威认为明年全球经济将保持增长，但美国经济优势可能减弱。中国今年GDP受政策影响波动，但全年5%目标有望实现。展望明年，中国在十五五规划下可能维持5%增长，政策支持内需，科技产业或率先复苏。国内居民情绪改善，市场资金增加，对经济和市场持乐观态度。

3 全球经济趋势与货币政策展望。

蒋先威指出国内工业企业利润由负转正，预示经济向好。全球制造业PMI维持在50以上，显示增长趋势，成熟市场较弱或促货币宽松。全球通胀回归正常水平，欧元区接近2%目标。美联储可能降息，因通胀温和且就业市场疲软。明年或继续降息两次，鲍威尔任期结束后的政策走向值得关注。

4 全球经济趋同，人工智能未现泡沫。

蒋先威指出，明年成熟市场经济增长将趋同，货币政策推动力减弱，财政政策受债务制约。他对全球权益资产回报预期持谨慎态度。关于人工智能，他认为目前尚未出现泡沫，渗透率仍低，资本支出在可控范围内，且已形成商业模式，与2000年互联网泡沫不同。

5 亚洲地区受益于人工智能硬件发展。

蒋先威指出亚洲在人工智能硬件及零部件生产方面获利，尤其东北亚地区股市表现良好。国内自主可控算力芯片和人工智能硬件制造商存在机会。中国在智能驾驶、人形机器人和软件应用场景具有竞争优势，可能采取不同于收费订阅的盈利路径。美股表现可能持续落后于非美市场，与特朗普政策带来的不确定性及美元资产吸引力下降有关。

6 全球股市估值差异带来投资机会。

蒋先威指出美股和印度股市估值偏高，而非美市场如韩国、日本、欧洲、A股和H股估值更合理。他建议明年建立美股与非美股的均衡组合，并关注标普500而非仅科技股。此外，高股息策略在波动上升的市场环境中表现更优。

7 摩根资产管理看好明年A股和新兴市场高息股。

蒋先威认为明年A股盈利增长可能超过6%，科技、通信、工业等行业板块可能表现突出。他建议采用高股息策略和哑铃型投资策略。此外，债券资产如美国国债、高收益债和新兴市场主权债券也值得关注，尤其在美联储可能降息的背景下。

8 蒋先威看好港股和创新药前景。

蒋先威分析了美联储降息对股票资产的影响，指出在经济软着陆情况下正回报概率较高。他建议关注全球房地产信托和运输类另类资产。对于港股市场，他认为当前是入场时机，看好恒生科技指数和创新药板块，指出其盈利增长优于国内创业板和科创板。

9 创新药和人工智能的发展趋势分析。

蒋先威分析了创新药行情波动的原因，预计年底到明年一季度海外授权可能带来新行情，建议关注整个板块而非个别公司。他也讨论了人工智能行业的竞争态势，提醒警惕技术迭代对公司股价的影响，并建议采取板块投资策略。

10 蒋先威分析了明年投资策略。

蒋先威建议关注美国国债长久期与高收益债组合，认为新兴市场债券也有吸引力。他指出印度股市估值偏高，而日本和中国台湾等地因人工智能硬件发展前景较好。他特别提到日本半导体行业的创新潜力，强调硬件需求将持续。

11 日本加息对中国资产影响有限。

蒋先威分析了日本央行可能加息的背景和影响，认为日本加息节奏会温和，且对中国资产影响有限。他提到日本企业治理改革吸引资金，可能稳定日股。对于中国资产，他认为各国货币政策独立，中国政策将依据国内情况制定。关于A股的医药和消费，他更看好创新药和医药服务领域，认为这些领域有增长潜力。

12 消费和原材料板块有机会。

蒋先威指出明年消费补贴政策可能会涵盖新行业如出行链和餐饮，而非汽车家电老三样。他还强调了原材料板块的投资机会，认为反内卷政策和PPI上涨将带动有色、光伏、储能等行业盈利改善。对于发达市场瑞次资产，美联储降息可能利好美国瑞慈发展。

13 蒋先威分析红利和白银投资。

蒋先威讨论了红利资产，指出亚洲和港股市场的历史股息率较高，但在新国九条政策鼓励下，A股股息率可能上升，建议均衡配置。对于白银和黄金投资，他提到黄金价格受央行增持和降息影响有望上行，白银因工业属性和金银比回归也有上涨空间，但需注意波动，建议分批建仓策略。