1 陈柯含分析创新药行情。

陈柯含是华泰柏瑞基金指数投资部基金经理，负责恒生创新药ETF。他提到近期创新药行情反复震荡，主要受BD落地节奏和业绩真空期影响。上半年创新药表现亮眼得益于宽松流动性、重磅BD交易、国内医保政策利好及新技术方向出现。创新药行业研发周期长、资金消耗大，需关注其特点。

2 创新药企业融资与估值环境改善。

陈柯含分析了创新药企业的运营特点，指出在长期利率下行的环境下，企业融资成本降低，估值逻辑改善。他提到创新药企业通常依赖融资维持运营，而利率下行使得融资环境更为有利。此外，创新药企业的估值通常基于未来现金流的折现，利率下行也提升了其估值。他还讨论了创新药出海的两种模式：造船出海和借船出海，以及出海交易中的付款结构，包括首付款和里程碑付款。

3 医药BD出海交易逻辑分析。

陈柯含指出医药BD出海交易首付款对创新药企业资金支撑作用显著，首付款金额反映了海外买家对企业的认可度。出海动力在于突破国内药品定价天花板，获得更高收益。海外买家在专利悬崖压力下需持续补充管线，成为中国创新药企的潜在交易对象。

4 中国创新药资产受海外大药企青睐。

陈柯含分析了海外大药企面临专利悬崖困境时选择采购中国创新药资产的原因。他指出中国创新药研发已摆脱模仿阶段，在技术、临床进度和成本效益上全球领先，这得益于高素质生物工程师的数量红利和教育水平优势。海外大药企看重中国创新药的前沿技术和成本效益，认可中国在部分领域的引领地位。

5 创新药行情受多重因素推动。

陈柯含指出，今年创新药表现强劲，主要受益于宏观环境利好风险资产和创新药板块的海外定价逻辑突破。政策面全链条支持创新药研发、审批和入院。尽管存在地缘扰动如关税和交易审核等影响，但创新药出海模式多样，原材料成本占比低，整体利润结构受影响有限。

6 关税对创新药产业影响有限。

陈柯含分析了借船出海模式下关税对创新药产业的影响，指出由于不涉及实体商品出口，关税影响基本为零。他提到美方近期对专利药和医疗设备加征关税及启动232调查，目的是推动供应链国家安全化和制造业回流。虽然关税风险存在，但中国制造已深度融入全球供应链，影响将是复杂且长期的。

7 医药出口数据及关税影响分析。

华泰柏瑞基金陈柯含指出，2024年中国医药产品出口达1080亿美元，同比增长6%，主要涉及原料药等产品。对美国出口190亿美元，增长11%，原料药和仿制药若关税扩张受影响较大，而创新药因知识产权转让模式受影响有限。对一带一路国家出口445亿美元，增长7%-8%，进口150亿美元，增长5%。中国医药产业链韧性强，配套完整度高，成本优势明显，不易回流美国本土。当前医药投资应关注相对优势，尤其是创新药方向，近期市场分歧主要在于BD交易落地和临床数据节奏放缓。

8 创新药板块受资金面和政策影响。

陈柯含指出近期创新药板块面临资金流出压力，高风险资金转向半导体、AI等热门领域。同时提到BD交易具有季节性，预计年底仍有高质量交易出现。针对美国可能出台的行政令草案，他认为更多是情绪影响，实际执行可能性较低，中国创新药仍具备吸引力。

9 创新药行业前景可期，但需关注短期扰动。

陈柯含分析了创新药行业面临的挑战及应对策略。他指出，虽然短期内可能出现政策影响和市场震荡，但这些扰动不会改变行业的长期增长趋势。他认为中国创新药已经进入全球引领阶段，未来2-3年将有显著发展空间，并建议大家关注政策变化和市场动态。

10 创新药投资选择需看风险偏好。

陈柯含解释了A股和港股在创新药投资上的区别。A股主要是仿创大药企，适合风险偏好低的投资者；港股更多是生物科技企业，部分尚未盈利但趋势向好。他推荐关注恒生创新药指数，该指数不含C叉O，是纯度更高的港股创新药投资工具。此外，他提到最近创新药行情的震荡主要受地缘因素影响，但对产业影响有限。