展望2026年，港股盈利修复与流动性改善有望形成共振，市场机会将更均衡，科技、新消费与出海链或成为主线，如何把握结构性机遇的窗口期？看看南哥详解港股！
上周恒生指数上涨0.87%%，恒生科技上涨1.13%，恒生中国企业指数上涨0.75%；行业上，原材料、工业、能源等行业领涨。（数据来源：Wind）。
回顾2025年，港股各板块的分化比较显著。恒生指数30%的涨幅主要源于风险溢价的回落，推动估值提升。而指数26.8%的收益中，估值仅贡献了8.8%，风险溢价几乎没有下降。从静态估值的角度看，恒指的估值虽然趋于合理，但依然有大量估值偏低的领域。30个恒生二级行业中，仅14个行业出现估值提升，主要集中在三类：银行、能源等高股息板块受益于中国内地财富再配置；黄金等受益美元流动性改善的资产；半导体等受大国竞争逻辑驱动的行业。但是，资讯科技、可选消费与医疗保健等成长领域均处于历史20%分位数以下。
展望2026年，港股表现或仍十分值得期待，盈利、流动性有望协同驱动行情。
首先，2026年中国经济弱复苏，名义GDP增速低速修复，港股的盈利有望回暖，但是结构分化，受益于海外需求的或者更具竞争力的行业龙头有望获得更大的盈利弹性。
其次，港股锚定的无风险收益率将下降，中国香港流动性有望比2025年宽松。1、美国2026年宽松可能超预期，联邦政府的债务压力已成为中长期影响利率的核心变量。2、美元2026年将延续疲弱趋势，有利于全球流动性延续宽松格局。如果美联储降息超预期，美国经济复苏略超预期，那么美元维持横盘偏弱、贬值幅度小于2025年。如果美联储只是有限宽松，美国经济相对疲弱，那么美元贬值或将更明显，非美市场的流动性改善将更明显。
最后，2026年行情节奏将主要受港股风险偏好变化的影响，当前港股估值已脱离绝对低位区间、风险溢价已脱离高位，而经济弱复苏压制盈利改善的弹性。
短期来看，岁末年初，以下因素可能驱动风险偏好改善。一是美联储主席新人选确定，并释放超预期鸽派信息。二是2026年特朗普访华，中美关系或将阶段性改善，人民币有望升值，中国权益资产的配置吸引力将提升。三是两会前，市场憧憬政策利多。
港股投资建议：岁末年初关注增量资金对于红利股的驱动，同时逢低布局科技等中长期主线。
投资机会：
（一）科技主线
AI浪潮继续，港股科技目前处于有性价比的位置，优先推荐互联网龙头为代表的中国AI领域领头羊，有望迎来内、外资共振做多。AI相关产业链值得深度掘金，包括云服务、半导体、光芯片、机器人、消费电子、军工科技、智能辅助驾驶、金融科技等。
（二）新消费与创新药
新消费一方面受益于圣诞节、元旦节等消费旺季，另一方面受益于年末估值切换行情。节日旺季，密切关注新消费公司流水，一旦呈现转暖迹象，做空动能极易反转。2026年，新消费行情可能继续扩展到服务消费领域，如美护等。
创新药方面积极寻找阿尔法。从基金三季报看，截至三季度末，公募基金港股重仓股中医疗保健业占比17.2%，远超基准比例，一季度末的时候这个数据只有8.4%。排名第一和第二的资讯科技及非必须消费占比分别是31.9%、25.9%。而公募基金对港股创新药的影响力相对其他行业而言是比较大的。因此，创新药的贝塔机会可能还需要等待资金面和基本面的共振，短期仍以寻找阿尔法为主。
（三）供应链重构+出海+反内卷
布局2026年，关注传统行业重构的价值机会。关注供应链重构+出海+反内卷。首先，全球供应链重构，全球价值链重新分配的机会。其次，出海链仍是确定性较高的景气方向，关注机械、家电、纺服、建筑等出海龙头。第三，反内卷政策导向下，传统行业转型升级，改善竞争格局、供需格局，龙头的盈利有望逐步修复。
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