10月15日起，新修订的《中华人民共和国反不正当竞争法》正式实施，对“内卷式”竞争等突出问题作出针对性规定。同时，“十五五”规划建议将于近日研究制定，市场对化工等反内卷重点行业出台政策抱有乐观预期。
我们认为，当前化工行业盈利仍处于底部，但供需两端均出现积极信号，化工周期或迎来拐点。随着“反内卷”不断推进，供需格局有望加速改善，而股价或先于基本面反弹。
从基本面来看，化工行业自2023年一季度盈利触底以来，已在底部震荡两年多，行业经历长时间亏损后产能开始出清，当前盈利处于历史低位。在需求端，当前国内经济稳中有进的发展态势没有改变，而外部贸易环境不确定性较大，后续可能有持续的政策刺激，同时在全球降息周期下海外经济有望拐头向上从而刺激化工品出口。在供给端，当前新产能投放接近尾声，资本开支增速自2024年二季度转负，市场预计今年下半年起行业基本无新增产能。随着“反内卷”政策陆续出台，行业供需格局将加速优化，2026年有望迎来行业拐点，而股价可能已处于率先反弹的通道。
在投资策略上，化工板块尽管短期有所反弹，但PB估值仍处于历史底部区间。股价滞涨、龙头竞争力强叠加行业时有事件催化，板块具备上涨基础。从后续反内卷推进方向来看，10月9日，国家发改委、市场监督管理总局发布《关于治理价格无序竞争 维护良好市场价格秩序的公告》，治理思路包括调研评估行业平均成本。若反内卷政策以“行业成本”对价格进行约束，即化工品价格从行业亏损回归到行业成本线附近，则成本差异大的品种，以及龙头超额利润下估值较低的方向值得重视。其中，有成本优势的龙头公司、价格提前复苏的部分子行业将有望率先走出周期底部，如煤化工、钛白粉、氨纶、纯碱等行业龙头企业。
$工银中证稀有金属主题ETF发起式联接C(OTCFUND|019088)$
$工银中证稀有金属主题ETF发起式联接A(OTCFUND|019087)$
