继美联储主席鲍威尔在8月22日杰克逊霍尔年度经济研讨会上释放明确的“鸽派”信号，美联储理事沃勒北京时间29日再次力挺降息，预计FOMC将在9月降息25个基点，未来3-6个月还将继续降息。

当前市场对美联储政策宽松的押注继续升温。芝加哥商品交易所的美联储观察（FedWatch）工具显示，交易员预计9月降息的概率超过80%。随着9月降息预期大幅提升，流动性宽松提振有色金属板块，板块高景气有望延续。

自2025年特朗普上任以来，有色金属等大宗商品价格持续上涨。中国有色金属工业协会数据显示，上半年，国内现货铜均价7.76万元/吨，同比上涨4.2%；铝均价2.03万元/吨，同比上涨2.6%；国内黄金均价725.6元/克，同比上涨46.8%。总体而言，主要金属矿产价格走势偏强。

分别来看，黄金方面，随着美联储转“鸽”，9月降息后金价有望更加顺畅的上涨。降息后名义利率将不断下降，同时在“大而美”法案等政策刺激下，通胀预期或随经济回升反弹。实际利率作为两者的差值，或将迎来快速下降，从而利好黄金定价。此外，截至7月末，中国人民银行已连续9个月增持黄金。全球央行多元化的国际储备体系对黄金需求或仍将扩张，成为金价的重要支撑。黄金股头部公司利润释放较好，随着金价高位震荡，有望在新一轮催化后向上突破。

对于铜、铝而言，当前淡季价格韧性较足，在宏观预期较好的背景下，业绩及估值有望迎来共振。9月美联储降息概率大幅提升，宏观资金逐步增加对铜、铝等实物资产的配置。同时，7月标普全球PMI指数表现超预期，全球制造业投资及产出有望逐步走出底部，在全球流动性宽松的共振下对商品价格形成支撑。此外，随着国内旺季临近，下游开工率回升，价格继续向上的概率增加。从中报业绩来看，当前铜、铝盈利持续超预期，且估值处于低位，有望快速完成修复。

对于稀土等小金属，《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》日前发布，明确将进口矿纳入指标管控范围，而市场预计全年指标仍小幅下降，引发业界对供给侧收紧的预期，稀土价格超预期上涨。此外，锂价供给端“反内卷”持续深化，有望加速落后产能出清。钴价也开始兑现上涨预期，有望开启新一轮上涨。在战略价值和经济价值的双重影响下，小金属景气度或持续向上。

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