四季度进入全年经济收官的冲刺阶段。据媒体报道，9月末以来，新疆、江苏、广西、安徽及湖北等多地召开项目推进会，部署重大项目建设工作。各地工程项目将在四季度陆续进入建设冲刺期，实物工作量有望加快落地。
我们认为，近期市场对建筑板块关注度提升，新型政策性金融工具、盘活使用5000亿元地方债结存限额等稳投资政策不断加力，各地也加快重大项目建设。此外，基建产业链在“反内卷”预期升温的背景下，价格蓄势待涨。当前可重点关注估值仍处于历史低位的建筑央国企，化债、稳增长叠加央企市值管理有望带来企业现金流、EPS（每股盈利）与估值的三重提升。
目前，用于支持基建投资的新增5000亿新型政策性金融工具已于9月底推出并落地。9月29日，国家发改委相关负责人表示，新型政策性金融工具全部用于补充项目资本金。发改委后续将督促各地方推动项目加快开工建设，尽快形成更多实物工作量，推动扩大有效投资，促进经济平稳健康发展。多地已宣布首批新型政策性金融工具资金完成投放。其快速落地有望推动四季度开工提速，拉动基建投资增长。
此外，财政部10月17日表示，中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方。相比去年，一是力度有所增加，总规模增加1000亿元；二是范围有所拓展。除用于补充地方政府综合财力，支持地方化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款外，还安排额度用于经济大省符合条件的项目建设，精准支持扩大有效投资。从今年地方债发行状况来看，新增专项债中有相当比例用于化解存量债务、偿还拖欠企业账款、存量PPP项目等。同时，财政将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额，支持重点项目2026年一季度建设资金需求，重点支持党中央、国务院确定的重大战略、重点项目。
对建筑板块而言，当前建筑央企PB估值在0.7倍左右，估值有所恢复，但仍处于历史低位，有望受益于财政政策加码。此外，在当前国际环境下，“一带一路”重要性再度凸显，重点建筑公司国际业务有望表现亮眼。
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