1 王彦杰展望2026年金融市场。

国投瑞银基金总经理王彦杰与三位同事回顾了2025年全球金融市场表现，并展望2026年投资策略。周珞晏认为国内经济稳健，外需强劲，预计26年名义增长优于25年。桑俊指出美元走弱和地缘政治影响资产定价，红利与科技资产并存。李达夫提到债市今年挑战较大，需关注政策变化。整体对26年市场持谨慎乐观态度。

2 债券市场风险与机会并存。

王彦杰分析了中国经济基本面和债券市场的当前状况。他指出，债券市场在2024年表现良好，但2025年面临挑战，久期风险凸显。他强调票息策略在震荡市场中的优势，并提到美国货币政策对债券市场的影响。总体来看，债券市场的最悲观时刻可能已经过去，未来风险有所降低。

3 美债长端收益率回落空间有限。

王彦杰分析美债走势，认为长端收益率虽有回落空间但非常有限，预计在3.5%-3.9%区间震荡。他提到期限溢价处于低位，但考虑到美国长期通胀和财政政策，溢价可能回升，带动长端收益率上行。对于贸易摩擦，他认为市场反应不大，投资者应关注但不必过度担忧。美股方面，短期胜率维持但中长期赔率有限，需警惕风险事件。AI板块仍是市场重要驱动力，但需关注其发展阶段和潜在泡沫。

4 AI投资市场前景乐观。

王彦杰对人工智能投资持积极态度，认为上游资本开支可持续，硬件投资适度超前合理。海外AI公司表现强劲，但需跟踪技术演进。国内明年科技领域可能有突破，尤其芯片和机器人。债券市场方面，年底货币政策或采用数量工具，杠杆策略相对占优。

5 债券市场看好，贵金属战略看多。

王彦杰提到年底博弈量化宽松机会，债券市场前景温和友好。黄金和白银经历大涨后战略看多，但战术上需适度谨慎，长期逻辑未变。债券市场建议防守为主，关注中短端信用利差和期限利差。十四五规划关注科技领域的投资机会。

6 科技前沿和十五五规划是重点。

王彦杰讨论了科技前沿领域如6G、量子计算和机器人，认为市场会给予更多期望和溢价。他提到十五五规划强调以经济建设为中心和扩大内需，指出科技和产业需求已成为有机整体。他认为未来可能需要关注风格收敛和估值消化的过程，同时落后行业可能有反转机会。

7 成长股和价值股各有优势。

王彦杰指出，成长股预期回报更高，但波动较大，适合风险偏好高的投资者；价值股波动率低且有较高股息率，适合稳健型投资者。两类资产在不同市场环境下表现各异，成长股对市场风险偏好敏感，而价值股则相对稳定。投资者应根据自身风险承受能力和投资目标做出选择。

8 可转债投资风险与机遇并存。

王彦杰分析了可转债市场的风险与投资机会。他认为去年可转债回撤主要源于对偿付能力的担忧，而今年则在于看涨期权价格较高和时间价值缩短的风险。投资机会方面，建议寻找正股上涨空间大且溢价率合理的标的，重点关注科技行业和周期性行业。此外，随着股市上涨，存款存在搬家现象，部分资金通过理财产品等渠道流入权益市场，但目前投资者对个股的热情相对理性。固收加产品可借助多资产配置策略把握有色等行业的机会。

9 固收加基金配置大宗商品提升夏普比。

王彦杰指出，固收加基金通过有色板块间接参与大宗商品投资，能提高组合多元度和夏普比。今年有色板块表现突出，贵金属和工业金属价格上涨明显。债券市场方面，利率债期限利差走扩，信用债回归票息加杠杆策略。建议投资者关注风格多元化的固收加产品，以应对不同资产波动。

10 讨论四季度和明年投资机会。

国投瑞银基金的三位基金经理周思杰、贺明芝和王芳讨论了当前市场的投资机会。他们认为，由于无风险利率下行，权益投资成为居民资产配置的重要选择。A股市场中，股息率较高的公司具有吸引力，且市场可能进入慢牛阶段。此外，反内卷政策可能带来行业盈利提升，特别是在供给受限的行业。整体来看，当前是投资A股市场的较好时机。

11 王彦杰分析反内卷和大金融机会。

王彦杰认为反内卷将成为长期宏观主线，核心在于提高资本效率，改善企业盈利预期。他提到银行股近期回调后港股银行股配置价值凸显，并看好煤炭股因供给收缩带来的价格弹性。此外，消费行业虽短期低迷，但庞大内需市场仍孕育成长机会，需关注渠道和品牌变化。

12 消费和房地产行业仍有投资机会。

王彦杰分析了消费品行业的投资机会，强调情绪消费和消费品出海是未来值得关注的方向。他指出白酒行业当前缺少板块性机会，但龙头企业仍有增长潜力。对于房地产，他表示行业虽面临挑战，但随着居民财富改善，仍有投资机会。此外，工程机械行业因全球采矿资本开支增加而迎来上行周期，同时产能出海也是未来关注的方向。总体来看，中国经济高质量发展转型时期的投资机会值得关注。

13 成长板块投资策略分享。

国投瑞银基金的马珂、刘泽旭和朱一清分别就人工智能、创新药和军工等成长型板块进行了分析。马珂认为AI行业需求强劲，仍处于投资窗口期；刘泽旭对创新药中长期发展持乐观态度，指出BD交易额占比提升；朱一清提到军工行业在九三阅兵后关注度有所下降，但新装备展示显示行业变化。三位嘉宾均强调应关注中长期趋势而非短期波动。

14 军工行业经历周期性变化。

王彦杰指出军工行业自1999年起经历了以研发为主的阶段，企业利润难以释放。十四五以来，主战装备进入批产列装新周期，企业利润开始显现。优质军工资产进入二级市场，为投资创造良好条件。企业通过股权激励实现利益绑定，利润释放更顺畅。此外，军贸在地缘政治背景下呈现新逻辑，从单品输出转向体系化出口，海外市场潜力巨大。

15 军工、AI和创新药投资前景广阔。

王彦杰分析了军工行业的海外市场拓展和利润率提升潜力，指出军贸将带来新的合作模式。他建议关注AI领域的海外算力和国产算力方向，以及创新药中具有全球竞争力的企业。此外，C叉O和科研服务板块也值得关注，尤其是海外客户为主的企业。军工方面，补齐短板和未来战争装备是投资重点。三位嘉宾分别用一句话概括了对各自行业的信心：相信AI、看好创新药和军工行业的未来收益。