本周央行发布了三季度央行货币政策例会的报告。我们发现有一些表述已经出现了微妙的变化。比如过去的表述是经济运行呈现向好态势，目前的表述是经济运行稳中有进，有意思的是今年一季度表述是稳中有进，二季度经济确实比较好，表述改为了呈现向好态势，三季度又改回了稳中有进。
关于房地产的表述也出现了变化，之前是持续巩固房地产稳定态势，本次是巩固房地产稳定态势，少了持续两个字。这也很有意思，这意味着房地产的稳定态势并不持续...在政策方面，三季度央行增加了一个表述，增强政策灵活性预见性，二季度是没有这个表述。从这些微妙的调整我们也能感受到三季度以来的经济压力已经被管理层清晰地识别到了。
但更清晰的信号可能需要等待10月。虽然这两天大概率会有大领导的会，但历史上9月的会基本不谈经济（去年9月特殊情况例外，20年来唯一一次例外），今年没有到很急迫的状态，大概率也不会谈。
核心部署可能会等到10月的重要会议后，对十五五完成了部署，才可能会有一些政策调整。因此如果到了10月，我们看到了一些明确的政策思路的变化，老登股很可能会在今年四季度有逆袭的机会。
从具体方向来看，我的建议是关注一些有特别逻辑，受益于经济企稳而不是经济回暖的老登资产。我认为一些传统消费类的老登资产如白酒现在拥挤度依然不低，而且由于白酒这种可选消费属于典型的经济后周期受益的方向。
在经济下行企稳这个阶段，往往也很难出现业绩的改善，业绩改善会滞后于经济的好转，更远远滞后于经济的企稳。另外白酒这类资产长期贝塔就是向下的，因为白酒本质上是商务宴请的贝塔，而其中绝大部分是伴随财政开支进行的。而目前财政支出讲究投资于民，规范开支纪律，白酒在其中扮演的作用注定会越来越少。$中欧数字经济混合发起A$ #晒实盘#