#天天基金调研团# #大消费投资机遇来了# 各位小伙伴，大家好！

最近股市流行的热门词汇是老登和小登，及对应的老登股和小登股。

所谓老登，泛指思想传统守旧，引申到股民就是保守价值投资、注重安全边际，引申到个股就是药酒、电力、银地保、煤炭等传统行业。

所谓小登，反之年轻大胆新潮，引申到股民就是追求高回报、不怕风险高市盈，引申到个股就是AI、算力、半导体、机器人等新兴科技。

而我们今天讨论的消费板块大概率了以归到老登板块里，但是消费里面的新消费我认为是小登概念。

从历史周期来看，每个板块都有兴起和衰败的时刻，总是起起伏伏。比如年初在多数人可能都不看好连跌4年的医药板块，今年创新药继续上涨！

“老登”本质上代表了坚守价值投资的人群，其核心逻辑基于现金流贴现与安全边际，偏好消费、金融等成熟行业的蓝筹股，例如贵州茅台、中国人寿等，这类企业拥有稳定的商业模式、持续的分红能力和深厚的护城河。

我们看到无论是格雷厄姆，施洛斯还是巴菲特，前两者固守“经典捡烟蒂”策略还是老巴和芒格的“价值投资进化版”都在“老登股”获得了远超市场的收益率。这使我更加相信巴菲特在《格雷厄姆 - 多德部落的超级投资者》的演讲中提到的格雷厄姆和多德部落，他们都信奉格雷厄姆和多德的投资哲学，这种赢家集中的现象根本无法用偶然性或随机性来解释。

回到现在的“老登股”比如消费板块，甚至前期涨幅较高的红利资产，现在的股息率已经重新具备吸引力。按照价值投资的逻辑，我认为高股息+确定性才是最重要的安全边际，当然有成长更好！

所以即使在科技相关类股票大幅上涨好几倍的情况下，我不以为我们“躲过牛市”是什么策略上的错误，或是顽固不化的象征，这只不过是一个更适合自己的投资体系。

刚好，最近我参加了兴银基金消费专场调研会，谈一谈我的一些感想！

一、老登——传统消费，目前估值分位普遍偏低，具备较强“价值重估”机会

从2025-9-26消费板块估值来看，PE百分位14.09%，PB百分位17.05%。对比半导体等科技主题来说，消费板块当前整天估值压缩明显，当前性价比很高，值得逆周期加仓！

二、小登——新消费活力足，增速差异大，需要持续跟踪

以泡泡玛特为代表的新消费股票今年表现不俗，但是同时我们可以看到，这些借助爆款催生的业绩，有着一定的不确定性，需要持续跟踪观察。

三、政策支持

当前经济处于“探底修复”阶段，政策密集出台刺激消费。2025年3月《提振消费专项行动方案》发布，要大力提振消费，全方位扩大国内需求。消费是实现国内大循环的核心力量，政策支持力度大！

四、$兴银智选消费混合C$ 价值之选。

$兴银智选消费混合C$ 虽然配置的是老登消费板块，但是近一年涨幅达46%，表现与小登虽有一定差距，但也是同样不俗！显示出基金经理袁作栋的水平突出！

袁作栋的周期思维和我的老登投资思维有着很大的相同之处，我很认可！

通过周期阶段，在价值线下方买入、上方卖出！也就是和价值规律一个道理！

五、结语

价值投资是一种修炼，老登有老登的道，小登有小登的道，老登也会有春天！消费板块目投资性价比很高，$兴银智选消费混合C$ 专注消费板块投资，是布局消费板块的不二之选！让我们一起关注@兴银基金 关注$兴银智选消费混合C$ 吧！

#老登股VS小登股！业内大佬“激辩”#