#天天基金调研团#

“老登买酒”这个投资圈新梗的流行，某种程度上也折白酒这一传统赛道在当前市场所面临的尴尬与挑战。不过，周期的力量正在悄然发挥作用。

今天我们就来探讨一下，白酒的寒冬何时结束，以及如何判断新消费的热潮是否见顶。关于这个问题，在一场交流会上，兴银基金基金经理给出了他们的答案：

白酒主要看龙头茅台，茅台批价是核心的行业指标，因为其价格走势具有代表性。目前批价下行压力仍在，但已出现结构性止跌信号。同时，需要关注企业报表中是否出现主动消化渠道库存的行为，如果报表恶化而库存下降，反而可能意味着周期底部正在临近。

至于新消费的见顶判断，主要从产品周期与估值透支两个维度切入。具体包括：1）头部产品销售是否放缓，2）二手市场活跃度是否下降，3）企业市值是否已远超可预期收入能力。只有真正“边际用户减少”或“估值远超成长性”时，才可视为阶段性见顶。整体而言，目前仍有大量新消费子行业处于扩圈阶段，仍存在持续的结构性机会。

华创证券的研究指出，白酒周期的底部是一个区间而非某个时点，其形成通常经历三个阶段：供给出清、供需底部平衡、需求好转。目前，主动基金对白酒板块的持仓占比已回落至2016年水平，头部酒企的股息率也具备了一定吸引力，这或许意味着“估值底”和“持仓底”已初步显现。

对于新消费领域，其长期增长动力源于技术变革、消费代际更替和追求美好生活的内在需求。当前整体未必达到全面见顶的程度，但内部会持续分化。

未来的机会更倾向于那些能够精准捕捉真实需求、具备持续产品创新能力和健康盈利模式的企业。

$兴银智选消费混合C(OTCFUND|018991)$

$兴银智选消费混合A(OTCFUND|018990)$

个人观点，不做建议,市场有风险，理财需谨慎

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