#天天基金调研团#
“金九银十”传统消费旺季已经到来，调整三年之久的消费板块，能否实现估值与业绩的双重修复？这是很多投资者包括我本人在内都非常关注的话题。
我们看到A股今年4月8日以来的这波行情，是以科技创新作为核心驱动力，引领市场持续上行，市场关注度向AI、机器人、芯片、创新药等赛道聚焦。例如科创50指数累计涨幅（4.8—9.19）达到了47.45%，同期沪深300指数上涨25.42%，而以食品饮料、白酒等为代表的传统消费赛道则上涨0.02%、-0.94%，明显跑输，也让很多持有消费主题基金的小伙伴感觉在这里躲牛市。
然而，并不是所有消费方向的基金都表现的一蹶不振，也有一些基金因为基金经理的精准布局与灵活配置，给投资者带来了非常不错的收益和惊喜。比如兴银智选消费混合（A：018990，C：018991）这只基金。作为一只消费主题产品，其坚持在消费细分领域中筛选高性价比资产，兼顾成长与稳健风格。
我们来看一下该基金的业绩表现！如下图，这里截取了从该基金近一年的业绩走势图以及与沪深300指数的走势和数据对比。
从上图可以看出，该基金业绩走势的上升弧度还是很漂亮的，尽管期间有一些波动。尤其是今年初以来，也经历了4月初的波动，但是净值依然能快速收复并续创新高，大幅跑赢沪深300指数，而回撤控制的要好于沪深300指数。区间收益率也就是从去年9月19日至上周五，收益率为57.50%，大幅跑赢同类平均和沪深300指数。并且该基金各级段就收益表现也都是非常不错的，基金近今年以来收益率为28.29%，近半年收益率为16.21%，近三个月收益率20.97%。
从特色数据上来看，近一年波动率为23.74%，优于59%的同类基金，波动率较低。近一年最大回撤为11.95%，优于87%的同类基金，回撤也很低。夏普比率2.36，优于69%的同类基金，可以说是很高的性价比了。
好的业绩和基金经理能力是分不开的，基金经理袁作栋是从2023年11月成立之初便一直管理这只基金，任职1年又324天，当时市场还处于低迷期，很多方向都看不清楚。但是在袁经理管理下，该基金走势一直很稳健，并做到了30.16%的任职回报。
数据说明一切，从工作履历来看，袁经理具有13年证券从业经验，7年实业经验(通讯行业)。2005年-2012年任中兴通讯硬件工程师、手机商务部商务总监；2012年-2016年任浙商基金行业研究员；2016年-2019年任华夏久盈高级研究员、投资经理助理；2019年6月加入兴银基金。投资风格均衡，注重分散配置与风险控制，强调在不同市场环境中保持稳健回撤管理；擅长从宏观周期与产业趋势中寻找高性价比资产，力争实现中长期稳健增值。 投资风格均衡，个股适中，尊重市场，控制回撤，追求长期的净值增长。比如在管的兴银丰运、兴银收益增强，便维持了回避高估板块、配置低估优质公司的思路，荣获银河证券三年五星评级。
而兴银智选消费混合可以说是他投资风格的又一集中体现，该基金聚焦“新消费”方向，先后在宠物、医疗美容、国潮品牌等长期成长领域重点布局，在行业选择上，遵循“水往低处流”原则，优先关注估值低、基本面向上的领域，当前重点聚焦于“传统消费中的强品牌龙头+新消费中的高成长方向”。
在各种题材和热点不断轮动的市场环境中，袁经理运用独特的逆向思维构建起攻守兼备的体系，既不盲目追逐热点，也不固守传统的价值洼地，而是专注于在预期差中寻找真正的价值重估机会。通过宏观趋势判断周期阶段，“在价值线下方买入、上方卖出”，控制回撤的同时谋求弹性。
从近期消费板块走势来看，整体还是偏弱的，并没有出现大家期待的明显的高低切换。那么相比于仍处于强势的科技股，现在值得加仓消费板块吗？对于这个大家都关心的问题，袁经理表示，之所以出现这种现象，是因为宏观经济尚未进入“收入全面修复”的阶段。消费作为后周期行业，需等待居民收入系统性提升之后，才可能迎来全面爆发。不过，尽管板块整体尚未启动，但消费内部的结构性分化已经非常显著。例如，一些新兴类目（如潮玩、数娱、宠物）获得了更多“钱包分配”，而传统餐饮等则相对承压。此外，从市场资金流向看，当前科技与医药受益于“出海”逻辑，而消费尚处于轮动后期、等待催化的阶段。
但正因如此，消费板块当前整体估值压缩明显、业绩尚未释放，反而形成了性价比更高的介入区间，值得逆周期加仓。从估值上看，消费板块估值已处于近3年低位。截至9月22日，中证主要消费指数市盈率19.41倍，略高于该指数近3年最低市盈率18.6倍，较近3年平均市盈率28.59倍低三成左右；同期上证指数、证券公司指数及万得科技大类指数的市盈率均超过近3年的平均值。
当前中秋国庆超长假期临近，我们看到消费市场热度也已显著攀升。文旅部数据显示，出入境机票预订量已超116万张，铁路热门车票开票即候补，多地发放超3.3亿元文旅消费补贴，直接拉动旅游、酒店、免税等消费子板块需求。政策层面，商务部等9部门联合推出19条扩消费政策，明确支持跨境消费、优化入境免签，进一步激活文旅市场。消费升级趋势从物质满足转向精神享受，叠加股市赚钱效应，板块短期旺季红利显著，长期成长逻辑清晰。那么目前是否是介入消费板块的好时机呢？预计旺季表现如何？
袁经理表示，节前是布局消费的性价比窗口期。消费的淡旺季特征非常显著，而当前正处于淡季尾部，市场关注度和资金流入都较低。但随着国庆“双节”及双11的临近，旺季来临将带来边际变化，这种转折往往能够迅速反映在股价层面。今年部分平台之间存在较明显的促销竞争与补贴动作，有望带来超预期的销售数据，进而推动业绩兑现。配合CPI结构性改善及稳增长政策逐步落地，四季度将是消费表现的关键窗口。
当前A股极致分化，流动性集中在少数成长方向，情绪指标类似2015年的高位，而传统消费顺周期板块交易热度和市场关注度处于十年低位。相信消费板块在政策支持、需求复苏及产业升级多重利好下，景气度将会持续上行。每个行业都有自己的节奏、周期。科技，更像是短跑选手，而消费、银行这种成熟行业，更像是马拉松选手。每个行业，都有自己的周期，爬自己的山，不要用短跑的标准来跑马拉松。作为兴银基金重点打造的消费主题产品，兴银智选消费混合（A：018990，C：018991）基金坚持在消费细分领域中筛选高性价比资产，兼顾成长与稳健，回撤控制能力突出，适合投资者持续关注，共享消费行业成长红利。@兴银基金 @天天基金创作者中心 @天天精华君
