#天天基金调研团#
有幸于9月12日参与天天基金调研，本次调研相关的是兴银基金，昨天刚好也看到一篇报道，家附近的一个小区房价已经回到2015年的水平，居民的财产性收入已经难以再在房价中体现，与此同时，我们早前就已进入降息周期，如何提高每个人的财产性收入，成了重中之重，
为什么那么多小伙伴喜欢购买纳斯达克指数，据相关数据显示，中美两国的财富结构中，中国70%左右是房地产，但价格在下降通道中，股票和基金资产占总资产的比例分别是美国20%，我国5%，美股长期跑赢美国房价，跑赢当地的GDP，也跑赢了美国居民的收入增速，
至于A股，从2005年沪深300指数成立，到2021年，沪深300的复合年化回报率略高于10%，这个速度倒是跑赢了大部分城市的房价，但也跑输了京沪等超一线城市房价，且这是建立在之前外循环的前提下，接下来，在内循环的大背景下，相信上层提出的股市长牛慢牛，必将从这个时点开始，
今天，也就是9月16日，商务部等9部门联合发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，相信消费很快就要起飞了！接下来，我们看看，应如何布局，才能跟上这个时代？
一、非银存款同比增长，大额存单转让
霍华德马克斯曾经写过一本书，叫《周期》，主要包括经济周期、市场周期、信贷周期、房地产周期等基本面周期，以及心理周期，当前从经济周期来看，已进入复苏阶段，而房地产周期如上所言，至于心理周期，倒是一个积极信号，每天的A股成交量都有不少，大众的信心越来越起来了，据测算数据显示，居民存款增速已连续2个月下降，8月非银存款同比多增5500亿元，居民存款同比少增6000亿元，显示存款逐渐向股市转移，而在一些银行APP上面，不再是一单难求，甚至出现了不少大额存单转让的消息；
二、何谓价值投资和长期投资
也因此，A股如果从去年9月初开始，已经开启了新一波的牛市，从上涨板块来看，创新药、人工智能、AI相关都有了不菲的涨幅，但消费板块目前还处于低位，如果我们从价值投资的角度来看，现在自然是选择估值低的消费板块为宜，这里可以引用巴菲特的“小狗”理论，即将市场价格和价值的关系比喻为一只小狗和主人的关系，
根据这个理论，市场价格（小狗）会围绕着公司的内在价值（主人）上下波动，有时会跑到价值的前面，有时会跟在后面，但最终还是会回归到价值，这就是价值投资，即我们应关注公司的基本面和内在价值，而不是被市场价格的短期波动所左右；
而从长期投资的角度来看，就以我购买的创业板举例吧！我如果能持有创业板ETF一直不动，到今天为止，收益率已经达到26%，但实际上作为一个老基民，受前几年行情的影响，我没能坚持长期投资，而想通过做T、降低成本的方式进行投资，结果可想而知，真实收益率只有16%，这就是没有遵循长期投资的理念，而反思自己，其实也是害怕它回调过猛，毕竟创业板的涨跌幅是20%；
那有什么板块，既能满足价值投资，又能让我们长期投资且还心不慌呢？答案就是消费板块了；
三、消费板块估值适中
从各指数估值来看，如今芯片、人工智能、半导体等都是估值偏高的，而消费龙头、大农业和800消费、中证医疗、家用电器、农牧渔等估值适中，它们大部分是传统消费，所以，我们当下可以投资相关的基金，而行业基金由于大家可能对行业不是很熟悉，投资单一行业易有风险，想要坐稳扶好，搭上财富便车，可以投资优秀的相关基金，如兴银智选消费混合基金，
至于新消费方面，主要受年轻人悦已思潮的影响，他们愿意花时间的消费，量价齐升，如美容护理、潮玩、黄金珠宝、保健食品和游戏等，我们可以基于产业生命周期思维，挖掘细分行业的中高成长机会，这里的基金代表有兴银消费新趋势混合基金，
接下来分别介绍两者的概况；
四、兴银智选消费基金概况
1、阿尔法收益突出，风控能力突出
本基金由袁作栋经理管理，C类近一年收益率60.87%，同期同类平均为56.73%，超越4.14%，沪深300收益率43.49%，超越17.38%，最大回撤11.95% ；
2、基金持仓行业分散
从2季度行业持仓来看，分布均衡分散，包括医药、占比29.2%，消费、占比24.36%，科技、占比16.68%，基建地产、占比10.02%，金融、占比2.85%，制造、占比1.75%周期、占比1.21%，新能源、占比0.95%等，全都是估值适中甚至偏低的板块，这就可以解释本基金是价值投资派，且倾向于长期投资了，而且因为估值因素，还能做到低回撤；
3、重仓股票
截至2季度，其重仓股票包括吉比特、安琪酵母、顺丰控股和祥生医疗、腾讯控股等，其中安琪酵母连续重仓4个季度，腾讯控股连续重仓3个季度，祥生医疗连续重仓2个季度，新增吉比特、顺丰控股、普蕊斯、晶苑国际和立华股份、泰格医药、圣民发展等，
袁经理为什么要这么选股呢？这就要说到他的投资框架了；
4、袁经理的投资框架
袁经理具有11年投资经验和7年实业经验，他擅长储备长线价值方向，挖掘价格低位资产，在价值线上卖出，通过高性价比——预期收益是可能损失的2-3倍以上，周期定位——相信“周期”，相信“均值回归”这两种方法，认为水往低处流，要寻找有鱼的水，尤其是8月CPI同比下降0.4%，9月份农业部开生猪大会，基于反内卷以及反通缩的需求看好生猪，
通过行业对比：位置低的包括家用电器、房地产，交通运输、建筑材料、食品饮料等板块；
反转资产：化工、医药、农业、房地产产业链、白酒等板块；
趋势资产：有色、非银板块；
从业5年又211天，年化回报7.66%，任职回报31.61%（1年又319天）；
五、兴银消费新趋势基金概况
$兴银消费新趋势灵活配置C(OTCFUND|018658)$
本基金近一年收益率78.8%，同期最大回撤为10.66%，夏普比率2.87，持仓主要是消费、医药、科技和基建地产，重仓股包括新乳业、水羊股份、福瑞股份、诺邦股份、恺英网络、华夏航空和会稽山等，为新消费板块，如美容护理、游戏等，基金经理乔华国，任职回报35.98%（任职1年又312天），
所谓新消费，是指2020年后，95后和00后陆续进入消费市场，抖音、微信、小红书等大幅提升了新品牌传播速度，加速新品扩张，
乔经理认为，应顺势而为，寻找消费转型下的投资机会，
其中美容护理基于长期成长，短期估值过高，宠物消费则可扩张性强，短期估值过高，潮玩有不少平台企业诞生，新机会很多（空间可能不是不大），还有黄金珠宝，保健食品/功能饮料、游戏、品牌消费电子等代表性板块，零售方面复制美国，商品过剩与情绪价值时代，零售企业价值量提升，
线上有电商、内容平台提供，线下则包括超市调整改造、药房调整改造、盒马、胖东来，山姆等，
消费出海方面，则从产能出海到品牌出海，如欧美苹果、特斯拉产业链、东南亚服装 、摩托、非洲与南美洲、俄罗斯与中亚出海等，
关注这些子行业，并根据人的需求演变，如黄酒会稽山，就受益于低价产品升级；
如果能有更多的新兴消费出来，投资回报会更大；
六、传统消费和新消费对比
从两个基金分别代表的新旧消费对比来看，兴银智选有机构持仓，占比0.92%，兴银消费新趋势则全是个人持仓，兴银智选股票占比87.25%，兴银消费新趋势股票占比更高，为94.38%，且重仓股方面也能看出区别；
当前A股正处于牛市，且很快就将迎来国庆中秋双节，旺季资金更关注消费的边际变化，如双十一消费数据可能会更好，而从传统消费和新消费对比来看，兴银智选的重仓主要是传统消费，产品的需求刚性强，受经济周期的影响较小，而兴银消费新趋势基金则主要是新消费，这些产品具有一定的周期性，受经济周期的影响较大，此外，新消费还具有更新迭代的特征；
七、总结
综上所述，从经济周期和估值空间来看，传统消费板块板块在当下估值适中，具有长期投资和价值投资的特点，尤其值得稳健型投资者投资，如兴银智选消费基金，而新消费基金则基于当下的悦已经济，也值得面向未来、更为积极的投资者配置，如兴银消费新趋势基金，个人浅见，如果倾向于长期投资和价值投资，以及对于基金的下行风险敏感，更加看重基金风控能力的小伙伴们，鉴于当下兴银智选消费股票持仓较低，且波动率和下行风险都占优，则以兴银智选消费混合基金为佳。@兴银基金 @天天精华君 @天天基金创作者中心
