#天天基金调研团##算力为基，终端致胜#临近年末，科技板块正迎来重要的布局窗口期。2025年科技板块整体表现强劲，科技类主动权益基金90%以上实现正收益，44%的产品年内净值涨幅超50%。但进入12月后板块出现调整，为投资者提供了较好的建仓机会。展望2026年，在"十五五"规划科技自立自强战略引领下，人工智能、CPO、半导体国产替代、新能源汽车智能化等细分领域将迎来爆发式增长。
一、年末科技板块投资机会分析
1.1 2025年科技板块整体表现回顾
2025年科技板块展现出强劲的上涨势头，成为A股市场的绝对主角。从全年表现来看，科技股整体跑赢大盘，主要受益于人工智能投资主线的持续发酵。根据Wind统计数据，截至2025年12月10日，全市场有可比业绩的科技类主动权益基金90%以上实现正收益，其中44%的产品年内净值涨幅超50%，近93%的产品年内净值涨幅超过10%，交出了一份非常亮眼的成绩单。
从月度表现来看，科技板块呈现出明显的结构性行情特征。1月份在中长期资金入市政策推动下，沪深300指数中的科技成分股平均涨幅达5.1%，中证500科技标的平均涨幅4.3%。2月份DeepSeek登顶美国应用下载榜、春晚机器人等科技热点频出，推动中国科技资产迎来价值重估，科技股表现更为亮眼，沪深300科技成分股平均涨幅达6.2%，中证500科技标的平均涨幅5.5%。
进入四季度后，科技板块出现了一定程度的调整。12月15日，科技股回调拖累创业板指跌近2%，科创50跌逾2%，电子、通信等科技板块领跌，AI眼镜、AI手机、AIPC、电子设备制造、消费电子设备、通信设备、机器人、英伟达概念均出现大跌。但这种调整恰恰为投资者提供了较好的建仓机会。
从估值角度分析，当前科技板块估值已经回落至相对合理区间。科创50指数当前市盈率从年内高点的55倍回落至35倍，处于历史30%分位，较年内高点回落36%。半导体板块市盈率40倍，低于行业历史平均50倍的估值，AI算力板块的PEG仅0.8（低于1），意味着盈利增长能覆盖估值，不存在高估泡沫。
1.2 科技板块估值水平与配置价值
当前科技板块的估值呈现出明显的结构性分化特征，不同指数之间的估值差异为投资者提供了丰富的选择。根据最新数据，科创50指数的估值存在一定分歧，部分数据显示其PE为135.66倍，处于历史88.39%-96.69%的高分位，但也有数据显示其市盈率仅35倍，处于历史30%分位。这种差异可能源于统计口径的不同，但总体而言，科创50指数经过近期调整后，估值压力已经有所缓解。
相比之下，创业板指数的估值更为合理，市盈率在39-48倍之间，处于历史32%-70%分位。特别是截至2025年12月17日，创业板市盈率TTM为39倍，处于近10年37%分位，低于历史上63%的时期，投资安全边际显著提升。中证科技指数的估值也相对合理，市盈率在40-42倍之间。
从机构配置角度看，科技板块正迎来配置的拐点。2025年三季度公募基金对科技板块（TMT）的配置比例大幅提升至39.9%-50.51%，创2010年以来历史新高。其中电子行业配置比例超过25%，TMT板块配置比例超过40%，较二季度猛增11.3个百分点。这种大幅加仓反映了机构投资者对科技板块前景的看好。
更值得关注的是，北向资金对科技板块的配置也在显著增加，2025年净流入超1200亿元，对AI算力板块的持仓占比从年初的12%飙升到27%。全球投资中国资产的ETF更是获得超830亿美元净流入，其中科技板块独占鳌头，吸引了近百亿美元资金。这些数据充分说明，科技板块正成为全球资金追捧的对象。
1.3 年末布局时机与策略建议
临近年末，科技板块正呈现出"调整提供机会"的特征。从技术面看，经过12月中旬的调整，科技板块已经释放了部分风险，部分优质个股的投资价值开始显现。从资金面看，12月以来北向资金净流入超300亿元，重点加仓AI、半导体、消费龙头，显示出外资对中国科技股的长期看好。
从产业逻辑看，支撑科技板块长期向好的基本面并未改变。人工智能作为新一轮科技革命的核心驱动力，其发展速度超出市场预期。根据机构预测，2026年全球各大科技巨头的AI算力建设计划已经落地，仅国内头部云厂商就规划了超百万台AI服务器的采购量，每台高端AI服务器都需要配套CPO光模块。这种确定性的需求为科技板块提供了坚实的业绩支撑。
基于以上分析，我认为年末是布局科技板块的良好时机。建议投资者采取以下策略：
分批建仓，控制节奏。建议采用"333"建仓法，即分三批买入，第一批在当前位置建仓30%，如果市场继续下跌，再建仓30%，最后在市场企稳后建仓剩余40%。这种策略可以有效降低建仓成本，避免一次性买入的风险。
优选估值合理的标的。在选择科技股或科技基金时，优先关注估值处于历史中低位的标的。如前所述，创业板指数、中证科技指数的估值相对合理，可以作为重点配置方向。同时，要关注个股的PEG指标，选择PEG小于1的成长股。
关注政策催化因素。年末至明年初，通常是政策密集发布期。"十五五"规划建议已经明确提出"科技自立自强水平大幅提高"的目标，相关配套政策有望陆续出台。投资者应密切关注政策动向，把握政策红利。
二、2026年科技细分领域投资机会展望
2.1 CPO（共封装光学）：AI算力的关键基础设施
CPO（共封装光学）作为解决AI算力中心高速数据传输问题的核心技术，正迎来爆发式增长的机遇。CPO的核心价值在于将光模块与交换机芯片封装在一起，实现了更远传输距离、更快速度，还能降低30%以上能耗，成为解决算力传输瓶颈的最优方案。
从产业发展趋势看，CPO技术已经进入规模化商用阶段。台积电预计将在2025年下半年开始量产1.6T光传输的CPO产品，英伟达在2025年GTC大会上明确宣布，将于下半年推出的GB300芯片及下一代Rubin平台将全面采用CPO技术。这种巨头的全面拥抱标志着CPO技术已经成熟。
从市场空间看，CPO市场正迎来爆发期。根据国家信息光电子创新中心发布的《CPO技术白皮书》，2025年51.2T交换机用CPO渗透率≥30%，对应市场空间180亿元。到2026年，随着AI算力需求的进一步爆发，CPO市场规模有望翻倍增长。
从投资机会看，建议关注以下几个环节：
光芯片环节，这是CPO产业链的上游核心。目前国内企业在2.5G和10G光芯片领域基本实现了核心技术的掌握，国产化率分别为90%和60%，但25G光芯片国产化率仅为20%，25G以上光芯片国产化率更是只有5%。这种巨大的国产替代空间为相关企业提供了广阔的成长空间。
光模块封装环节，国内企业已经具备较强的竞争力。中际旭创、新易盛、天孚通信等企业在高速光模块领域已经达到国际先进水平，特别是在CPO技术方面，这些企业都有前瞻性布局。
系统集成环节，随着CPO技术的成熟，系统集成商将迎来新的机遇。建议关注在数据中心、云计算等领域有深厚积累的系统集成商。
2.2 半导体：国产替代进入深水区
2026年将是半导体国产替代的关键之年，多个细分领域将迎来突破。从产业趋势看，中国半导体产业正以华为为中心，加速本土供应链的自产化进程。据摩根大通预测，华为与寒武纪的AI芯片出货量将于2026年合计超过100万片，较2024年预计值增长逾两倍。
从细分领域看，存储芯片和模拟芯片是最值得关注的方向：
存储芯片领域，价格上涨和国产替代双重驱动。2025年四季度，全球DRAM芯片均价环比涨了12%，NAND Flash涨幅也达到8%，机构预测2026年这两个品类的价格涨幅会持续扩大，甚至部分型号能突破20%。更重要的是，存储芯片的国产替代正在加速，2025年国产DRAM份额已从5%提升至12%，2026年有望突破15%。长江存储的全国产化产线已于2025年10月试产，设备国产化率达60%以上，预计2026年Q1全面量产。
模拟芯片领域，市场空间巨大。2024年国产模拟芯片自给率约16%，工业领域仅10%-15%，汽车电子低至5%，若提升到30%，可腾出数百亿元增量市场。2026年，模拟芯片将从"单点突破"转向"多领域渗透"，车规级、工业级产品的市场份额有望实现翻倍增长。
从产业链环节看，设备和材料是国产替代的重点：
半导体设备领域，国产化率快速提升。根据TrendForce数据，去胶、刻蚀、清洗等环节国产化率已超过50%，龙头公司有望持续提升份额；热处理、CMP等环节国产化率达30%-50%，正迎来快速突破的成长机遇；量检测、光刻等国产化率低于10%的核心高端环节，国产替代空间较大。
半导体材料领域，配套能力不断增强。刻蚀机、光刻胶等设备材料的国产率，2025年已经从10%提升到了18%，2026年有望突破25%，这让国产芯片的生产成本大幅下降。
2.3 新能源汽车智能化：L3级自动驾驶元年
2026年将是新能源汽车智能化的关键转折点，L3级自动驾驶将进入商用元年，Robotaxi商业化落地加速。根据多家券商的研判，2026年C端新车周期、B端Robotaxi、机器人三重共振将带来巨大的投资机会。
从政策环境看，自动驾驶的商业化正在提速。《智能联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》政策预计于2026年落地并在2027年正式实施。搭载L3系统的车型已经获得工信部许可，2026年预计成为L3级别自动驾驶商业化临界点。
从市场规模看，自动驾驶市场正迎来爆发式增长。研究表明，自动驾驶技术的应用可使物流成本降低10%以上，减少交通事故50%以上。预计2026年中国自动驾驶市场规模突破千亿元，L2+渗透率或突破40%，Robotaxi商业化试点开启。到2030年，全球自动驾驶市场将达到万亿级规模。
从产业链投资机会看，建议重点关注：
感知层，激光雷达、毫米波雷达、摄像头等传感器需求爆发。随着自动驾驶等级的提升，单车传感器数量和性能要求都在大幅提升。特别是激光雷达，作为L3及以上级别自动驾驶的标配，市场需求将呈现指数级增长。
决策层，域控制器成为核心。随着汽车电子化程度的提高，分布式ECU架构正在向集中式域控制器架构演进。2026年，随着L3级自动驾驶的商用，高性能域控制器的需求将迎来爆发。
执行层，线控底盘系统迎来机遇。自动驾驶的实现需要精确的车辆控制，线控底盘作为执行机构的核心，其重要性日益凸显。2026年，以智能底盘为代表的智能驾驶技术将得到批量应用。
2.4 前沿科技：量子科技与6G通信
除了上述重点领域外，量子科技和6G通信作为前沿科技的代表，也值得投资者关注。
量子科技领域，正从基础研究迈向产业化。《"十五五"规划建议》将量子科技列为未来产业首位，明确其新经济增长点定位。2026年，多个国家将有望实现跨区域甚至跨国量子密钥分发试验网运营，并与经典通信网络基础设施进行共生部署。在技术突破方面，星地一体量子通信网络将于2026年完成组网，推动端到端量子加密传输成本下降至现有水平的35%。在产业化方面，华为、国盾量子等企业已启动基于集成光子芯片的微型化纠缠源与隐形传态模块研发，目标在2026年实现芯片级量子通信终端的量产，单模块成本有望控制在5万元以内。
6G通信领域，投资规模巨大。中国2026-2030年6G投资规模预计达1.2万亿元，产业链规模超15万亿元，是5G的3倍。6G不仅速度更快（下载1GB电影只要0.03秒），还能实现空天地一体化通信，被视为所有AI场景的"高速网络底座"。在技术融合方面，华为量子-6G基站已进入中试阶段，中兴太赫兹通信设备开始量产。在应用场景方面，6G车联网、元宇宙应用正在走向成熟。
三、长盛城镇化主题混合C基金深度研究
3.1 基金基本情况与投资策略
长盛城镇化主题混合C基金（代码：018933）成立于2023年7月24日，是长盛基金管理有限公司旗下的一只混合型基金。该基金的投资目标是主要投资于城镇化主题上市公司股票，在严格控制风险的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报。
从投资范围看，该基金股票投资占基金资产的比例为60%-95%，其中投资于城镇化主题上市公司股票不低于非现金基金资产的80%。按照申银万国研究所行业分类标准，城镇化主题上市公司股票主要涉及建筑材料、建筑装饰、房地产、国防军工、汽车、电气设备、机械设备、商业贸易、交通运输、公用事业、家用电器、电子、计算机、通信、传媒、医药生物等申万一级行业。
值得注意的是，虽然该基金名称中包含"城镇化主题"，但在实际运作中，基金经理代毅将其投资重心转向了人工智能、新质生产力等科技领域。根据2025年三季报，基金经理表示："本基金偏科技成长，强调跟踪产业趋势和变化的投资逻辑，产业最大的结构性机会还是人工智能相关的各个行业及公司，按照人工智能发展的阶段和趋势，现聚焦于人工智能硬件和终端入口方向"。
基金的业绩比较基准为80%沪深300指数收益率+20%中证综合债指数收益率，风险收益特征为较高风险、较高预期收益，其风险和预期收益低于股票型基金、高于债券型基金和货币市场基金。
3.2 基金经理代毅投资风格分析
基金经理代毅自2018年6月5日开始管理长盛城镇化主题混合基金，拥有超过10年的证券从业经验，是北京大学金融学硕士。在其管理期间，该基金呈现出鲜明的科技成长投资风格。
代毅的投资理念可以概括为"自上而下定方向+自下而上选个股"，核心策略是精选行业景气+聚焦主线，同时辅助叠加卫星行业做灵活搭配。其投资框架的一个重要特点是全视角投资，即不依赖某种风格约束，不局限于进行"大而全"或"小而精"的投资，而是有侧重、有梯次地进行投资。
在具体操作上，代毅基于长线视野进行研究，紧盯关键变量，从而抓住优质的赛道。他倾向于每年初根据国家政策、资金支持力度，从主流的投资方向中选择当年最具确定性的几个投资方向进行配置；通过宏观、产业、基本面三个维度的总量、同比、环比三类指标，刻画行业的需求、供给、成本三个需求分析特征。
2025年，代毅将基金投资策略总结为"算力为基，终端致胜"。在投资策略构建上，主要侧重行业精选和梯次配置比较的逻辑，叠加深度挖掘产业链上中下游的投资机会。这种投资理念与当前科技发展趋势高度契合，也为基金的优异表现奠定了基础。
3.3 基金持仓结构与行业分布
根据2025年三季报，长盛城镇化主题混合C基金的持仓结构呈现出明显的科技成长特征。股票投资占基金总资产的90.26%，其中制造业占比75.80%，信息传输、软件和信息技术服务业占比12.50%，建筑业占比5.88%。这种持仓结构充分体现了基金对科技制造业的重点配置。
从具体持仓看，基金的前十大重仓股高度集中在CPO和人工智能相关领域：
从前十大重仓股可以看出，基金在CPO光模块领域的配置尤为突出，新易盛、中际旭创、天孚通信、仕佳光子四只光模块龙头合计占比达28.89%。这充分体现了基金对CPO这一AI算力关键基础设施的看好。同时，基金还配置了寒武纪（AI芯片）、工业富联（通信设备）、芯原股份（芯片设计）等AI产业链核心标的，形成了完整的AI投资布局。
3.4 历史业绩表现与风险收益特征
长盛城镇化主题混合C基金的业绩表现堪称亮眼。根据最新数据，该基金成立以来（2023年7月24日至2025年12月25日）收益达106.62%，今年以来收益112.21%，近一年收益102.99%，近一个月收益22.39%。这种持续的高收益充分证明了基金经理的投资能力。
从阶段性表现看，基金在不同市场环境下都展现出了较强的适应性。2024年，基金C类份额净值增长率达到38.41%，大幅跑赢业绩比较基准的13.70%。进入2025年后，基金表现更为强劲，三季度单季净值增长率高达74.26%，而同期业绩比较基准仅为13.92%，超额收益达60.34%。
从风险调整后收益看，基金的表现依然出色。过去一年净值增长率125.89%，净值增长率标准差3.09%，而业绩比较基准收益率仅13.20%，标准差0.96%。这种高收益、高波动的特征充分体现了科技成长基金的典型特点。
3.5 未来表现预期分析
第一，持仓结构与产业趋势高度契合。基金重仓的CPO和AI芯片领域正是2026年最具成长性的科技细分赛道。如前所述，2026年1.6T光模块需求预期翻倍至2000万只，AI芯片国产化进程加速，这些都为基金持仓标的提供了良好的业绩支撑。
第二，基金经理投资能力得到验证。代毅管理该基金以来，不仅实现了优异的业绩，更重要的是展现了对产业趋势的精准把握能力。从最初的城镇化主题到如今的AI+CPO布局，体现了其灵活的投资策略和前瞻性的产业判断。
第三，估值调整提供安全边际。经过12月的调整，基金重仓的部分科技股估值已经回落至合理区间，为未来上涨提供了空间。
综合判断，该基金在2026年仍有较好的表现机会，但需要注意以下几点：一是关注CPO和AI产业的实际进展，特别是订单落地情况；二是密切跟踪基金经理的调仓动向，判断其是否能够持续把握产业趋势；三是做好风险控制，建议将该基金作为科技配置的一部分，而非全部。
在基金选择上，建议可以参考以下标准：
主动管理基金选择标准：
1. 基金经理投资年限不少于5年，且长期专注于科技领域
2. 基金规模适中，规模过大影响灵活性，过小存在清盘风险
3. 持仓结构清晰，与科技主线契合度高
4. 历史业绩稳定，回撤控制能力较强
5. 费率合理，C类份额适合短期持有
基于上述标准，推荐以下投资组合：
科技投资是一场马拉松，而非百米冲刺。投资者应保持长期投资视角，避免因短期波动而做出情绪化决策。相信在科技创新的大趋势下，优质科技资产终将带来丰厚回报。
最后，需要强调的是，投资有风险，入市需谨慎。以上建议仅供参考，投资者应根据自身的风险承受能力、投资期限和财务状况做出独立判断。在这个科技日新月异的时代，保持学习和思考，才能在变化的市场中立于不败之地。@长盛基金
