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$长盛城镇化主题混合A$ $长盛城镇化主题混合C$

在“新质生产力”的宏大叙事中，长盛城镇化主题混合A以近一年超100%的收益，重新定义了主题投资的边界。基金经理冯雨生以其独特的“量化+主题”框架，将投资视野从传统基建，精准锚定于城镇化进程中的信息化与智能化核心——AI算力、高端制造与半导体。本次调研，让我们共同解码这只基金如何敏锐捕捉产业脉动，在时代浪潮中持续创造超额收益。

2025年12月11日我参加了长盛基金代毅经理的调研，让我们一起揭开这只业绩出色的基金长盛城镇化主题混合A(000354)的面纱，欢迎批评指正。

第一部分：科技AI硬件行业投资价值深度分析：在时代浪潮中寻找核心资产

当前，人工智能、新质生产力、自主可控、高端制造与数字经济等关键词，共同勾勒出中国产业升级与科技自强的宏大蓝图。这并非孤立的概念，而是一个环环相扣、相互驱动的生态系统。其投资价值，已从主题博弈阶段，进入由真实政策牵引、强劲需求驱动与技术突破验证的“业绩兑现期”。对科技AI硬件行业的投资，本质上是押注一个国家产业升级的核心动能。

一、核心驱动力：从顶层设计到商业落地

这轮科技浪潮的驱动力呈现罕见的“三合一”特征：

1. 政策驱动的确定性与高强度“新质生产力”成为国家级战略表述，其核心在于以科技创新推动产业创新。与之配套的是一系列可量化、可考核的产业政策与资金支持。例如，在半导体设备、工业母机等领域，通过税收减免、研发补贴、政府采购等方式，为企业创造了长达数年的确定性成长环境。这种“国家需求”超越了传统商业周期，为相关企业提供了穿越经济波动的“护城河”。

2. 技术演进带来的内生性需求爆发以AI大模型为代表的技术突破，正从软件算法层面向硬件基础设施层传导出真实、迫切的需求。训练千亿、万亿参数模型，需要指数级增长的算力，直接驱动AI芯片、高速光模块、先进封装、散热、服务器等硬件产业链的全面升级。这种需求是全球性、刚性且持续的，中国企业正凭借快速响应、成本控制和特定领域的技术创新，深度参与全球分工并获取份额。

3. 供应链安全催生的国产替代加速度全球化供应链的脆弱性在近年暴露无遗，从消费电子到工业制造，建立安全、可控的供应链成为企业的生存刚需。这使得“自主可控”从一个备选方案，变为必须完成的“必答题”。在半导体设备与材料、工业软件、高端仪器仪表等领域，国内下游厂商给予国产供应商宝贵的“入场券”和“迭代机会”，一个前所未有的“应用-反馈-改进”正循环已经启动，其进程可能比市场预期的更快。

二、核心赛道投资价值剖析

在上述三重驱动下，科技AI硬件行业内部已形成多条高景气、高壁垒的黄金赛道。

1. 人工智能硬件：算力即“新石油”这是当前景气度最高的赛道。投资应沿着“算力生成-算力传输-算力承载”的链条展开。算力生成（AI芯片与服务器）：国产AI训练与推理芯片在性能上奋力追赶，在特定场景（如安防、自动驾驶、边缘计算）已实现规模化应用。投资需聚焦“有产品、有客户、有迭代”的公司，而非仅停留在设计阶段。算力传输（光通信与连接）：随着数据中心内部流量激增，800G光模块已进入放量期，1.6T技术研发正在进行。CPO（共封装光学）等新技术路径将重塑竞争格局，拥有核心光芯片技术、能切入海外云巨头供应链的企业价值凸显。算力承载（数据中心基础设施）：包括先进散热（液冷）、电源管理、PCB（高端覆铜板与载板）等，技术壁垒高，直接受益于数据中心功耗与密度提升，业绩确定性较强。

2. 新质生产力与高端制造：智能化的“骨骼”与“神经”新质生产力的核心是生产效率的质变，其硬件基础是自动化与智能化。工业机器人及核心零部件：中国已是全球最大工业机器人市场，但减速器、伺服系统、控制器等核心部件国产化率仍有巨大提升空间。拥有核心技术、能突破“卡脖子”环节的企业，将享受行业增长与份额提升的双重红利。数控机床与工业母机：是高端制造的“工作母机”，向高精度、复合化、智能化方向发展。在航空航天、新能源汽车等领域需求迫切，政策支持力度大，具备“专精特新”特质的企业成长路径清晰。精密仪器与科学仪器：是研发和质控的“眼睛”，国产化率极低，进口替代空间广阔，且客户对价格相对不敏感，更看重稳定性和服务，毛利率高。

3. 自主可控基石：半导体设备与材料这是科技自立自强最艰巨但也最关键的战场，投资逻辑明确但需极大耐心。前道设备：在刻蚀、薄膜沉积、清洗、涂胶显影等环节，国内龙头已实现从0到1的突破，进入主流产线验证，正经历从1到N的放量。跟踪核心指标是新增订单和客户验证进度。半导体材料：硅片、电子特气、光刻胶、湿电子化学品等，品类繁多，技术壁垒各异。其特点是细分市场规模可能不大，但一旦突破，客户粘性极强，容易形成“隐形冠军”。核心逻辑：投资这个赛道，本质上是投资中国半导体制造产能扩张和技术升级的“卖水人”，其成长性不依赖于单一芯片设计公司的成败，而是与整个本土制造业的扩张绑定。

4. 数字经济的“硬底座”：数据中心与网络设备数字经济的一切应用都运行在硬件基础设施之上。云基础设施：企业上云、东数西算、智算中心建设，带来持续的服务器、存储、网络设备需求。白牌服务器厂商、具备软硬件一体能力的厂商更具优势。网络设备：5G向5G-A/6G演进，工业互联网、车联网普及，对网络设备的性能、时延、可靠性提出更高要求，推动设备升级换代。

三、估值、风险与投资策略

1. 估值审视：成长性与确定性的权衡当前部分赛道估值不低，反映了市场对高增长的乐观预期。投资时需仔细甄别：优先选择业绩增速能够消化甚至超越当前估值的标的（PEG<1为佳）。区分“市梦率”和“市盈率”，关注自由现金流和研发投入转化效率。在行业高景气时，可适度容忍短期高估值，但必须有坚实的订单、出货量等高频数据验证。

2. 主要风险提示技术迭代风险：硬件技术路线变革快，存在被颠覆或掉队的可能。周期波动风险：部分行业（如半导体、消费电子）具有周期性，需警惕全球需求波动带来的影响。地缘政治风险：供应链全球化受阻，出口管制政策可能对部分企业造成短期冲击。竞争加剧风险：高景气赛道会吸引大量资本涌入，可能导致价格战，侵蚀行业利润。

3. 投资策略建议对于普通投资者，直接参与个股投资难度和风险极高。更优的策略是借助专业工具，进行组合化配置：核心+卫星配置：核心仓位（60%-70%）：配置覆盖沪深港三地科技龙头的宽基指数ETF或基金（如中证A500、MSCI中国A50等），获取科技成长的行业贝塔，避免单一赛道风险。卫星仓位（30%-40%）：通过细分行业ETF（如半导体、人工智能、5G通信主题ETF）或优秀主动型科技主题基金，增强在确定性最强赛道上的暴露，争取阿尔法收益。参与方式：采取定期定额投资，利用市场波动平滑成本，尤其适合高波动的成长板块。建议以3-5年的长期视角进行布局，穿越技术和产业周期。结语投资于人工智能、新质生产力等科技AI硬件行业，本质上是在投资一个国家的未来竞争力。这不是一场短跑，而是一场考验远见、耐心和专业判断的马拉松。

当前，我们正站在新一轮科技革命与中国产业升级的历史交汇点上。对于投资者而言，与其追逐变幻莫测的概念，不如沉下心来，深入理解产业发展的底层逻辑，并通过多元化的工具，稳健地布局那些在时代浪潮中真正具备核心技术、强大护城河和市场地位的“核心资产”，方能在长期分享这场波澜壮阔的科技红利。

第二部分：长盛城镇化主题混合A（000354）深度测评报告：主题投资的“压舱石”与结构性机遇捕手

一、基金定位：国策主题下的价值成长舵手

长盛城镇化主题混合A成立于2013年，是一只主动管理的混合型基金，其投资目标是“通过投资于与城镇化主题相关的优质上市公司，分享中国城镇化进程中的投资机会”。核心主题边界：其定义的“城镇化主题”内涵丰富且与时俱进，远超传统认知的“铁公基”房地产。它系统性地涵盖了城市群与都市圈建设、基础设施升级、公用事业服务、消费与生活方式变迁、智慧城市与绿色建筑等多个维度。这使基金的投资范围能够横跨建筑建材、环保公用、消费服务、信息技术等多个行业，形成一个立体的、与宏观经济结构转型深度绑定的投资组合。策略标签：基金经理冯雨生拥有深厚的量化研究背景，这使其投资策略呈现出“系统化主题投资”的特征。即通过量化模型对主题范围内的公司进行初筛和监控，再结合主动研究进行精选和决策，兼顾了主题投资的锐度与系统化投资的纪律性，有效规避了单纯主题炒作的风险。

最新的风格基本属于科技成长类。

二、历史业绩：穿越牛熊的稳健型长跑选手

1. 长期收益能力突出，超额收益显著。

基金近5年涨幅99.8%，明显跑赢业绩比较基准（-1.12%）。

基金近3年涨幅114.82%，明显跑赢业绩比较基准（15.72%）。

基金近1年涨幅100.22%，明显跑赢业绩比较基准（13.29%）。

该基金自冯雨生管理以来（2016年底至今），展现出穿越市场周期的能力。

尽管在不同市场风格阶段表现有起伏，但其长期年化回报显著超越业绩比较基准（中证新型城镇化指数收益率80% + 中证综合债指数收益率20%）。

特别是在2017-2018年的价值蓝筹行情，以及2020-2021年结构性行情中，基金通过精准把握主题内的细分轮动，均创造了可观超额收益。近五年累计收益率在同类主题/策略基金中名列前茅，验证了其长期投资价值。

2、同类排名

近1、2、3、5年四分位排名都是优秀。其中近2年排名9|3936，非常出色。

3. 风险控制能力还可以，回撤控制优于普通科技基金。

近1、2、3年最大回撤为27.5%，27.5%，56.06%，回撤控制优于普通科技基金。但高于沪深300指数。

这主要得益于基金经理通过行业分散、严控估值、以及适时的仓位调节来实现。

3. 风险调整后收益指标领先

从夏普比率等核心风险收益指标看，该基金在同类产品中长期处于领先水平。这意味着基金在承担单位风险时，为投资者获取了更高的回报补偿，体现了基金经理卓越的组合管理能力与风险定价能力。

近1、2、3年夏普比率为2.08，1.29，0.65，其中近1年夏普比率为2.08，同类排名360/4482，处于同类前8%，非常出色。

三、投资策略：量化框架下的深度价值成长挖掘

基金经理冯雨生的投资理念可概括为“在明确的主题赛道内，以合理价格投资于具备可持续竞争优势和成长性的优质企业”。

1. 核心理念：主题Beta与个股Alpha相结合：首先确保组合整体暴露于城镇化这一长期向上的Beta中，然后通过深度研究，精选行业内能超越平均增速、具备独特竞争优势的个股，获取Alpha。估值纪律严明：高度重视安全边际，通常避免参与估值过高的主题炒作。其持仓个股的估值水平（市盈率、市净率）普遍低于主题内同类公司平均，这构成了其防御性的重要来源。均衡与再平衡：组合在行业和个股上保持适度分散，避免过度依赖单一细分赛道。同时，会根据行业景气度、估值比较进行动态再平衡，实现“高卖低买”。

2. 实际运作：基金经理并非简单按照“城镇化”概念标签选股，而是建立了一套可跟踪、可验证的投资逻辑树。例如，在“城市更新”子主题下，会同时配置受益的建材公司、环保处理企业、以及本地生活服务商。在实际运作中，他擅长左侧布局，在市场关注度较低时买入被低估的优质标的，并持有至价值被市场充分认知。

3. 选股成功实例：以其对某cpo龙头的投资为例，作为全球光模块核心供应商，其科技实力体现在800G高速光模块的规模化量产及1.6T等前沿技术的领先研发，并积极布局LPO、硅光等新一代技术路径。在行业地位上，公司是少数能稳定、大批量向北美头部云厂商供货的国内企业，在全球高速率光模块市场中位列第一梯队，市场份额居前。展望2025年，伴随全球AI算力建设持续高景气及数据中心向800G升级周期深入，公司核心产品需求旺盛。叠加技术领先优势与优质客户粘性，其业绩有望在高基数上继续保持稳健增长，利润率有望随产品结构优化及成本控制而保持稳定。需关注行业技术迭代与竞争加剧带来的潜在价格压力。

2025年涨幅442.53%。

四、最新持仓分析：紧扣时代脉搏，成长风格突出。

根据最新一期报告（2025年三季度）：

行业配置：持仓行业分布集中，前三大行业为通讯、电子、汽车，合计占比约58%，同时适当配置了建筑装饰等相关行业。

持仓集中度比较集中，前十大重仓股占比约64.77%。

个股特征：重仓股以通讯和电子各细分领域的龙头公司为主，特别是cpo和芯片主题公司。

估值层面，多数持仓股处于历史估值中枢或以下，安全边际较高。

持仓的新易盛等cpo主题公司，2025年表现出色，如新易盛涨幅达到442.53%。是今年的大牛股。

风格暴露：组合整体偏向大盘成长与中盘成长风格。

五、基金管理人与公司背景

基金经理冯雨生：理学博士，量化投资出身，管理该基金超过7年，是市场上少有的兼具量化系统思维与主动深度研究能力的主题基金经理。其投资风格稳定，言行一致，深受机构投资者认可。

基金规模与持有人结构：

截至最新报告期，基金总规模约为4.63亿元人民币。规模较小。

其中，机构投资者持有比例波动较大，最新为14.17%。比例不高。

基金公司实力：长盛基金作为老牌公募基金公司，在固定收益和量化投资领域素有积淀，为公司旗下的主动权益产品提供了扎实的宏观、策略与风险管理支持。公司稳定的投研平台是基金经理长期表现的重要支撑。

六、投资价值总结与配置建议核心优势：

主题纯正，逻辑长期可靠：紧密契合国家长期发展战略，投资赛道具备长坡厚雪特征。风险收益特性突出：领先的风险调整后收益，持有体验优于多数主题基金。

管理团队专业稳定：基金经理经验丰富，策略独特且持续有效，机构投资者高度认可。

宏观经济与政策风险：成长类公司波动大，相关企业的盈利能力可能随之波动。规模增长挑战：若未来规模快速增长，可能对以中小盘股为重要来源的Alpha获取能力构成一定挑战。配置建议：长盛城镇化主题混合A是投资者进行长期资产配置、参与中国结构性改革红利的优质工具型产品。

适合投资者：适合风险偏好为稳健型至平衡型、投资期限在三年以上、认同新型城镇化长期逻辑，且希望规避主题投资高波动弊端的投资者。

配置角色：可作为组合中的“卫星配置”或“核心-卫星策略中的稳健型核心”，用以平衡组合整体风格，获取与经济转型同步的长期收益。操作建议：建议采取逢低分批买入或定投的方式参与，以平滑短期波动。当前时点，在政策发力稳增长、科技类行业增长较快的背景下，该基金的配置价值正在凸显。

结论：长盛城镇化主题混合A（000354）凭借其清晰的主题逻辑、严谨的投资框架、出色的风险控制和经过长期验证的基金经理能力，在众多主题基金中独树一帜。它不仅是分享城镇化红利的投资工具，更是一种追求可持续、可解释超额收益的投资理念的体现。对于寻求长期稳健增值的投资者而言，这是一只值得重点关注并长期持有的精品主题基金。

第三部分：本次调研分享的信息：

1、现在主要采取的策略是：精选行业景气+聚焦主线的策略，同时辅助叠加卫星行业做灵活搭配。

2、“聚焦行业主线+卫星搭配 ”这个投资方法论，也是在多年投资习惯中找到的，认为更适合 A 股市场的投资策略。

3、投资框架整体是 “ 自上而下定方向 + 自下而上选个股 ”，我很看重行业的 “排他属性；同时避免盲目轮动（轮动过快易踏空、过慢易坐过山车），我更多是聚焦行业主线，因为A 股主线的映射的是产业的高景气度，同时资金成交占比高、流动性充裕，更易创造持续收益。

展开来说，我对核心行业的筛选框架可概括为 “三维定位 + 动态复盘 ”：

4、筛选个股的核心原则是什么？

核心原则是： “估值锚定基本面 ”：

5、重点看好的主线仍集中在人工智能领域 —— 该行业的广度与深度远超预期，发展路径遵循 “大模型——算力——应用 ” 的传导逻辑。

6、基金主要投资在新型城镇化建设的信息化数字化领域。

风险提示：本文为个人看法，不作为投资建议，中泰开阳价值优选混合A (007549),中泰开阳价值优选混合C(011437)是偏股混合型基金，风险等级为r3,比较适合风险偏好较高的投资者。

本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负.

@天天基金创作者中心                       @天天精华君         ， @长盛基金  @天天精华君   ，@今晚吃鸡2018                   ，@天咨操盘君           , 长盛城镇化主题混合A (000354)，长盛城镇化主题混合C(018933)，