今天，我们就来聊聊，该如何去看投资标的到底“贵不贵”~

“贵不贵”可以看什么指标？

我们一般用“估值”判断投资标的贵不贵，PE(市盈率)、PB(市净率)、PEG(市盈率相对盈利增长比例)，都是常见的估值指标。对于股票、指数，我们一般都可以很方便的通过行情软件，查看它们的这些估值指标，供我们去做后续观察和判断。

如何看“贵不贵”？

指标的数值本身没有绝对的“高”或“低”，但可以通过与历史水平、行业情况、未来预期等对比，判断当前的合理性。

1、和历史比

我们可以先看当前估值和过去比，现在贵不贵。

比较时，PE(市盈率)是使用最广泛，也最常使用的相对估值指标。可以通过观察该指标当前的历史分位数，看当前估值处于历史上的什么位置。

Tips

1、PE有两种常见的计算口径：静态市盈率PE以上一年度的净利润为基础计算每股收益；滚动市盈率PE(TTM)则采用最近四个季度的净利润来计算。在实操中， PE(TTM)更加贴近公司当前的盈利能力，是更具参考价值的估值指标。

2、分位数，即把历史数据从小到大按顺序排列，分割为若干相等部分的分割点，对应临界点数值即为相应的分位数。80%分位数，即至少80%的数据小于或等于它。

例如，图1是行情软件中某行业指数近5年的PE(TTM)估值。图中将20%分位数列为机会值(历史仅20%的数据小于它，相对“便宜”)，80%分位数列为危险值(高于历史80%的数据，相对较“贵”)，相比较会发现，当前PE(TTM)为13.71，低于机会值14.16，历史分位数为17.50%，当前估值处于近五年来的较低水平，在“不贵”相对有性价比的区间，风险相对可控。

图1：某行业指数PE(TTM)

数据来源：iFind，2020/9/5-2025/9/5，仅为示例

在小达这里，每周，我们也会发布当前主要宽基指数、行业指数的估值情况，如果不方便查询行情软件，也可以关注我们每周发布的市场周报，看看自己青睐的投资方向，当前的估值水平，参考判断当前“贵不贵”。

2、结合行业情况分析

虽然PE估值市盈率是一个重要参考，但我们也不能忽视指数基金所跟踪指数的行业发展前景。

比如高成长性的行业常常有较高的PE，如图3，很多成长性行业PE分位数相对处于较高位置，但这也并不能代表当前估值一定“贵”。若该行业未来有较高的发展空间，和未来比，当前可能仍比较“便宜”。

因此：我们往往还有结合行业本身情况进一步分析。

对于高成长性行业，可以进一步看看PEG(市盈率相对盈利增长比例)，综合考虑当前PE估值和未来盈利增长预期的比值，通常：

PEG<1，则未来成长性较高，当前估值合理或低估。

PEG>1，则当前估值可能与未来成长预期不匹配，估值可能偏贵。

图3：部分行业预测PEG(左)、PE-TTM分位数(右)

数据来源：iFind，申万二级行业，预测PEG截至2025/9/5，PE-TTM分位数取2020/9/5-2025/9/5，仅为示例

对于资产驱动型行业，如银行、非银金融行业，以及受周期影响、盈利波动大的钢铁、煤炭等强周期行业，仅看用利润计算的PE估值可能会评估失真，此时我们可以结合PB(市净率)来看估值水平。

看绝对水平

若PB<1，当前每股股价低于每股净资产，即为我们常说的“破净”，每股价值可能被低估，可以结合市场环境及行业公司经营情况、盈利能力，判断是否具有投资价值。

看相对水平

对于适配的行业，可以按我们前面介绍的看PE的方法，看看当前PB的历史分位数水平，作为决策参考。

图4：部分行业PB-LF(左)、分位数(右)

数据来源：iFind，申万一级行业，PB-LF截至2025/9/5，分位数取2020/9/5-2025/9/5，仅为示例

估值是参考“工具”之一，不是标准“答案”

以上是常见的估值高低观察方法，可以辅助我们直观判断投资标的当前“贵不贵”，看看投资的性价比。

在投资基金时，对于指数基金，我们可以直接看基金跟踪指数的估值水平。

对于主动权益基金，则可以先通过基金合同、基金定期报告、业绩比较基准等，了解这只基金的主投方向、持仓情况等，然后观察这个投资方向对应的行业、主题指数、或是基金重仓股当前的估值水平，作为投资的一个参考指标。

不过，也要注意，估值水平始终是参考而非绝对判断标准。

一来，估值分位数的高低与所选时间区间密切相关。选取三年、五年、十年或是其他时间区间，观察得出的结果常常截然不同，投资者需要多角度综合分析。

二来，估值的“高低”始终要结合行业或具体公司的特性、成长性、市场预期综合判断。

三来，若是观察主动权益基金，我们不能实时了解基金的持仓情况，定期报告披露的持仓，和当前实际持仓相比，可能会有调整和变化。

投资前既要看投资“性价比”，也可以多看看基金经理等专业人士的分析判断(“定期报告-管理人报告”中的基金经理观点)，综合考虑是不是符合自己的投资目标，再做决策。

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