#新兴成长一起投# 最近一段时间全球市场跌麻了，不仅A股全球都在跌，美股标普这波回撤了3.6%，纳斯达克回撤了5%+，日本、韩国股市都跟着一起回调，黄金也从4400跌到了4000附近，连与风险资产跷跷板的美债价格都跌了。

市场有点今年初那个味了，我看又有群里在说股票群比抗癌群更悲观。其实也不是今年年初，去年924之前三年多时间，市场都是这个味，这个感觉，一路阴跌，没有希望。这一轮市场调整从10月初开始，历史上牛市的调整大多持续时间在2-3个月。

人工智能（AI）和芯片为代表的大科技板块持续下跌，科技是否已见顶？ 为什么会回调？既然市场在调整，那我们首先得搞清楚为什么会调整。从现有各方信息综合来看，原因无非以下几个：

1、科技涨多了。这点不用多说大家也都清楚，大科技板块今年涨幅是相当客观的，说它是结构性大牛市也好不为过。年初至今，光模块指数大涨超105%；电路板指数涨幅达到71.38%。

个股就更不用说，从“易中天”到“纪联海”，哪个不是一倍到几倍的涨幅。涨多了回调下，这个再正常不过。既然是涨多了，那有些资金就有兑现盈利的压力了。毕竟，从机构到散户，都想落袋为安，拿点钱回家过年。

2、高仓位压力。这几天，大家听得最多的就是机构在大科技上从持仓突破了历史的某一水位了。比如，基金三季报数据就显示，A股机构投资者科技（TMT:电子+计算机+通信+传媒）仓位已经突破40%，达到40.16%。

这个配置水平，超过3年前机构配置新能源板块的比例，但尚低于2019-2021年消费升级浪潮下机构对“茅指数”的持仓水平（大约45%）左右。于是，有些人在想，机构是不是没法或者没钱继续买了，甚至还有减仓？

3、公募业绩基准新规。公募基金业绩比较基准要素库及运作说明相关征求意见稿文件已下发。这其中，对一些“风格漂移”的基金存在一定影响。比如，你本来是个大消费基金，现在却满手的大科技。那对不起，你得飘回去了。这也对科技股的持仓造成了一定的扰动。

科技行业到底如何？既然回调已成事实，那很多会问了，下一步咋做？其实，这就涉及到一个基本问题；大科技板块未来的趋势到底如何？市场目前最主流的观点：科技革命，特别是AI驱动的产业升级，仍是未来相当长一段时间内资本市场最具确定性的主线。 为什么这么说？理由大致也有这么几个：

1、全球范围来看，AI发展的产业趋势仍在加速。以美股为例，以英伟达为代表的算力基础设施提供商的业绩持续超预期，微软、谷歌等科技巨头在AI应用和大模型领域的“军备竞赛”仍在加速。最典型的表现是，市场对主要科技巨头的资本支出预测正持续大幅上调。

比如亚马逊、谷歌、Meta、微软及甲骨文等公司的2026年合并资本支出共识预测，已从2025年初的3140亿美元攀升至当前的5180亿美元，同期的2025年支出预测也从2810亿美元调高至4000亿美元。北美如此，国内也不例外。比如阿里。高盛预计阿里巴巴在2026至2028财年合计资本开支将达到4600亿元人民币，远高于此前3800亿元的目标。

2、A 股科技企业已占据主流阵地。比如，在光模块领域，中际旭创、新易盛全球市占率合计达45%，100G/400G 光模块产品占据全球60%以上份额，800G/1.6T高端产品已进入英伟达、微软供应链。

比如，在算力芯片领域，海光信息、景嘉微的国产GPU已实现服务器端商用，2025年出货量同比增长180%，虽性能与国际巨头仍有差距，但国产替代率已从2023年的5%提升至当前的12%，政策驱动下替代速度正加速。

3、短期波动并未动摇业绩增长的核心逻辑。2025年前三季度，A股科技企业 AI 相关业务收入同比平均增55%，其中光模块、半导体设备企业营收增速超70%，业绩增速与全球产业趋势高度匹配。

尽管不少大科技的核心标的今年涨幅巨大，但若拉长周期看，其估值并不贵。还是以光模块领域的中际旭创为例。近期野村证券大幅上调了中际旭创2026-2027年业绩预期，营收预期调升44%-53%，净利润预期上调64%-75%。野村给予30倍市盈率估值，将目标价从375元大幅上调至612元。

4、科技行业仍是全球资本的核心配置方向。从资金流向来看，全球主权基金对科技板块的配置比例从2015年的12%提升至2025年的28%，养老金等长期资金对AI相关标的持仓占比也从5%升至18%。这一数据背后，是全球资本对科技行业“长期成长确定性” 的高度认可。长期视角下，科技行业的财富创造能力已成为全球资本共识。

据瑞银《2025全球财富报告》数据，2015-2025年这十年间，受人工智能等技术浪潮的推动，科技行业是全球亿万富翁财富增长最强劲的领域，财富累计增幅高达198%，远超酒店与娱乐业（146%）、医疗健康（75%）、银行与金融（74%）等其他行业。

目前来看，科技主线长期向好趋势不改，剩下的就是怎么买的问题。对于普通投资者来说，想要精准“押中”某一只AI牛股难度极大，尤其是到了慢牛阶段。相比较而言，通过基金投资我们既可以避免“踩雷”单个公司分散风险，又能跟上产业趋势的列车，不会错过整个科技主线的浪潮。

AI不是一个“点”，而是一个庞大的产业链。要想深入布局，就要看清“上游”、“中游”和“下游”的核心逻辑。比如，当前“算力”是AI产业链中确定性最高的“卖铲人”，是全球科技竞争的制高点。特别是“国产替代”逻辑，在当前国际环境下，国内对自主可控的算力芯片的需求，是势在必行的战略任务。

本轮A股大牛市的核心就是“科技牛”，仅就今年来看，年初至今累计涨幅居前的板块几乎都是大科技方向，截至2025年9月24日，通信板块累计涨幅高达64%，电子板块累计涨幅为53%。

而就个股层面，光模块（CPO）方向的“易中天”，AI算力龙头寒武纪，AI服务器龙头工业富联，机器人龙头卧龙电驱等，都在年内实现了极其可观的涨幅，而每一次科技股大涨时，市场赚钱效应都是爆棚，侧面印证了只有科技方向才能凝聚市场合力与共识。

事实上，本轮“科技牛”的底层逻辑可从技术突破、政策支持、市场需求及资金推动等多维度解析，具体如下：

其一，技术突破与创新。以DeepSeek为代表的国产AI大模型崛起，打破海外技术垄断，实现低成本、高性能的AI应用，推动全球对中国科技实力的重估。同时，人形机器人、量子计算等领域取得实质性进展，技术平民化趋势加速，降低创新门槛，重构全球创新链。

其二，政策支持与产业协同。高层已经将科技创新提升至国家战略高度，出台系列扶持政策，包括研发投入补贴、税收优惠、产业基金支持等，推动半导体、AI、机器人等重点领域发展。政策与产业深度融合，有助于形成“技术-市场-资本”正循环，并加速技术商业化落地。

其三，市场需求与场景驱动。我国庞大的消费市场和丰富的应用场景为科技企业提供广阔空间。例如，自动驾驶、智能家电、机器人等领域的应用需求持续增长，推动企业技术迭代与创新。场景驱动的“实用主义”模式，使我国在AI应用、智能制造等领域形成独特优势，构建“应用护城河”。

其四，资金流入与估值重估。国内机构投资者加大对科技股配置，社保基金、险资等长期资金持续流入。外资因DeepSeek等技术突破重新评估中国科技资产价值，南向资金大幅流入港股科技板块，推动科技股估值提升。资金的持续涌入为科技牛市提供强大动力。

其五，全球格局与竞争重构。尽管美国通过芯片禁令等政策维系技术霸权，但我国在AI、机器人等领域突破“中心-边缘”分工格局，区域货币和技术标准正在成为多极秩序新锚点。而全球资本基于确定性追逐，倾向于加速向中国科技资产配置。

本轮“科技牛”是技术突破、政策支持、市场需求与资金推动共同作用的结果，反映了我国在科技创新领域的崛起与全球格局的深刻变革，这也是A股能够走牛的关键所在。作为投资者，应该坚定不移地配置大科技板块，否则便可能会错过本轮牛市最肥厚的那段利润。

A股教给我们的第一件事，那就是我们此前多次说过的，一定要秉持牛市思维。尽管历史一再证明，“牛市多急跌”，并且纵然是阶段性的调整和回撤，也往往只是长期上涨态势里的一个颠簸而已，但是多数投资者依然畏惧市场的回调，更难以在大跌降临之时果断出手买入。

就拿近期行情举例，倘若现在回过头去看，前几天市场的连续回调不正好给了投资者低价买入的机会？然而在实践当中，依然有不少人不敢在回调时出手，而今天市场大涨反而又不敢上车，结果白白错过了大好的行情。

问题的核心在于，许多投资者未能在认知层面树立起坚信牛市的理念，也就是没有建立起所谓的“牛市思维”，历史上的A股一直都是牛短熊长，尤其是经历了2022-2023年市场的漫长回调之后，不少投资者对“下跌”已产生近乎本能的警惕，即便市场已步入牛市，他们仍难以摆脱熊市期间形成的惯性思维，总把市场回调当做是见顶的不祥之兆。

事实上，熊市里的每一轮下跌或许的确是“逃命信号”，但牛市中的每一次调整，实则都是“倒车接人”的绝佳买点。若在牛市中仍套用熊市的保守思维，很容易在回调时早早下车，最终错失后续的主升行情。

要知道，“牛市多急跌”的背后是上涨过程中的筹码交换与蓄势整理，并非趋势的根本性逆转，就像汽车在高速公路上行驶了一段路程之后，总归需要到服务区里加油，司机也需要休息，而过后便是更好地继续前往更远的地方。而对于投资者来讲，只有树立起牛市思维，才能更加理性地看待市场的回调，而不是一恐慌就卖在了最低点。

这一轮牛市的成因，主要是市场对科技创新和国产替代的预期空前高涨。当时全球科技竞争日益激烈，贸易摩擦不断加剧，核心技术的自主可控成为了国家战略的关键。科创板和创业板汇聚了众多国内顶尖的科技创新企业，这些企业在半导体、集成电路、生物医药、新一代信息技术等关键领域拥有核心技术和创新能力，肩负着实现国产替代、打破国外技术垄断的使命。

A股的科技牛市已经悄悄地走了一年多，从2024年9月份开始，以AI和创新药为代表的科技牛市走出了一波波澜壮阔的行情。最近上证指数的上攻，也是在科技板块的助攻之下实现的，典型代表如PCB、CPO、液冷服务器等算力及英伟达产业链，都攻势凌厉。

这会是一波全面牛市还是分化的牛市，还有待持续观察，但无论是哪一种，科技作为这一波牛市的主角是毋庸置疑的，科技向来就是大A每一轮大牛市的先锋，而且贯穿全场，美国甚至更明显，纳斯达克之所以能有那么疯狂的表现，就是因为总是诞生类似于META、苹果、亚马逊、谷歌、微软、特斯拉和英伟达这样的科技巨头，它们构成了指数的强劲成长底色。

更底层的逻辑在于科技就是先进生产力，人类社会的每一次生产力跃迁都是科技革命的结果，而资本市场的长期表现则是人类生产力的最终体现。这一轮牛市起源是科技牛市，主要是以大模型为代表的AI技术的大爆发带来的资本开支增长，以及逐步到来的AI应用引发的人类生产力再一次跃迁的无限想象空间。

无论是这一波行情，还是从长期角度看，科技都是必须关注甚至是必须配置的品种，这是取得超额收益的重要策略。不过话说回来，科技行业细分板块太多，技术迭代又频繁，散户想把握这里面的机会也不容易。押注个股就不用说了，实在太难；想通过主动权益产品的方式把握机会同样不容易，必须精挑细选。

选择科技类主动权益产品必须关注基金公司，最好是主动权益产品规模比较大的基金公司，而且要找一直长期关注和配置科技方向且有代表作的团队。为什么呢？因为主动权益产品规模够大说明公司的投研体系比较成熟和先进，在科技方向有代表作则说明公司有足够强大的投研团队和完善的投研体系。

广发成长启航混合C (018836) 基金成立于2024年3月19日，目前基金A和C规模为22.80亿。近1年投资收益68.32%，在同类基金中排名前列，远超同类平均和沪深300指数。2025年以来收益不错，展现出强进攻性与超额收益能力，夏普比率2.22和性价比4.08处于前排，得益于基金经理积极布局科技领域，通过灵活配置在市场波动中持续增长。

这只基金的股票持仓高度集中，侧重于制造业和信息技术，重点配置了半导体、人工智能、高端制造等硬科技领域，前十大重仓股合计占比超过60%，包括德明利、阿里巴巴、广东宏大、新易盛、ST华通等。

作为一只主动混合基金，股票资产占比可在0-95% 之间灵活调整。基金经理会会根据宏观环境和市场情绪，动态调整传统成长与新兴成长的配置比例。他的组合以中小盘股为主，并且会积极参与港股投资，以捕捉A股市场稀缺的科技互联网机会。

基金经理陈韫中是一位风格鲜明、积极进取的成长股选手，他的方法论核心在于深度产业研究驱动投资决策，凭借其对科技成长股的深耕和灵活的操作，他管理的广发成长启航混合C (018836) 取得了非常突出的业绩。广发基金作为国内知名的基金公司之一，整体背景和实力雄厚。我已经投资了目前整体收益还不错的，感兴趣的同学可以择机关注布局！

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