小伙伴们，眼下的这轮牛市，真可谓是“一半海水，一半火焰”。说它是牛市吧，没错，看看那些科技明星板块——芯片、光模块、创新药、机器人、存储、固态电池，轮番上阵，涨幅那叫一个惊心动魄，翻倍股比比皆是 。半导体设备上半年就涨了45%，龙头企业的订单都排到2027年了；光模块“三剑客”年内轻松翻两倍，CPO概念甚至能单日飙涨8.4%。这景象，跟十年前甚至更早的牛市似曾相识，但又不完全一样。
不一样在哪？在于另一边的“冰窟窿”。银行、保险、地产、消费这些曾经风光无限的传统板块，自今年年初开始就一直持续调整，每一次小幅反弹后又再度震荡下行。连很多我们印象里根正苗白的“大白马”，股价都大幅跑输市场。不少经历过传统经济周期的“老登”们，一边看着K线图直呼“看不懂”，一边对眼下这些热炒的科技概念嗤之以鼻，觉得都是泡沫。
为啥会这样？我的理解是，世界经济从来不是一条直线匀速向上的，它是以创新周期为单位，脉冲式前进的。一波重大的科技红利爆发，首先催生的是基础设施的巨变（供给端），然后基于这些新基础设施的应用（需求端）才会像雨后春笋般冒出来，慢慢开花结果。这个周期，动辄就是20年为尺度。
回想上一波席卷全球的科技红利，无疑是互联网和移动互联网。基础设施是谁建的？是那些当年在就业市场炙手可热的电信巨头们（零几年的移动、联通，经历过的人都懂），是那些造手机的厂商（苹果、三星、小米、OV等世界级巨头应运而生）。然后，在这些基础设施上，生长出了Google、亚马逊、阿里、腾讯、百度、字节这些改变我们生活的平台型巨兽。
现在，世界毫无疑问进入了新的一波科技革命，而且规模比上次更大、影响更深远。这次的主角是AI人工智能。很多人认为，这可能是自蒸汽机以来人类最伟大的技术革命。它带来的效率提升和生产力的跃进，甚至让“物质极大丰富，按需分配”这种听起来像乌托邦的愿景，在10-20年内变得不那么遥不可及——想想看，大多数人可能真的不需要再从事传统意义上的工作了。
这波革命的标志性起点，就是ChatGPT的横空出世。它的出现，瞬间点燃了全球对AI潜力的认知。科技是供给，消费是需求。在这个宏大的、新周期的起点阶段，市场的焦点必然是先炒“供给”。因为只有供给端（算力芯片、光模块、存储、机器人硬件、大模型本身等）形成了强大的基础设施，用户的行为习惯因此改变，整个生态的繁荣才会逐渐迁移到需求侧（各种AI应用、新的消费场景）。这个炒供给的阶段，从目前的发展势头和产业进程来看，大概率还会持续个3-5年。
所以，你看A股也好，看美股也罢，资金疯狂涌入的科技、芯片、机器人、光模块等等，背后的主线逻辑其实非常清晰——它们就是这波AI革命最核心、最硬核的“铲子”（基础设施提供者）。这不是简单的题材轮动，而是有深刻的产业革命背景支撑的。当然，随着时间推移，一些杀手级的AI应用会起来（端侧AI如AI手机、AI眼镜、XR设备、脑机接口正在涌现 ），一些全新的、我们现在可能还想象不到的消费场景会被创造出来。需求侧的机会肯定会来。
但关键点在于：这些未来的需求侧机会，绝不会是上一轮周期的“冷饭”！不会是属于茅台（地产周期和城市化周期的受益者）、格力（同样绑定地产和城镇化）、煤炭（城镇化大周期）、酱油（城镇化和人口周期）这些“旧时代资产”的机会 。它们将是完全基于新的AI基础设施产生的全新物种、全新需求。比如，真正成熟的无人驾驶、真正改变工作流的AI Agent、或者其它我们此刻还无法具象化的东西。
因此，结论非常明确：眼下这轮科技股的牛市，本质上是“新供给侧”的牛市。它有全球科技革命浪潮的宏大背景，有宏观经济周期更迭的底层支撑，甚至被一些敏锐的观察家称为“国运牛”——因为谁占据了本轮AI科技革命的高地，谁就握住了未来国运的钥匙。指望市场短期内就切换到炒作传统消费需求侧的概率不高。即使未来真的切换到需求侧，舞台中央的主角也必然是那些“新物种”，而非现在这些被抽血的传统板块。
落实到实际投资上，AI确实是个史诗级的大机会，但绝不是“有手就行”、躺着就能赚钱的那种。这个领域高成长伴随高波动，想象空间巨大但技术路线和竞争格局变化极快。大家看看那些质疑的声音吧——认为股价透支未来、没有业绩支撑的声音一直存在。我个人认为，这轮科技主线的炒作，本质上是“政策、资金、消息共振，改变市场参与者情绪、预期，最终估值放大的过程”，是交易性的机会，而非纯粹的价值投资范畴。如果抱着死板的旧估值体系不放，很可能会错失时代红利。
所以，真想参与这场盛宴，第一件事就是做好“挨打”的心理准备——股价腰斩的波动在这个领域并不罕见。第二点，也是更重要的，是仓位控制。面对这类高成长、高波动的资产，绝不能因为它之前涨得猛就头脑发热，满仓甚至加杠杆梭哈。历史教训告诉我们，真正聪明的科技投资，从来不是孤注一掷的赌博，而是融入一个比较完善的资产配置框架的一部分。在有计划、有节奏的框架里，拿出一部分（比如总资产的5%-15%，根据个人风险承受力定）仓位来参与，赚了，是锦上添花，给整个组合增益；亏了，也不至于伤筋动骨，影响整体财务安全。这，才是应对这种史诗级机会又避免被剧烈颠簸甩下车的正确姿势。
拿我自己在四季度的布局来说，就计划重新配置大约5%的仓位到科技主题基金上，具体是广发成长启航混合（A：018835，C：018836）。为什么选它？翻看这只基金最新的三季度持仓，前十大重仓股里就有4只布局在半导体产业链上下游。这正是我当前最看重的方向之一——“人工智能+”想要真正腾飞，算力就是基石，是刚需，这个领域的国产替代和升级，未来的想象空间依旧无比巨大。而且，宏观环境上也有配合：美联储在2024年9月开启了降息周期，25年内降息幅度已达50个基点，虽然最近市场对12月降息预期有所降温 ，但整体宽松的大方向依然明确。全球货币环境的宽松，对资金高度敏感的半导体芯片产业是明确的利好 。
除了半导体这个硬核基础，广发成长启航的持仓还搭配了像世纪华通、阿里巴巴、赛力斯这类能最先受益于“人工智能+”落地的应用端或平台型龙头企业。这种“基础设施+核心应用”的均衡配置思路，能在一定程度上降低组合的波动性，对于我这种中等风险承受能力的投资者来说，是比较合适的 。基金经理陈韫中在新兴成长领域的波段操作和细分行业轮动能力，也是我看重的点，毕竟科技板块内部轮动也很快 。截至11月17号，这只基金年内收益超72%，近1年收益近70%，在同类中排名前3% ，至少说明在把握这轮科技浪潮上，其策略是有效的。
写在最后：这轮“冰火两重天”的牛市，核心驱动力在于以AI为核心的新一轮工业革命浪潮。它深刻改变着经济结构，也重塑着资本市场的估值逻辑。这不是简单的板块轮动，而是新旧动能转换、国运角力背景下的“国运重估” 。看懂了“新供给侧”这条主线，理解了科技即国运的宏大叙事，或许就能在这“一半海水，一半火焰”的市场里，找到属于自己的航向。投资，终究是我们自我认知的变现，而在这个时代，认知的核心，就是理解这场正在发生的、波澜壮阔的科技革命。$广发成长启航混合C$ $广发成长启航混合A$
