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2025年A股市场在积极政策与产业创新的双轮驱动下，展现出强劲活力，上证指数已站上4000点关口，创下近十年新高，其中以人工智能、半导体、高端制造为代表的成长风格表现尤为亮眼，成为市场中最璀璨的风景线。在此背景下，投资者既为已获收益欢欣鼓舞，也不免对后市行情的延续性、估值与业绩的匹配度以及潜在的风险转换产生深切关注。
为探寻答案，天天基金调研团近期组织了一场线上调研活动，深度对话广发基金国际业务部基金经理陈韫中先生，其管理的$广发成长启航混合C(OTCFUND|018836)$ 自2024年3月成立以来，取得了累计回报高达+146.45%、今年以来收益达+76.38%的卓越业绩，远超市场基准，充分展现了基金经理深厚的投研功底与卓越的主动管理能力。
本次路演，陈韫中经理毫无保留地分享了他的投资哲学、组合管理策略、对前沿科技产业的深刻洞察以及对未来市场的独到见解，为投资者呈现了一场关于科技成长投资的思想盛宴。本文将全面、细致地还原此次调研内容，旨在为投资者提供一份详实的参考，助力其更好地理解成长股投资的内在逻辑与未来方向。
1、 基金测评：卓越业绩背后的掌舵人与实力平台
广发成长启航混合C（018836）这只产品，无疑是近期公募基金市场中一颗耀眼的明星。其自2024年3月成立以来，在短短一年多的时间里，实现了超过146%的累计净值增长，年化回报率惊人，尤其在今年以来的行情中，更是斩获了超过76%的收益，大幅跑赢同类平均及主要宽基指数。这一成绩的取得，并非偶然，其背后是基金经理陈韫中先生近十年的深厚积淀与广发基金强大投研平台的有力支撑。
陈韫中先生，现任广发基金国际业务部基金经理，拥有长达九年的证券从业经历和同样长达九年的TMT（科技、媒体、通信）行业投研经验。这样的履历意味着他几乎从职业生涯伊始便深度扎根于科技成长领域，亲历了多轮科技产业的周期轮回与技术变迁，对科技行业的商业模式、创新节奏、估值体系有着极为深刻的理解。
他的投资风格鲜明地打上了“成长”的烙印，但并非盲目追逐市场热点的投机，而是建立在扎实的产业趋势研究和公司基本面分析之上，强调“自上而下”与“自下而上”的紧密结合。他擅长捕捉不同成长阶段的产业趋势，无论是处于快速成长期的成熟行业，还是处于从0到1突破阶段的新兴领域，他都能凭借其敏锐的洞察力，自下而上地精选出具备核心竞争力的优质成长公司，构建投资组合。
广发基金作为国内顶尖的资产管理机构之一，其强大的投研实力、完善的风控体系以及国际化的视野，为陈韫中的投资管理提供了坚实的后盾。特别是在科技投资领域，广发基金布局深远，研究覆盖全面，能够为基金经理提供及时、深入的产业信息和公司研究支持。因此，广发成长启航混合C的卓越表现，既是陈韫中个人能力的体现，也是广发基金整体科技投研实力的集中展示。这只基金主要投资于具有高成长潜力的科技行业及相关领域，其投资范围涵盖A股和港股，能够充分利用两地市场的优势，捕捉大中华地区最具活力的科技成长股。
对于看好中国科技产业长期发展前景、希望借助专业机构力量分享科技革新红利的投资者而言，陈韫中管理的这只产品无疑是一个极具吸引力的选项。
2、 调研实录：成长策略、风控与产业洞察的全景透视
本次调研的核心部分，陈韫中经理系统性地阐述了他的投资框架、风险控制原则以及对当前重点科技板块的深度分析。其分享内容逻辑清晰，见解独到，展现了一位成熟成长股投资者的思考维度。
首先，在组合投资策略上，陈韫中经理开宗明义地提出了三大配置原则。在风格配置层面，他坚持“聚焦成长行业”，但并不过分拘泥于市值大小，即“无关大中小盘”，核心在于企业的成长属性与质量。他强调将自上而下的宏观行业视角与自下而上的公司微观研究紧密结合，以确保投资决策既符合产业演进的大方向，又能落实到具体公司的业绩增长上。在行业配置层面，他特别“注重高成长性”，并持续学习和“拓展能力圈”，不断将新的技术方向、新兴产业纳入研究视野，避免思维僵化。在个股选择上，原则直接而关键：“规避风险公司，优中选优”。这体现了他对基本面质量的极高要求，尤其是在高波动的成长领域，甄别个股风险是长期制胜的基础。
其次，在风险控制方面，陈韫中经理分享了一套务实且有效的原则。第一点是通过“精选目标成长行业的细分龙头公司”并长期跟踪来降低个体风险，这种策略自然导致其投资组合的换手率相对较低，倾向于做时间的朋友，分享龙头企业成长的果实。第二点是紧密跟踪行业景气度，动态评估未来的风险与机会。
第三点尤为关键，即面对风险信号时，会“及时调整投资组合”以平抑波动，甚至在必要时“及时降低仓位”，以控制回撤，保护本金安全。他特别以2022-2023年成长行业经历逆风、回撤较大的教训为例，说明了自己在投资框架中的进化：即在坚持成长主线的同时，也会根据市场环境，在非成长行业（如某些周期性行业）进行一定的动态配置，以增强组合的韧性和平衡性。他还回顾了半导体周期的投资经验，例如在2019年捕捉到半导体行业的戴维斯双击机会，并在2021年三季度通过观察成交量等指标识别出板块过热迹象，成功进行规避，彰显了其周期判断能力。
接下来，陈韫中经理对成长板块进行了细致的分类梳理。他将成长板块大致分为两类：一类是如新能源、军工、半导体等具有较强周期性的“成熟成长”行业。
对于军工，他指出其计划经济属性强，订单出清快，但近期基本面复苏的连贯性有待观察；对于半导体，他认为当前最大的机会在于沿着AI产业链寻找国产芯片的需求；对于新能源，他关注到美国缺电等事件可能带来的电力设备需求机会。
另一类则是他极为关注的“新兴成长”方向，如机器人、固态电池、可控核聚变、量子计算等。这类板块的特征是技术尚未完全成熟落地，估值波动大，但一旦研究透彻产业节奏，可能捕获股价上涨最迅猛的阶段。他本人就对新技术充满兴趣，早在2022年市场尚未形成机器人板块共识时便已开始深入研究，并会根据风险偏好灵活调整仓位，体现了其前瞻性布局的特点。关于市场关心的中美关税博弈等宏观问题，陈韫中经理的看法相对理性。
他认为中美合作空间可能长期受到压缩，但近期因谈判有所缓和，市场担忧缓解。他指出，中美双方都在通过自主可控（如中国）或国有资本介入关键产业链（如美国入股稀土）等方式“以时间换空间”，未来的投资机会可能需要更多关注中美以外市场以及这些市场公司对中美两方的态度。
对于成长板块的整体市场观点，陈韫中经理明确表示，其核心投资方向是以处于成长期的公司为基础，并以新兴成长领域作为进攻的“抓手”。他坚信，从0到1理解一个新兴产业，能够帮助投资者把握住股价上涨最快的黄金时期。他特别强调，人工智能（AI）依旧是成长股未来毋庸置疑的主线。他详细分析了AI产业的发展态势：海外应用层面已经初步形成正向循环，尤其是在今年五月Deep Seek等模型打消了“算力无用论”的疑虑后，token消耗量持续攀升，AI技术正深度融入海外巨头的各项业务中。
对于国内AI产业，他判断明年可能会看到更清晰的进展，当前虽面临算力采购瓶颈，但明年国产算力供给有望放量。他将AI主题投资形容为“一浪接一浪的过程”，建议投资者在不同阶段寻找对应的投资标的。在TMT行业的基本面及展望部分，陈韫中经理的分析尤为深入和具体，分算力、存储等多个维度展开。
关于算力，他指出海外算力需求自9月份NAND Flash涨价开始已呈现供不应求态势，瓶颈涉及电力基建、存储元器件等多方面，背后是AI巨头融资加杠杆和技术创新带来的需求结构性暴增，预计此轮需求增长的斜率将远超历史常态。他形象地提出，在投资上可以寻找“N倍做多英伟达”的方向，如光通信、存储、电力等。
同时，他非常看好国产算力的超额机会，认为经过半年磨合，国产算力卡与先进模型的匹配调优效果显著，加上国内先进制程良率提升，明后年国产算力承接国内需求的比重将大幅提高，国内云服务提供商（CSP）可能在明年Q1-Q2大幅增加资本开支，相关资产值得重点关注，情景可能类似海外算力在2023年的表现。关于存储，他深入剖析了从过去三年GPU训练驱动HBM需求，到今年AI推理消耗大量token带动HDD（机械硬盘）直至NAND Flash（闪存）供需逆转的逻辑，认为此轮价格反转迅猛且可能持续，尚未见顶。
他特别提及国内存储芯片公司如X存、X鑫，认为其与全球龙头技术差距较小，并预测X存在300层以上NAND Flash产品上的独特架构优势将从2026年开始显现全球竞争力。此外，他也简要提及消费电子端侧AI创新等远期机会。
对于军工行业，陈韫中经理在分析近期基本面变化（如板块深度回调、人事调整近尾声）后，指出其刚性成长的底层逻辑依然存在，行业订单虽连贯性不佳，但“十四五”未完成任务和“十五五”新任务有望带来小爆发。
展望未来，他重点提示了两个方向：一是军贸，认为中国高质量军品因国际冲突被世界“看见”，海外需求叠加市场份额提升有望打开估值天花板；二是无人化，现代战争范式变革使其成为共识和十四五规划重点。最后，他还简要总结了商品出海（受益于一带一路需求）和机器人等方向的积极前景。
对于机器人，他寄予厚望，认为未来三年产业节点明确，特斯拉Optimus量产在即，国内外催化不断，且国产产业链价值尚未被充分定价，并类比新能源车发展路径，看好中国市场和工程师红利下的追赶超越潜力，并指出机器人一旦落地将成为AI最大的应用终端。他也提到卫星互联网、固态电池等主题具备长期投资价值。
3、 调研问答：直面市场关切，详解投资操作
在问答环节，陈韫中经理针对投资者最关心的问题进行了坦诚而深入的解答，进一步澄清了其投资思路和对具体板块的看法。
当被问及“存储芯片是否还有空间”时，陈经理给出了非常肯定的回答，认为机会巨大。他区分了短中长期逻辑：短期是周期性供不应求，可能延续至明年一季度；中长期则是AI带来的结构性需求变革，例如行业正在研发HBF（一种可能的新型存储技术）以替代成本高昂的HBM，这将极大拉动晶圆消耗和扩产需求。他甚至做了一个有趣的预测，类比OpenAI重塑产业链关系，未来AI巨头可能直接投资存储大厂扩产，催生一个前所未有的巨大周期。
对于“科技板块业绩真空期如何看待投资机会”这一问题，陈经理基于历史经验指出，在业绩关注度较低的时期，新兴成长主题板块往往趋于活跃，从AI等热门板块流出的资金可能会涌入这些新兴产业领域寻找机会。
关于“AI产业链三季度业绩能否匹配当前估值”的疑虑，陈经理认为当前估值并不算特别高，尤其是一线光模块公司。他承认部分公司业绩可能低于市场高涨的预期，但这属于常态，当前股价位置并未显得特别昂贵，因此不影响核心企业的中期趋势，他更关注这些企业的长期竞争力。
对于“CPO（共封装光学）业绩增长可持续性”的提问，陈经理从技术演进角度分析，指出光模块需求与GPU出货量强相关，配比关系（如从1:2提升至1:3甚至1:5）的优化意味着光模块公司业绩增速可能数倍于GPU龙头（如英伟达），因此只要GPU需求旺盛，光模块公司的业绩就有支撑，可视为“三倍做多英伟达”的标的。同时，他再次强调存储可能是倍数更高的做多英伟达的品类。
针对其管理的基金“三季度持仓较二季度有明显差异”的调仓动因，陈经理解释得非常清晰。二季度他重仓了军工军贸板块，源于对当时基本面和“大国重器”主题的看好。但进入三季度后，他发现行业基本面复苏的连贯性不及预期，市场情绪偏热，因此果断进行了较大调整，兑现了部分盈利较多的仓位，并切换到了新的、更具潜力的投资方向。
最后，关于“成长板块近期回调，是否会引发市场风格转换”这一投资者普遍关心的问题，陈经理表达了他鲜明的观点：成长股投资是“全天候”有机会的，即使在市场整体风格对成长股不利的时期（如2022年），也能找到像储能逆变器、2023年的AI这样的结构性亮点。因此，他不会过分纠结于市场风格的短期切换，而是将精力专注于在不同类型的成长领域（成熟成长与新兴成长）中寻找机会。
他进一步指出，许多非成长板块（如与宏观经济关联度高的板块）在地产等行业企稳前可能仍面临挑战，而国家政策正大力鼓励和培育新的经济增长点，作为投资者理应跟随这一趋势。
4、 调研总结：拥抱时代产业浪潮，信赖专业投资力量
通过全程梳理陈韫中经理在天天基金调研团路演中的分享，我们可以清晰地看到一位优秀成长股基金经理的画像：他不仅对科技产业有着近乎痴迷的热爱和深入骨髓的理解，更具备一套成熟、系统且经过市场检验的投资方法论和严格的风险控制纪律。他的成功，绝非仅仅源于对某个热门赛道的押注，而是建立在对其投资原则的坚守、对产业周期的敏锐判断、对公司质地的苛刻筛选以及对组合风险的动态管理之上。
本次调研内容信息量巨大，价值极高。从宏观的战略框架到微观的个股选择，从对AI、半导体、存储等热门板块的深度剖析到对军工、机器人等潜力领域的前瞻展望，陈韫中经理均给出了逻辑严密、数据支撑、富有洞见的分析。
他对产业趋势的把握展现了极强的预见性，例如早在市场尚未充分认知时便布局机器人领域；他对周期波动的理解体现了其经验的积累，如对半导体行业的精准节奏把握；他对风险的控制显示了其稳健的一面，如在军工板块情绪过热时果断调整。尤为难得的是，他始终保持开放的学习心态，不断拓展能力圈，积极拥抱新兴技术，这使得他的投资组合能够与时俱进，持续捕捉时代最前沿的成长动力。
对于我来说，此次调研无疑是一次宝贵的学习机会。它深刻揭示了，在波动巨大的科技成长股投资中，想要持续获得超额收益（Alpha），仅靠追逐市场热点是远远不够的，更需要深度的产业研究、严谨的投资纪律和长远的眼光。
陈韫中经理及其管理的广发成长启航混合C（018836）的实践，很好地诠释了主动基金管理在科技行业投资中的显著优势：专业的研究能力能够穿透迷雾，辨别产业趋势的真伪与阶段；积极的组合管理能够动态调整，力求在把握机遇的同时控制风险；而基金经理的独立判断则能避免投资者陷入追涨杀跌的情绪陷阱。
展望未来，在以AI为核心驱动的新一轮科技革命和产业变革方兴未艾之际，中国在政策支持、市场需求、工程师红利等方面具备显著优势，科技成长板块无疑将继续承载着市场最高的期待。
虽然道路难免波折，估值时有起伏，但真正的产业趋势和优质公司的成长终将穿越周期。选择信赖像陈韫中经理这样兼具深厚功底、敏锐嗅觉和严谨态度的专业投资者，或许正是普通投资者参与这场波澜壮阔的科技投资盛宴、分享中国经济转型升级红利的一条更为稳健、高效的道路。通过此次深度调研，我们有理由对陈韫中经理继续为投资者创造可持续的优秀回报抱有坚定的信心。
$广发成长启航混合C(OTCFUND|018836)$ $广发成长启航混合A(OTCFUND|018835)$
