【数据】2025年1月，我国社会融资规模增量为70600亿元，同比多增5866亿元；1月末社会融资规模存量为415.2万亿元，同比增长8.0%。1月新增人民币贷款51300亿元，同比多增2100亿元。12月末M1同比增长0.4%，前值1.2%（新口径）；M2同比增长7.0%，前值7.3%。
【信贷】信贷同比多增，企业贷款多增。1月非金融企业贷款新增47800亿元，同比多增9200亿元。企业贷款多增，可能来自年初的企业项目释放，同时化债影响可能阶段性消退。回看去年底，化债因素对贷款增长产生了一定拖累，1月地方政府债置换发行环比有所放缓。
【存款】存款仅居民端多增。1月存款同比少增。企业存款同比多减源于春节错位影响，节前企业发放薪资福利。财政存款同比少增反映财政支出进度较快。而非银机构存款少增则反映非银存款自律监管，同时年前资金也从理财等非银机构回流至存款。
【社会融资规模】信贷和政府债支撑社融开门红。今年2万亿再融资专项债已启动发行，一季度将是发行高峰，政府债券将是一季度社融的重要支撑。当前整体财政扩张幅度超预期的概率明显降低，需更为关注产业逻辑下的企业融资修复情况。
【货币】1月新口径的M1同比0.4%，较12月下降0.8%。1月M2同比增速7.00%，较上月下降0.3个百分点。1月央行调整了M1口径，将居民活期存款、非银支付机构客户备付金纳入统计范围。此前口径下，春节前企业活期存款会向居民活期存款转移，从而引起M1的波动。口径调整后春节错位影响弱化，但M1水平仍然较低，反映经济活力有待恢复，地产链改善尚未形成全面传导。
【市场影响】1月社融平均成本2.88% 较去年12月持平。
总体来看1月数据开局较好，信贷、社融均高增，看到政策供给端的积极态度，有助于打开实体经济融资约束推动年初旺季开工投资。债券方面，基本面预期改善和资金面紧平衡对短端、长短都偏利空，建议保持谨慎。但当前基本面现实仍处于底部，同时M1增速仍在低位，通胀回升前景尚不确定，美国关税风险也仍未释放，预计债市调整幅度有限。权益方面，春节以来DeepSeek的重大突破打开了产业链想象空间，金融市场风险偏好显著提升，在全国两会在3月份召开预期以及年报业绩真空期下春季躁动如约开始，科技方向涨幅显著。近期外资也有流入倾向，港股市场表现亮眼，建议持续关注人工智能带动下对各行业及科技行业的促进作用。往后看，风险偏好上行之后需要经济基本面做出有效承接，名义GDP和企业盈利的回升是一个关键。
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