一、核心观点
权益市场方面，海外方面，由于美国对主要贸易伙伴的关税90天延期，全球资本市场迎来暂时缓和，但美国经济软着陆预期难以回归，美联储的降息时点或将进一步推后，且本周美股财报季开启，微观数据或给出更多信号；国内方面，在中美高层对话和财税、货币政策持续托底背景下，A股表现分化，整体估值水平仍处于历史中枢以下，两融资金占比由8.97%降至3.79%，融资净买入主要集中于电子、汽车和基础化工板块。策略上，建议以红利资产为核心配置，把握关税边际信息做短期事件驱动交易：关税缓和时重点关注消费电子、汽车零部件等受压板块的反弹，关税激化时转向半导体、国防军工等受益板块；同时耐心等待四月底重要会议的政策落地，捕捉二次行情机会。
二、宏观动态
宏观方面，2025年一季度中国经济在多重支持因素下实现“开门红”，如信贷扩张、消费品以旧换新政策以及出口环节中的抢跑效应：出口高弹，GDP同比达5.4%。但随着时间推移，这些短期支撑的边际效应将逐步减弱，尤其是在外部环境不确定性加剧的背景下，出口或面临较大扰动，进而对整体增长节奏形成挑战。尽管如此，政策端已有所响应，近期持续强调扩大内需、促进消费、稳定房地产等方向，体现了中央对内需修复的高度重视。另一方面，对外国和外资的态度体现了中国持续推进高水平对外开放、强化国际合作的战略定力，反映出在当前复杂的外部环境下，中国坚持开放包容的发展理念，致力于打造稳定、可预期的营商环境，为外资提供更大空间，也为经济发展引入更多外部动力。叠加相关政策措施的及时落地与有效传导，仍有望在二季度及下半年对经济形成托底支撑。
三、市场回顾
（一）权益市场
1、权益市场走势
上周A股各宽基指数涨跌互现。截至4月18日，上证50上涨1.45%，上证指数上涨1.19%，涨幅靠前；创业板指下跌0.64%，深证成指下跌0.54%，跌幅靠前。从行业板块看，上周银行、房地产、综合领涨，国防军工、农林牧渔、计算机领跌。
图1：上周A股宽基指数涨跌幅
数据来源：Wind、鑫元基金
2、权益市场估值
上周各宽基指数和行业指数估值上下不一。当前各主要宽基指数估值水平，较多在历史50%分位数以下，未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看，上周综合、环保、传媒估值上行最多，国防军工、计算机、电子下行最多。当前房地产、计算机、建筑材料、商贸零售、钢铁板块估值处于历史较高水平；农林牧渔、纺织服饰、公用事业、通信、有色金属板块估值处于历史较低水平。
表1：上周A股市场宽基指数PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
表2：上周A股市场申万一级行业PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
3、权益市场情绪
图2：全市场成交金额
数据来源：Wind
图3：行业拥挤度分位数
数据来源：Wind
图4：股债性价比：沪深300与10年期国债
数据来源：Wind
上周量化模型的信号为“中性偏多”。从全A换手率的角度看，上周市场缩量震荡。从行业拥挤度的角度，机械，汽车，消费者服务的拥挤度较高。
从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价为6.51%，处于历史94.81%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择。
4、权益市场资金
4月18日，两融资金占比为3.79%，4月11日为8.97%，反映出杠杆资金加仓意愿下降。截至4月18日，上周融资净买入的前三行业为电子、汽车、基础化工。
图5：上周两融资金行业流向（亿元）
数据来源：Wind、鑫元基金
四、权益市场展望和策略
上周海外方面，由于美国宣布对主要贸易伙伴的关税90天延期，全球资本市场短期内迎来波动后的喘息，清明节后一周极限施压已见顶，市场正在等待后续协议落地以避免全球贸易体系崩塌，但即便关税缓和，中期需求受损难以迅速修复，美元信用压力仍在，美联储降息时点预计将晚于市场预期、幅度或将加大，本周美股财报季开启，业绩和指引将为市场提供更直接的信号。国内方面，中美高层对话取得积极进展，结合证监会“四箭”并举及财政与货币政策持续发力，上周A股宽基指数分化显著：上证50上涨1.45%、上证综指上涨1.19%，深证成指下跌0.54%、创业板指下跌0.64%。行业板块方面，银行、房地产、综合领涨，国防军工、农林牧渔、计算机板块表现相对承压。从估值角度看，截至4月18日，上证综指PE14.1倍，处于历史62%分位，深证成指23.9倍，处于40%分位，整体估值仍有优化空间；行业层面，房地产、计算机等板块估值偏高，而农林牧渔、有色金属等板块则处于历史低位。资金面上，两融资金占比由8.97%降至3.79%，反映杠杆资金谨慎，加之上周融资净买入主要集中在电子、汽车、基础化工三大行业，显示增量资金对中长期价值板块仍持支持态度。
策略上，建议以红利资产为核心配置，结合关税边际信息进行短期事件驱动交易：若关税缓和，可聚焦消费电子、汽车零部件、光伏等受压反弹标的；若关税再度激化，则可临时增配半导体、国防军工、医药生物等“受益”板块；同时密切关注四月底重要会议的政策预期兑现，择机捕捉二次政策催化下的结构性机会，并严格设置止盈止损以控制波动风险。
$鑫元华证沪深港红利50指数C(OTCFUND|021882)$
$鑫元中证800红利低波动指数C(OTCFUND|022331)$
$鑫元数字经济混合发起式C(OTCFUND|018819)$
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