今天，伴随着沪指突破前高，军工板块再次回暖，国防军工指数盘中上涨超1.5%。根据Wind数据显示，军工指数已连收三根月阳线，这也是近三年（22年8月后）军工指数首次月线三连阳。

我们认为今天军工板块回暖一方面是受到大盘整体上涨的情绪提振带动；另一方面则是其自身基本面反转的支撑逻辑。

自2021年之后，军工板块的营业收入和利润增速连年下滑，在基本面拖累下，军工板块的走势乏善可陈，不过从近期军工股发布的业绩中报来看，军工板块的业绩拐点已到，这也是此轮板块大涨的内生动力。

在业绩表现方面，根据中邮证券统计，120家军工行业上市公司中37家披露的2025H1业绩预告。按预告业绩的中值来看，14家上市公司预告业绩为正且实现同比增长。

【复盘历史，牛市当中军工会有超额】

此外我们回顾A股历次行情，会发现一个规律，那就是在牛市环境中军工行业往往能较同期沪深300跑出一定超额收益，24年的924行情之后，A股迎来一波大涨，根据wind数据，2024年9月24日-2025年8月11日期间，国防军工指数大涨43.12%，同期沪深300指数涨幅24.12%。

【过往阅兵将会对军工行情有所催化】

另外一方面则是阅兵主题催化。2012 年十八大以来，我国共计四次阅兵，分别在 2015 年 9 月 3 日、2017年 7 月 30 日、2018 年 4 月 12 日、2019 年 10 月 1 日。

通过数据我们可以看到，阅兵前 1~2 个月左右，军工板块通常会走出“独立超额行情”，以规模较为盛大的两次阅兵为例，2015年抗战胜利 70 周年阅兵（9 月 3 日）前，中证军工指数在 7~8 月的最大涨幅达到 47%；2019 年国庆 70 周年阅兵（10 月 1 日）前，中证军工指数在 8~9 月的最大涨幅有 16%。

此外，阅兵事件通常会在一定程度上提升军工板块的市场交易活跃度，但在不同年份，阅兵对换手率的影响程度和持续时间存在差异。

总体而言，2015~2019 年五年间的四次阅兵，均在事件前后的阶段性时间内通过短期情绪提振和预期发酵对军工行情形成催化，推动板块出现脉冲式上涨。

【当前军工板块怎么看？】

截至 2025 年 8 月 12日收盘，国防军工板块 PE TTM 为 89.68x，高于近 3 年/5 年/10年中枢。

但我们认为军工板块的估值抬升并非是简单的利好事件催化。首先2025 年是“十四五”规划收官与“十五五”谋篇布局的关键交汇期，部分领域的需求已经开始恢复。同时，印巴冲突擦亮了中国军工名片，外贸逻辑进一步强化。再叠加 9 月 3 日阅兵带来的催化，军工板块迎来多因素共振，估值一路抬升。

对于后续，我们认为抛开短期情绪扰动，军工行业的长期逻辑依然清晰。2023年以来，军工行业基本面受到人事调整等因素影响，订单延后，行业景气度下滑。而在当下时点，“十四五”计划进入最后一年，军工行业扰动因素已基本消除，下游需求呈恢复性增长。

当前阅兵临近、军贸出海、行业景气反转及“十五五”新质战斗力方向将共同推动军工板块的投资机会。

但我们仍要提醒大家，短期大涨后部分资金或有借“九三”阅兵利好获利了结倾向，可能将造成近期波动加大。但当前基本面改善预期较大、地缘政治刺激频频将继续推动军工板块迈入发展新阶段。因此我们认为倘若板块出现调整，不妨看做是不错的关注窗口。

注：数据来源wind。

风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。

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