1 可转债市场股性主导。

主持人邀请民生加银基金嘉宾董含星介绍可转债市场。董含星指出，当前市场为股性主导，估值指标处于历史95分位数以上，市场偏贵，主要受再融资收紧导致供给受限影响。

2 转债市场供需与投资误区分析。

董含星指出，供给端缩量而需求端未减，尤其924后权益市场表现好，转债跟随上涨，固收加产品需求大。供需不匹配导致转债偏贵，难以用溢价率衡量，核心关注股市机会。他解释转债“下有保底”是理论底，实际难跌至，并提到债底失效的两种场景。

3 可转债投资三重底与筛选框架。

董含星解释了可转债跌破债底的原因，包括信用风险、正股退市风险及条款变化。他详细说明了三重底的计算方法：到期赎回价、面值100元和债底（通过折现计算，可用同花顺或万德查询）。在筛选个券时，他优先关注信用风险，核心看正股基本面，其次考虑转股溢价率等估值指标，最后以条款和信用作为安全底线。

4 董含星详解转债投资策略。

董含星回应了债底、到期赎回价及正股基本面分析问题。他解释到期赎回价在募集说明书中明确，债底由赎回价、各期利息和面值贴现得出。正股基本面需从宏观环境、市场情绪、行业位置和公司地位四方面分析，再结合财务指标给出估值。对于溢价率高的问题，他指出当前溢价率处于历史高位，是市场风险点。

5 转债投资与行业选择分析。

董含星指出当前多数转债偏贵，需衡量正股上涨空间能否覆盖转股溢价率。他解释债比指票面利率，可用YTD公式折算。关于中观选行业，他介绍两种方法：量化模型筛选优势行业，以及主观比较，如看好科技、有色金属、生物医药等。他强调科技行业需关注筹码拥挤度和估值因素。

6 董含星详解转债条款博弈。

主持人提问董含星对转债三大条款的偏好，董含星表示最看重强赎条款，因为强赎会导致转债不再存续，难以继续陪伴公司成长。他提醒博弈强赎时需注意高转股溢价率转债超预期强赎的风险，建议在转股溢价率接近零或负值时博弈。对于下修条款，他说明需经过董事会和股东大会两个会议，并指出回售条款的博弈机会已较少。

7 转债投资中的三大陷阱与配置策略。

董含星指出转债投资存在三大陷阱：董事会提议下修前博弈失败、股东大会否决下修或下修幅度不及预期、以及博弈充分后资金兑现抛售。他还将高溢价转债分为高价高溢价和低价高溢价两类，前者适合牛市或炒作氛围，后者及低波底仓转债则适合熊市防御性配置。

8 双低转债策略与市场机会风险。

董含星介绍了双低转债（低价低溢价率）的特点，指出其在熊市尾声和牛市初期表现较好，但牛市中的双低票需谨慎，因可能涉及资质问题。他认为当前转债市场机会主要来自正股，风险在于溢价率偏高，难以用债的思维赚取股的钱。

9 转债与股票配置优劣分析。

董含星指出，转债收益跟随正股涨跌，但当前高溢价率下，若牛市预期未消失，转债相对抗跌；若预期消失，转债可能跌得更多。他建议结合权益市场预期进行配置。主持人随后介绍了民生加银天润债券基金，强调其通过纯债打底并适时博取权益机会。