兴证全球基金旗下公募基金产品2025年一季报出炉，“科技”、“消费”、“关税”等成为高频词。基金经理对权益、债券、多资产的观点如何？如何应对错综复杂的市场环境？本文摘录公司旗下部分基金的最新观点。
固收产品线
兴全恒益：一季度债券市场收益率上行，权益市场结构性分化显著
张睿
兴证全球基金固定收益部副总监
兴全恒益债券（共同管理）、兴全磐稳增利债券等基金经理
徐留明
兴全恒益债券（共同管理）、兴全汇享一年持有混合（共同管理）、兴证全球招益债券（共同管理）、兴证全球竞争优势混合基金经理
报告期内债券市场对货币政策的降准降息预期定价较为充分，而实际货币政策表现相对克制，资金成本持续倒挂推动债券市场1-5年收益率大幅上行20-50bp。同时年后权益市场在Deepseek的带动下科技、机器人板块、创新药板块等热点扩散非常明显，也使得影响长端收益率的经济预期产生较大波动。从传统经济占比较高的周期视角看，报告期内CPI、PPI等价格数据改善不明显，消费数据表现尚可，工业企业利润同比降幅收窄，经济仍处于企稳回升的过程当中。权益市场结构性分化显著，上涨主要集中在科技类等板块上，顺周期板块表现相对偏弱；转债资产在配置资金持续流入和正股主题的带动下表现较好，溢价率显著回升。
兴全汇享：提前降低债券仓位，股票的核心持仓稳定
翟秀华
兴证全球基金固定收益部副总监
兴全汇享一年持有混合（共同管理）、兴证全球恒利一年定开债券发起式（共同管理）等基金基金经理
徐留明
兴全恒益债券（共同管理）、兴全汇享一年持有混合（共同管理）、兴证全球招益债券（共同管理）、兴证全球竞争优势混合基金经理
回顾一季度，国内经济延续了去年四季度以来的复苏势头，工业经济稳健增长，消费市场有所企稳，文化产业和AI产业也都出现了现象级产品，新经济动能开始替代旧动能。在此基础上，金融市场风险偏好随之回升，债券市场则出现调整，成长科技属性的权益类资产相对跑赢。本基金提前降低债券仓位，股票的核心持仓稳定，增配了业绩稳定向好的农资类股票，转债仓位则注重绝对收益。
兴证全球兴晨：全球经济增长动能放缓，美国通胀略有反复，全球通胀总体下行
刘琦
兴证全球基金固定收益部副总监
兴全汇吉一年持有混合、兴证全球兴晨六个月持有混合基金经理
报告期内，国内经济增长总体稳健，房地产二手房销售等数据显示经济活跃度依旧较好，货币财政总体稳健，银行间资金并不宽松，经济动能有企稳迹象，物价水平稳定，美国特朗普新政开始，外部环境复杂度明显增加。全球经济增长动能放缓，美国通胀略有反复，全球通胀总体下行。本期内，债券收益率总体上行，10年国债利率从1.6%附近上升到1.8%左右。股市先跌后涨，万得全A指数上涨1.90%，恒生指数上涨15.25%，中证转债指数总体上涨3.13%。报告期内，权益仓位高于基准，灵活操作，期末有所下降。股票方面，以资源股、医药、先进制造、互联网等为主。可转债方面，精选个券小量投资。债券方面，以金融类债券为主，久期前期保持低位，后期拉长，规避风险后有所增加。
兴全稳泰：优选配置短中期限高等级信用债和部分地方政府债券
王帅
兴证全球基金固定收益部总监助理
兴全稳泰债券、兴全恒裕债券基金经理
一季度宏观经济延续良好表现，通胀维持低位，为防范金融风险，央行维持资金面紧平衡，债券收益率在冲高后有所回落。具体来看资金利率持续高于omo利率，但偏离度逐月回落，货币市场呈现合理充裕态势，引导债市表现基本平稳。本基金在各类资产中进行了较深度挖掘，坚持逆向思维，灵活调整组合久期和杠杆，把握市场调整机会优选配置了短中期限高等级信用债和部分地方政府债券，为组合贡献了收益。
兴证全球恒惠：市场风险偏好收敛，债市收益率重回下行
谢芝兰
兴证全球恒惠30天持有超短债、兴全货币基金经理
一季度经济基本面稳定，环比继续改善，市场对未来季节性走弱仍有担忧，但受益于一些行业的技术创新与突破带动市场风险偏好回升。去年年底开始债市收益率大幅下行，抢跑政策宽松预期，央行年初开始持续通过流动性控制及资金价格抬升有意纠正市场过度抢跑。债市受风险偏好抬升和央行纠偏影响，一季度收益率低点上行40-50bp，临近季末随着流动性环比逐渐改善，市场对二季度经济基本面回落及关税落地的担忧，风险偏好收敛，债市收益率重回下行。报告期内，产品规模受市场调整影响有所降低，在票息保护较低的情况下，考虑到客户的持有体验，投资操作上整体偏谨慎。
兴证全球恒盛：一季度债市波动较大，产品进行了一定的结构调整
王健
兴证全球恒盛90天持有债券、兴全天添益货币市场基金、兴证全球中证同业存单AAA指数7天持有基金经理
2025年一季度，债市波动较大，由于资金价格偏贵，短端资产先调整，3月开始长端资产也开始大幅调整。中长债基回撤较为明显。本次调整一方面是去年四季度债市短期涨幅过大的一部分回吐，另外一方面是，受经济基本面筑底企稳影响,权益风险偏好的抬升。运作期间，产品进行了一定的结构调整，以应对市场大幅波动中组合可能产生大幅回撤的风险。后续将根据市场的变化，努力抓取确定性的交易机会，争取为投资者创造较好的投资收益。兴全恒瑞：一季度经济呈现季节性的“开门红”效应，债市运行整体上主要由央行态度支配
季伟杰
兴证全球恒远债券、兴全恒瑞三个月定期开放债券发起式等基金基金经理
报告期间债券市场收益率上行，1年期大行存单收益率上行32BP, 10Y期国债收益率上行14bp，曲线呈熊平态势。一季度经济呈现季节性的“开门红”效应，整体生产偏强。AI新兴技术领域获得突破，民营经济座谈会提振信心，风险偏好出现明显回升。一季度债市运行整体上主要由央行态度支配。稳汇率、防空转、防利率风险等目标导致流动性阶段性收敛。分月份看，1月央行宣布暂停国债买入叠加同业存款自律改革大行融出开始减少，银行间资金价格开始上升。2月随着资金价格上行，短端品种收益率上行，长端处于抱团阶段，一年期存单和10Y国债收益率出现倒挂。3月长债抱团瓦解，长债加速上行，三月下旬随着央行MLF加大投放以及大行负责端修复整体收益率曲线得到一定修复。报告期内，组合继续采取精细化策略，灵活运用杠杆和久期策略，为投资人实现了良好的投资收益。
兴证全球恒信：投资策略以票息策略和久期策略为主
田志祥
兴全兴泰定期开放债券（共同管理）、兴证全球恒悦180天持有债券、兴证全球恒信债券基金经理
报告期内，货币政策宽松的预期落空，债券收益率整体上行。本基金的投资策略以票息策略和久期策略为主，在确保流动性情况下，着力于配置风险收益性价比好的债券，同时积极把握市场中的结构性交易机会以期增强收益。、
兴全恒鑫：获利减持部分转债资产，维持债券相对较短的久期
朱喆丰
兴全恒鑫债券、兴全汇虹一年持有混合、兴证全球丰德债券基金经理
一季度债券市场收益率整体震荡。转债整体溢价率处于合理略高水平，有结构性机会。本基金在一季度运作中获利减持了一部分转债资产，同时在债券结构上维持了相对较短的久期。后续将持续关注转债市场的机构性机会和纯债市场的久期杠杆机会。
兴证全球招益：报告期内，本基金灵活调整大类资产配置比例
斯子文
兴证全球招益债券（共同管理）、兴证全球恒荣债券基金经理
徐留明
兴全恒益债券（共同管理）、兴全汇享一年持有混合（共同管理）、兴证全球招益债券（共同管理）、兴证全球竞争优势混合基金经理
2025年一季度，宏观经济叙事发生积极变化，市场预期有所提振。基本面数据呈现边际改善信号，信贷不弱，二手房成交数据火热。权益方面，受益于以DEEPSEEK为代表的技术进步，科技成长板块行情较好，顺周期板块表现一般，整体呈现“科技主导、小盘占优”的结构性分化格局。受益于此，转债市场整体表现也较好，直到3月中旬才渐露疲态。债券市场方面，收益率整体上行明显。去年12月债市大幅抢跑后，今年1月央行暂停国债买卖操作，资金面持续收紧，短端国债收益率快速上行，春节之后资金面继续紧张，市场逐渐修正对货币政策的预期，短端国债收益率再次快速走高，长端国债收益率也快速上行。3月下旬央行连续公开市场净投放，资金面逐渐缓解，市场情绪好转，收益率转为下行。
报告期内，本基金灵活调整大类资产配置比例，纯债部分前期一直保持防御姿态，3月中下旬积极拉长久期把握债券收益率下行机会。转债方面正好相反，前期整体保持积极进攻取向，3月中下旬后逐步减仓进行防御。权益方面坚持从商业模式、核心竞争力以及治理结构角度筛选个股，同时加大了对股东回报的考量。
$兴全恒益债券A(OTCFUND|004952)$
$兴全汇享一年持有混合A(OTCFUND|009611)$
$兴证全球兴晨六个月持有混合C(OTCFUND|018621)$
$兴全稳泰债券A(OTCFUND|003949)$
$兴证全球恒惠30天持有超短债C(OTCFUND|012325)$
$兴证全球恒盛90天持有债券A(OTCFUND|018691)$
$兴全恒瑞定开债券发起式(OTCFUND|006984)$
$兴证全球恒信债券A(OTCFUND|016481)$
$兴全恒鑫债券A(OTCFUND|008452)$
$兴证全球招益债券C(OTCFUND|018598)$
风险提示：吴钊华自2024年4月9日起与王品共同管理兴全合远两年持有混合基金，王品于2025年3月5日离任该基金基金经理。程剑自2023年1月30日起至2025年3月7日任兴全合宜灵活配置混合型证券投资基金（LOF）基金经理。本文观点均摘录自兴证全球基金各基金2025年一季度报告，具体观点详见报告原文。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件，根据自身的风险评级选择相应风险等级的基金产品。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩或基金经理曾管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。基金投资须谨慎，请审慎选择。
