【事件】美联储7月议息会议决定，维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%不变，连续第五次会议按兵不动，符合市场预期。但理事沃勒和鲍曼反对该决定，主张降息25个基点。这种联储内部对议息结果的分歧自1993年以来首次出现。美联储主席鲍威尔表示，尽管经济增长放缓，但美联储已做好必要时采取行动的准备。他同时强调，央行尚未就9月可能的政策调整“作出任何决定”。声明对经济活动修改很少，主要是提及净出口对25H1增长的扰动，并判断25H1经济活动温和放缓。
【联储政策与立场】关于利率：利率决议投票结果为9票赞成、2票反对，1位理事缺席未投票，其中理事沃勒和鲍曼支持降息25个基点，这是自1993年以来美联储首次有两名理事对利率决定提出异议。美联储尚未就9月利率做出任何决定，将在下次议息会议前夕参考有关经济的信息。现在就断言美联储是否会像金融市场预期的那样在9月下调联邦基金利率还为时过早。关于通胀和就业：通胀率略高于目标。6月份核心PCE可能同比上升2.7%，关税正在推高一些商品价格，长期通胀预期与2%一致。预计通胀数据将受到更多关税影响。劳动力市场的状况大致平衡，并与最大就业相一致。关于经济：尽管存在不确定性，但经济依然稳固。指标显示经济增长放缓；不认为大而美法案特别刺激经济。关税影响：判断特朗普关税对通胀的影响仍然太早。前所看到的仅仅是关税通胀的开端而已，预计后续发布的通胀数据将体现出更多的关税影响。大多数对有效关税税率的预估变化不大，合理推测关税对通胀的影响是短暂的，核心通胀中有30%或40%来自关税。
【市场反应】FOMC决议公布后，美债利率与美元指数来到GDP公布后的高位，美元指数接近100。9月降息预期轻微收窄到45%，10月概率85%，到12月累计降息1.5次。
【美联储政策展望及市场预判】本次FOMC相机抉择仍是主基调，增量信息有限。在9月会议之前，会有两个非农和通胀数据的出炉，预计非农会边际转弱，通胀读数会温和上行。下一次鲍威尔公开发言的时点是8月的Jackson Hole会议，届时可作为9月FOMC之前判断联储态度的窗口。美股方面，预计美股短期维持中高配。虽然关税对通胀传导可能在7-8月更多显现，预计抬升CPI环比0.1个百分点，可能对美股市场造成短期波动，但大幅调整概率比较低。季节性方面，7月的季节性因素对美国股票非常有利。自1928年以来，7月是标普500指数一年中表现最好的月份，而9月是表现最差的月份，但需要警惕特朗普关税谈判进展不及预期，较高的对等关税在8.1正式实施一段时间的风险。美债方面，预计10年期美债收益率短期震荡，中长期易上难下。美国债券发行规模可控。中长期看，财政扩张加大美债供给压力；关税导致贸易逆差与资本账户顺差同步收窄、海外购债需求回落；稳定币能提供的增量需求有限，且无法解决根本问题，美债利率或将维持高位。
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【对国内市场的影响】对于债券市场而言，当前市场对于债市的方向相对明确，即中长期在基本面弱修复、资产荒延续、货币宽松预期下，债牛趋势未改，主要的分歧在于短期节奏。国内基本面变化方面，经济总量平稳但地产和社零偏弱符合预期，但社融偏强且信贷冲量并未拐头向下整体超出市场预期。中长期看，中美之间长期经济结构的不平衡注定了两国贸易谈判短期只能缓和但无法和解，而特朗普带来的中美脱钩加剧国内长期缺乏需求的现实，那么即便超长端利率已临近前低，其配置价值属性会高于其交易价值属性，更何况特朗普反复的政策可以作为风险对冲的底部仓位，而剩余仓位可根据风险偏好配置短端以控制久期。对于权益市场而言，对于权益市场而言，今年保持牛市思维。结构上，建议维持“哑铃型”配置。经过多日上行，A股已至本轮震荡区间上沿位置，短中长期线上股比例均进入了前一轮过热区间。但长期的压力位很难一次突破，如果能稳定在箱体上沿，突破后依旧有加仓机会，现在可以先做部分止盈。中长期看，A股盈利增速拐点已经出现，“反内卷”、低价治理与防止无序扩张正打开新的投资空间，因此对A股保持牛市思维。策略上，维持“哑铃型”策略，一端配置银行等红利资产，另一端配置国家科技自主政策支持的电子、计算机以及机器人等产业链。
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