【数据】1月，中国居民消费价格（CPI）同比上涨0.5%，预期上涨0.5%，前值上涨0.1%。其中，城市上涨0.6%，农村上涨0.3%；食品价格上涨0.4%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格上涨0.1%，服务价格上涨1.1%。工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.3%，预期降2.1%，前值下降2.3%，环比下降0.2%；工业生产者购进价格（PPIRM）同比下降2.3%，环比下降0.2%。

【CPI解读】1月份，受春节因素影响，全国CPI涨幅扩大，环比由上月持平转为上涨0.7%，同比涨幅由上月的0.1%扩大至0.5%。从具体分项环比变化上看，服务和食品价格上涨是影响CPI环比由平转涨的主要因素。服务价格上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，影响CPI环比上涨约0.37个百分点，占CPI总涨幅五成多。服务中，春节期间出行和文娱消费需求大幅增加，飞机票、交通工具租赁费、旅游、电影及演出票价格分别上涨27.8%、16.0%、11.6%和9.6%，合计影响CPI环比上涨约0.28个百分点。食品价格上涨1.3%，影响CPI环比上涨约0.24个百分点，占CPI总涨幅三成多。食品中，春节因素叠加气温下降影响，鲜菜、鲜果和水产品价格分别上涨5.9%、3.3%和2.7%。在1月份0.5%的CPI同比变动中，翘尾影响约为-0.2个百分点，今年价格变动的新影响约为0.7个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI连续第四个月回升，本月环比上涨0.5%，同比上涨0.6%，涨幅均比上月有所扩大。

【PPI解读】1月份，受春节假日等因素影响，工业生产处于淡季，全国PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%。从环比上看，PPI下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点。其中，生产资料价格由上月持平转为下降0.2%；生活资料价格由上月下降0.1%转为持平。春节期间煤炭供应保障有力，电厂存煤较为充足，煤炭开采和洗选业价格下降2.2%。受假日及低温天气等因素影响，房地产、基建项目部分停工，建材等需求有所回落，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.9%，非金属矿物制品业价格下降0.6%。受国际有色金属价格波动传导影响，国内有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.4%。国际原油价格上行，带动国内石油相关行业价格上涨。在1月份2.3%的PPI同比降幅中，翘尾影响约为-2.1个百分点，今年价格变动的新影响约为-0.2个百分点。

【市场影响】1月CPI同比较前月回升0.4个百分点至0.5%，春节错峰影响下，食品项和非食品项均强于去年同期，对CPI同比读数形成支撑，核心CPI持续超预期，环比读数回升且强于季节性；1月工业品价格有所回升，但PPI环比仍维持跌势，后续需要进一步观察春节后基本面的变化。债券方面，通胀超预期，但债市反映大概率钝化，关键是外围变化和国内政策应对情况，短期若没有增量政策的进一步出台，债市收益率预计低位运行。权益方面，海外当前面临一定的不确定性，但国内增量政策陆续落地，权益市场机会仍大于风险。行业层面，建议关注受益于流动性改善的科技成长板块以及政策对于消费带来的结构性机会。

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