#恒生科技选摩根# 在风云变幻的港股市场，投资者们总是在寻找一种能在复杂环境中实现稳健收益的投资策略。近年来，“哑铃策略”逐渐崭露头角，备受市场关注。这一策略最早由《黑天鹅》的作者塔勒布提出，其灵感来源于健身房的哑铃——两端重、中间轻。面对充满不确定性的市场，与其预测未来，不如构建一个哑铃组合：保守端用低风险资产守住底线，激进端用小部分资金追求高收益机会， 而中间部分几乎不配置中等风险资产。在港股投资中，哑铃策略主要表现为同时重仓高弹性科技股与高股息红利股 ，这种看似简单的组合，实则蕴含着深刻的投资逻辑和精妙的平衡艺术。

一、风险分散与收益增强

港股哑铃策略的核心在于通过同时配置高成长性的科技板块与高股息的红利资产，实现风险分散和收益增强。科技板块往往具有高弹性，受益于创新驱动和产业升级，一旦行业风口来临，股价可能实现大幅增长。以AI产业爆发为例，相关的科技公司如小米、中芯国际等，凭借技术突破和市场份额的扩大，股价在2025年实现了显著涨幅。然而，高弹性也伴随着高风险，科技股的股价波动剧烈，容易受到技术迭代、市场竞争和宏观经济环境等因素的影响。

相比之下，高股息红利股则以其稳定性和防御性成为投资组合的坚实后盾。这些股票通常来自传统行业，如金融、能源、电讯等，公司盈利稳定，现金流充沛，能够持续为股东提供较高的股息回报。例如，港股通高股息指数成分股中的中国神华、中信银行等，动态市盈率不足10倍，在市场震荡或下行时，凭借稳定的分红和较低的估值，能够有效抵御市场风险，为投资组

二、顺应资金流向与市场趋势

从资金流向来看，2025年南向资金持续加码“科技+红利”组合，这一现象充分体现了哑铃策略的合理性和时效性。南向资金作为港股市场的重要参与者，其投资动向往往反映了市场的趋势和机会。科技板块受益于政策支持和产业趋势，吸引了大量资金的流入；而红利资产则因低估值和稳定分红，成为资金在市场不确定性增加时的避险选择。

同时，外资的投资行为也为哑铃策略提供了佐证。尽管外资在部分行业有所流出，但在医疗保健等领域却逆势流入，显示出不同资金偏好下的结构性机会。这种资金流向的分化，恰恰为哑铃策略的实施提供了广阔的空间。科技端提供弹性，红利端提供安全保障，两者相互结合，能够更好地适应市场的变化，捕捉结构性机会。

三、兼顾收益与风险

在收益方面，科技股的高弹性为投资组合带来了获取高额回报的潜力。当科技行业迎来发展机遇时，相关股票的涨幅往往十分可观，能够显著提升投资组合的整体收益。以恒生科技指数为例，2025年前两月累计上涨11.9%，最大回撤仅4.26%，显著优于大盘。而红利股的稳定分红则为投资组合提供了持续的现金流，无论市场如何波动，投资者都能获得一定的收益。在风险控制方面，红利股的低估值和稳定性能够有效缓冲科技股的波动风险。当科技股市场出现调整时，红利股的相对抗跌性可以减少投资组合的整体损失，确保投资组合的净值相对稳定。

四、适应市场风格切换

港股市场风格多变，时而偏好成长股，时而青睐价值股。哑铃策略的灵活性使其能够很好地适应这种风格切换。当市场处于牛市行情，成长股表现强劲时，科技股的配置可以让投资者充分享受市场上涨的红利；而当市场进入震荡或熊市，价值股的防御性优势凸显，红利股则能发挥稳定器的作用。通过动态调整科技股和红利股的配置比例，投资者可以在不同的市场环境中都能获得较好的投资体验。

五、资产选择

在科技股的选择上，要重点关注具有核心竞争力和创新能力的公司。这些公司通常在技术研发、市场份额、品牌影响力等方面具有优势，能够在激烈的市场竞争中脱颖而出。可以关注恒生科技指数成分股，这些公司涵盖了互联网、半导体、人工智能等多个热门科技领域，具有较强的代表性和投资价值。

对于红利股，要注重公司的盈利稳定性和股息派发能力。优先选择行业龙头企业，这些公司在市场中占据主导地位，具有较强的抗风险能力和盈利能力。同时，要关注公司的股息政策，选择股息率较高且稳定的股票。例如，金融行业的四大行、能源行业的中国石油和中国石化等，都是典型的高股息红利股。

六、动态平衡

哑铃策略的关键在于动态调整科技股和红利股的配置比例，以保持投资组合的平衡。当科技板块短期涨幅过大时，其估值可能会偏高，此时应适当减持科技股，增加红利股的配置，以降低投资组合的风险。反之，当红利股表现相对较弱，而科技股出现较好的投资机会时，则可以加大科技股的投资比例。

七、哑铃策略的风险与挑战

尽管哑铃策略通过分散投资降低了风险，但并不能完全消除市场风险。港股市场受到全球经济形势、宏观政策、地缘政治等多种因素的影响，市场波动仍然不可避免。在全球经济增长放缓或出现重大地缘政治事件时，科技股和红利股都可能受到冲击，导致投资组合的净值下跌。

此外，科技行业和传统行业都面临着各自的行业风险。科技行业技术更新换代快，市场竞争激烈，如果公司不能及时跟上技术发展的步伐，可能会被市场淘汰。例如，智能手机行业的快速发展，使得一些传统手机厂商逐渐失去市场份额。而传统行业则面临着经济周期、行业竞争、政策调整等风险。如能源行业可能受到国际油价波动的影响，金融行业可能受到货币政策和监管政策的制约。@摩根资产管理