#恒生科技选摩根# 2025年港股内外部资金面环境有所改善，南向资金净流入量创下历史次高水平，内外资纷纷看多中国资产，为港股市场带来资金支持。当前港股估值仍低于历史均值，且低于全球大部分主要股指，而主要科技龙头标的估值较美股仍有不小折让，随着算力业绩逐渐释放，以及经济内生动能接力，估值预计仍有上修空间。相对于A股，AH股溢价高达148.5。
2025年政策面依旧在不断加码，预计将释放更为积极的政策信号。行业方面，看好行业相对景气且受益于政策利好的汽车、电子、家电、科技等；业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的低估值国央企板块，以及基本面独立且走势稳健的香港本地银行及公用事业股。特朗普上台后，国家对自主可控板块、国产替代领域的推动可能加速，港股科技板块的国产替代、自主可控板块有望获得更多发展机会。
骑牛看熊认为当前港股配置机会的核心观点总结：
一、 科技与成长板块：估值修复及产业催化
1.AI与科技资产战略配置窗口
海外流动性缓和（美联储降息预期升温）叠加全球AI产业催化，港股作为汇聚全球主要AI上市标的的市场，短期成为资金配置选择。恒生科技指数ETF近期资金净流入显著，且当前估值较美股仍有折让，随着算力业绩释放，估值上修空间较大。
2.半导体、互联网、新能源车产业链
政策支持国产替代和自主可控，叠加美国科技限制可能加速国内技术突破，港股半导体、互联网平台（如腾讯、美团）、新能源车（如宁德时代）等板块受益于产业链轮动。
二、 高股息与防御性资产：低估值下的安全边际
1.央国企及高分红板块
港股央国企（如银行、通信、公用事业）长期破净，政策推动市值管理及分红比例提升，估值修复动力强。恒生高股息指数当前股息率约7.8%，显著高于A股及全球主要市场，防御属性突出。
2资源品与公用事业
全球制造业复苏预期支撑资源品需求（如煤炭、有色金属），叠加高股息属性，成为利率下行期的配置优选。
三、 政策受益与内需复苏主线
1.家电、汽车及消费
政策支持家电以旧换新、新能源汽车下乡，港股相关企业（如海尔智家）业绩稳健，受益于内需改善及海外市场拓展。
2.地产链修复机会
一线城市地产销售企稳，政策宽松预期下，港股地产龙头（如新鸿基）及建材板块或迎来阶段性机会。
经济复苏验证后，港股或进入长牛周期，逢低布局低估值核心资产，短期可侧重防御性高分红，中长期把握科技与消费升级主线。部分外资机构（如瑞银、高盛）更看好A股策略性机会，而内资主导的港股定价权重塑可能带来结构性行情。哑铃策略：科技成长（恒生科技指数ETF）+ 高股息（恒生红利ETF）平衡风险与弹性。
投资者可以根据市场变化及时调整高风险和低风险资产的比例。例如，当市场对科技互联网行业的预期向好，投资者可以适当增加科技互联网公司股票或相关ETF的投资比例；而当市场不确定性增加时，可以提高红利资产的配置比例，以规避风险。这种灵活性使得投资者能够更好地捕捉投资机会，适应不同的市场环境。
哑铃策略通过同时持有风格差异较大的两类投资产品，降低了整个投资组合对单一市场波动的敏感性。例如在港股市场，可将大部分资金投入到相对保守的红利资产中，确保稳定的收益和本金安全；同时将一小部分资金投入到具有高成长潜力的科技互联网公司等资产中。这两类资产的相关性较低，当科技互联网公司股价波动较大时，红利资产能在一定程度上缓冲投资组合的整体波动，避免因单一资产表现不佳而导致较大损失。
当港股市场处于上涨行情时，具有高成长潜力的科技互联网等资产可能会大幅上涨，为投资组合带来较高的回报。比如恒生互联网ETF聚焦港股市场互联网赛道，重点布局港股科技型企业，成长性巨大，弹性较明显，在市场上涨时这类资产能推动组合收益提升。
当港股市场处于下跌行情时，具备防御属性的红利资产可以起到稳定投资组合的作用。港股红利资产具有估值更低、股息率更高的优势，能在市场下行时提供一定的现金流和抗跌性，保障投资组合的稳定性。
骑牛看熊认为港股哑铃策略通过同时配置高成长性科技资产与高股息红利资产，形成了攻守兼备的组合优势，具体体现在以下几个方面：
一、分散风险，平衡波动
1.低相关性对冲
科技股与高股息资产的波动周期和驱动因素差异显著。例如，科技股受行业创新和市场风险偏好影响较大，而高股息资产（如公用事业、金融股）则受益于稳定现金流和低利率环境。
2.降低组合波动
通过“高风险+低风险”两端配置，避免单一市场风格突变导致的大幅回撤。例如，当科技股因政策或技术风险回调时，高股息资产的稳定分红可缓冲整体组合波动。
二、适应不同市场环境
1.牛市弹性捕捉
科技股在流动性宽松或产业趋势向好的环境下（如AI、新能源），往往能快速上涨，为组合贡献超额收益。
2.熊市防御能力：高股息资产在市场下跌时估值压缩空间有限，且分红收益可提供“安全垫”。例如，港股红利指数在2025年年初回调中仍保持较高股息率（约7%-8%），吸引资金越跌越买。
三、港股市场独特优势放大策略效果
港股红利资产（如央企、公用事业）平均股息率高于A股（50%分红比例 vs. A股30%），且估值更低（恒生指数PE处于历史低位），具备修复空间。
港股市场科技成长弹性更高，港股科技公司（如互联网巨头、AI产业链）多数处于估值低位，且受益于中国技术突破和全球资金回流，弹性显著。
四、灵活调整，增强收益
1.动态再平衡
投资者可根据市场阶段调整两端比例。例如，在科技股估值过高时增配红利资产，或在低利率环境下加码高股息持仓。
2.捕捉结构性机会
港股通机制下，红利ETF（如中证港股通高股息指数）和科技ETF（如恒生互联网ETF）的流动性较好，便于快速调仓。
3.成长潜力
科技互联网等成长型资产具有较高的增长潜力，一旦企业发展良好，股价可能会大幅上涨，为投资组合带来丰厚的回报。恒生互联网ETF前十大权重股包括美团 - W、快手 - W、京东集团 - SW等知名科技企业，这些企业的业务发展和创新能力有望推动其股价上升，从而提升投资组合的整体收益。
五、长期收益潜力
1.红利资产的复利效应
高股息资产通过持续分红和再投资，可积累长期收益。例如，港股红利指数近一年收益超20%，且分红稳定性强。
2.科技成长的长期逻辑
中国在AI、半导体等领域的技术突破，叠加港股科技公司低估值，可能带来中长期超额收益。
3.稳健收益
红利资产通常具有稳定的现金流和较高的股息率，能为投资组合提供稳定的收益。以港股央企红利ETF为例，它跟踪的是中证港股通央企红利指数，从在港央企中选择一篮子高股息标的，能为投资者带来较为稳定的分红收益。
港股哑铃策略的核心优势在于通过“科技弹性+红利防御”实现风险对冲，同时利用港股市场特有的估值洼地和资产结构，兼顾短期防御与长期增长。投资者可参考机构推荐的组合（如恒生互联网ETF+港股红利ETF），或通过QDII基金（如国泰君安港股科技+高股息双QDII）一键配置。
瑞银、高盛、摩根士丹利发声认为，在外部风险加剧之际，A股的策略性配置机会优于港股。刘劲津表示将继续关注以国内为重、政策驱动且异质性的投资机会，在行业配置上继续偏向消费板块，并在投资题材上注重优选人工智能受益股、面向新兴市场的出口企业以及股东/现金回报题材。
虽然当下港股市场资金面和情绪面有明显好转，政策面也不断加码，但基本面仍未有明显改善，且当前市场短期有明显的超买迹象，因此对于港股市场的短期观点需保持谨慎乐观。中长线来看，港股走势仍将回归基本面，后续需实现政策端加码叠加经济数据持续改善的共振，市场才有望迎来长牛行情。
骑牛看熊比较看好摩根恒生科技ETF发起式联接(QDII)C（018578），作为布局港股科技板块的重要工具，其投资优势可从以下角度分析：
一、精准跟踪恒生科技指数，覆盖多元科技领域
1.行业多样性优势
该基金紧密跟踪恒生科技指数，涵盖网络、金融科技、云端服务、电子商贸等多领域科技企业。例如，腾讯（社交与AI应用）、阿里巴巴（电商与金融科技）、小米（智能硬件）等成分股在各自领域具备龙头地位，通过多元化业务布局形成协同效应。这些企业不仅在各自领域展现出强大的竞争力，还通过多元化的业务布局，相互补充、协同发展。
2.分散风险与捕捉增长机会
指数成分股分散于不同科技赛道，可在经济周期波动中平滑组合风险，同时借助AI技术等创新应用实现增长突破。
3.产品特性优势
恒生科技指数并非单一聚焦于某一科技领域，而是涵盖了网络、金融科技、云端服务、电子商贸及数码业务等多个高科技领域。这种行业多样性不仅丰富了投资标的，还有效分散了单一行业的风险。
该基金紧密跟踪恒生科技指数，涵盖多个行业的优质科技企业，能够帮助投资者一键布局港股科技股，享受行业多样性带来的红利。不同行业的企业在经济周期中的表现各异，能够在一定程度上平滑组合波动；随着AI技术的快速发展，这些企业又能在各自领域通过技术创新实现突破，带来新的增长点。
二、估值优势显著，性价比突出
1.标的吸引力
恒生科技指数估值大幅低于纳斯达克100指数，腾讯、阿里巴巴等龙头市盈率分别为25倍、19倍，显著低于美股科技巨头（如英伟达40倍），具备防御性配置价值。
2.成长潜力明确
中国科技企业在AI大模型、半导体等领域加速创新，如阿里巴巴QwQ-32B模型、腾讯微信AI搜索功能落地，推动行业长期增长。
3.估值优势
从估值角度来看，中国科技资产目前处于相对较低的水平，具有明显的估值优势。在当前全球市场风险偏好下降、科技股泡沫隐忧的背景下，低估值的中国科技资产成为了投资者防御性布局的优选，为资金提供了更具性价比的投资机会。该基金通过投资恒生科技指数，能让投资者参与到具有估值优势的中国科技资产投资中。
三、业绩表现优异，规模增长稳健
1.历史收益突出
截至2025年初，该基金近一年涨幅达66%，远超同类平均（32%），且跟踪误差仅0.071%，精准捕捉指数反弹。
2.规模扩张与市场认可
截至2024年底，基金规模达1.38亿元，环比增长125.54%，显示投资者对其信心增强。
四、便捷投资工具，费率灵活
1.一键布局港股科技龙头
通过QDII机制，投资者可低成本参与港股科技股，避免直接投资个股的高门槛。
2.C类份额无申购费
C类份额免收申购费，适合短期持有或定投策略，降低交易成本。
五、机构看好与政策利好
1.外部机构增持
高盛、摩根士丹利等外资机构上调中概股目标价，港股科技股获资金持续流入。
2.政策与事件驱动
民营企业座谈会等政策利好、小米汽车扩产等事件催化，进一步强化市场情绪。
3.成长潜力优势
在AI技术应用领域，中国科技企业展现出了强大的创新能力与市场竞争力。阿里巴巴在大模型研发上持续投入，其新开源的QwQ - 32B模型在减少参数量的情况下，依然能够保证较高的文字输出质量，并且可以在消费级显卡上本地部署，降低了应用门槛，拓展了应用场景；腾讯则借助微信庞大的用户基础，结合AI大模型技术，开发出了一系列功能强大的应用，为用户提供了更加智能化、便捷化的服务体验。
恒生科技指数包含了小米、美团、腾讯、阿里、中芯国际等多家在各自领域具有显著业务优势的科技大厂，该基金能让投资者充分分享中国科技行业发展带来的红利。
摩根恒生科技ETF发起式联接(QDII)C凭借精准的指数跟踪、低估值高成长属性、优异的历史业绩及机构认可度，成为布局港股科技的核心工具。投资者可结合市场动态，采用定投或逢低补仓策略，长期持有以把握AI与科技红利。
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