悄然之间，市场风向似乎改变。当美联储降息的信号从隐约的猜测变为日益清晰的预期，有色金属似乎备受青睐。A股市场近期震荡频繁，但有色金属板块频频异动。自11月24日低点以来，有色金属指数累计上涨5.55%，大幅跑赢中证500（+2.62%）和沪深300（+1.74%）等市场主流指数。（来源：Wind，截至12月3日）
值得一提的是，年初至今申万一级行业指数中，有色金属板块以 74.9% 的累计涨幅高居所有行业指数榜首，大幅跑赢通信等科技类行业指数。这些现象绝非偶然，背后或是一场由全球流动性预期、国内产业政策红利以及颠覆性增量需求共同驱动的长期浪潮。
对于有色，当前典型的疑问是“已经涨了这么多了，还能买吗？”。但小景分析之后认为，东隅既已逝，桑榆或非晚。
一、美联储 “鸽翼” 扇动，有色金属乘风而起
当前市场对美联储降息的预期持续升温，据CME“美联储观察”，到明年1月累计降息25个基点的概率为67.5%，累计降息50个基点的概率为23.2%。这一预期在贵金属市场已得到明显体现，COMEX白银今日盘中再度刷新新高，盘中最高价到59.655美元。至此，COMEX白银今年以来涨幅已经达到90%，COMEX黄金今年来涨幅也突破50%。（来源：Wind，截至12月3日）
降息预期的强化对有色金属形成双重利好机制。首先，降息将带动实际利率下行，显著提升黄金等零息资产的吸引力。其次，美元在降息周期中往往走弱，而以美元计价的有色金属对全球买家而言变得更具性价比。
值得关注的是，政策预期之外还存在额外催化剂。白宫国家经济委员会主任哈塞特近期表示，若被提名为美联储主席将乐意任职，这一潜在人事变动可能进一步强化鸽派政策预期。投行Jefferies分析指出，投资者正密切关注美联储降息对矿业股的提振作用，降息周期有望使矿业股跑赢大盘。
从市场表现看，流动性宽松预期已成为有色金属维持强势的核心驱动因素。从近10年数据看，大部分时间中，申万有色金属指数的走势与美元指数具有较强的负相关性，进一步佐证了流动性转向对板块的驱动作用。
来源：Wind，截至12月3日
二、供给刚性与政策推力，支撑有色金属走强
本轮有色金属周期的供给端，表现出明显的弹性不足特征。
从资本开支角度看，上一轮大宗商品超级周期结束于2014-2015年，之后全球矿业公司普遍进入去杠杆和收缩投资阶段。尽管2021-2022年价格一度冲高，但企业资本开支仍偏谨慎，新增产能投放有限。以铜为例，全球前十大铜企的新建项目多数面临品位下降、开采成本上升、审批周期延长等问题，未来3-5年供给增速预计将低于需求增速。
政策端也在强化供给约束。国内明确提出“能耗双控”与“碳达峰”目标，对电解铝等高耗能行业实行严格的产能天花板控制。此前内蒙古、云南等地因电力紧张实施的限产政策，已凸显能源结构转型过程中传统金属供给的脆弱性。在环保政策与能源转型的双重约束下，供给端难以对价格信号做出快速反应。
与此同时，需求侧正迎来历史性机遇。“新质生产力”政策框架下，国内大力推进设备更新、技术改造与产业升级。新能源（光伏、风电、储能）、电动汽车、人工智能数据中心等新兴领域，对铜、铝、锂、锡等金属的需求有望呈现爆发式增长。
以铜为例，一台电动汽车用铜量约为传统燃油车的3-4倍，一座光伏电站单位发电容量耗铜量是燃煤电厂的数倍。AI数据中心及特高压电网建设更是离不开铜材的导电性与铝材的轻量化特性。这些需求不仅具有规模性，更具持续性和结构性，为有色金属板块构筑了坚实的长期逻辑基础。
三、 如何择“基”布局？
在明确了有色金属板块的长期逻辑后，有色板块个股波动大、产业链研究门槛高、国际定价因素复杂等问题扔困扰着我们。普通投资者应当如何趁“基”布局？
对于大多数非专业投资者而言，借助专业机构的力量是更务实的选择。主动管理型行业基金能够通过深度研究，筛选出真正具备竞争优势的龙头企业，并在合适的估值区间进行配置，力争实现超越基准的收益。
以$景顺长城周期优选混合A(OTCFUND|018504)$、$景顺长城周期优选混合C(OTCFUND|018505)$为例，该产品定位清晰，专注于周期行业的投资机会，与当前有色金属板块的逻辑高度契合。其核心优势体现在三方面：
一是专注能力圈。产品明确围绕周期板块展开布局，投研团队对有色金属、能源、化工等传统周期行业有长期跟踪与理解，能够把握行业景气轮动与公司基本面变化。基金经理邹立虎，期货研究出身，拥有15年从业经验、超7年投资经验，能力圈覆盖煤炭、有色金属、钢铁等周期行业，是业内罕见的同时拥有周期股研究和大宗商品投资管理经验的基金经理。（来源景顺长城基金，截至2025.11）
长期周期研究与关注，使得邹立虎对于周期投资建立了较为深刻的认知。他的投资理念中既有自上而下的宏观分析，又有自下而上行业及个股选择：先根据增长、通胀、政策周期客观分析宏观环境及政策意义，搞清楚宏观环境对产业及资产价格的中长期影响，以把握周期的位置，再结合供需基本面来形成最终的判断，更多参与处于成熟期或平稳期的行业，追求持续稳健复利回报，始终以安全边际为出发点，希望可以寻找大概率和高赔率机会。
二是业绩表现优秀。基金经理通过产业链调研、公司访谈、财务分析等方式，力求筛选出那些在成本、资源、技术或管理上具备阿尔法能力的公司，以期在行业贝塔之上获取超额收益。近一年该基金收益达到55.92%，近2年收益达到80.04%。（来源景顺长城，已经过托管行复核，C份额业绩，同期业绩基准收益率分别为25.54%、35.71%来源Wind，均截至2025.11.30）
三是组合投资，分散风险。基金通过持有一篮子优质周期公司，帮助投资者规避个股黑天鹅风险，降低择时难度，实现“一基布局多个细分赛道”，更适合普通投资者参与这轮有色金属行情。
对于后市，邹立虎认为，国内市场预计在经过持续估值扩张后，后面更多可能进入基本面的交易阶段，等待盈利拐点；海外方面，欧美财政货币双宽松的中期格局较为确定，海外制造业景气周期正在筑底回升，海外宽松周期可能持续2年左右，对国内总需求也形成正面提振，预计随着美联储降息节奏继续推进，欧美制造业将会进入加速复苏阶段；国内中期面临海外复苏及自身动能修复企稳的正面环境，叠加反内卷及过去2年持续低利润导致行业本身出清的内在需求，大部分顺周期行业将会迎来景气度拐点。
下一阶段重点看好四类机会：
1、受益于海外制造业周期回升及自身结构性供需中长期改善的上游资源行业；
2、受益于全球经济回暖的具有全球竞争力的中国企业；
3、受益于国内供需改善的部分细分行业龙头，持续的盈利困境将会推动行业自身供需改善，另外政策的介入也会加速行业出清，一些传统行业的龙头已经逐步具备配置价值，后期保持密切跟踪；
4、受益于国内低利率环境的高股息具有稳健业绩的标的。
小景说：
当前，我们或许正站在一轮有色金属新周期的起点。而短期来说流动性转向、供给刚性、绿色需求三股力量共振，推动板块有望迎来跨年行情。对于投资者而言，与其追逐短期价格波动，不如立足中长期趋势，选择适合自己的工具，把握这一时代性机遇。
上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议，投资需谨慎。
注：周期优选基金晨星风险评级为中，适合稳健型、积极型和激进型投资者。
邹立虎在管同类产品历史业绩：
业绩数据来源：基金定期报告，截至2025年9月30日。
风险提示：本材料由景顺长城基金管理有限公司提供，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，请投资者全面认识本基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，结合自身风险承受能力，谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
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