1 范杰和徐源讨论年末市场行情。

主持人范杰和嘉宾徐源探讨了2025年末市场行情，分析了政策底牌和A股跨年行情可能性，同时关注科技圈动态对国产算力和半导体产业链的影响。

2 徐源解读政策信号与A股跨年行情。

徐源分析了中央经济工作会议的政策信号，指出政策托底力度加大，财政和货币政策积极，房地产行业预期改善。海外流动性宽松，美联储降息预期增强。A股经历调整后估值处于中低位，安全边界较高，政策与资金面共振下，跨年行情具备基础。

3 投资者应把握政策内需和科技制造方向。

徐源分析了当前市场的宏观环境和流动性基础，指出投资者可关注政策支持的内需领域和科技制造方向。他认为美股AI板块的调整是理性审视而非泡沫破裂，并讨论了美国政府批准H200芯片对华出口的影响，强调自主可控和国产替代是大势所趋。最后，他提到A股AI板块的短期利好及国产算力板块可能面临的利空情绪。

4 国产算力产业链中长期看好。

徐源认为虽然H200解禁可能短期冲击国产芯片，但华为升腾等国产龙头仍处于产业周期初期。他建议投资者关注自主技术进展，指出半导体设备和材料厂商已进入新一轮扩张周期初期。范洁补充道，国产芯片渗透率仍低，短期挤压与自研迭代将共存，需关注地缘政治长期趋势。

5 半导体设备自主可控是大势所趋。

徐源和范洁讨论了半导体设备领域自主可控的重要性，特别是在先进封装和制程领域。他们指出，技术壁垒高，需要国家资金支持研发。外部环境变化加速了自主可控进程，半导体设备作为产业链关键环节，面临技术代差和供应链挑战，但需求驱动逻辑明确。

6 半导体和商业航天产业的投资前景。

徐源指出半导体产业已迈过0到1阶段，正处于1到10的规模化拐点，建议关注半导体设备ETF基金。范洁认为商业航天处于快速成长期，未来3-5年卫星发射量将倍增，重点关注卫星制造产业链的核心供应商。

7 商业航天产业链的投资方向和挑战。

徐源指出通信载荷、相控阵芯片和自控系统是确定性较高的方向，太空算力也具备发展潜力。中国三体技术已实现商业化运营，为产业打开成长空间。但商业航天企业多处于成长期，盈利需时间，股价受事件驱动。火箭可回收技术和卫星降本增效仍需突破。板块受市场风险偏好影响波动较大，2026年有望进入常态化高频发射阶段。建议关注卫星核心供应链和太空算力相关公司。

8 硬科技板块投资需关注节奏和基本面。

徐源和范洁讨论了人工智能、半导体设备和商业航天三个高弹性赛道的特点。这些板块波动大，需关注业绩兑现和产业周期。投资时需把握板块轮动节奏，半导体设备侧重国产替代，人工智能关注盈利质量，商业航天处于早期估值阶段。不同板块的资金面和基本面节奏各异，配置需谨慎。

9 科技板块投资策略与风险控制。

徐源分析了半导体、商业航天和AI等科技板块的投资机会，指出半导体设备国产替代、商业航天成长空间和AI算力自主可控是未来的增量方向。他强调要优选核心零部件材料和设备领域的龙头公司，同时注意仓位控制和板块轮动。范洁建议普通投资者通过指数ETF参与科技投资，并提醒关注产业发展和政策动向。