最近跑了几场机构路演，发现大家绕不开一个灵魂拷问：AI到底是真风口，还是又一个估值泡沫？
聊下来结论蛮统一，但却更令人纠结，AI的技术革命趋势很确定，全球资本开支还在加码，但盈利跟不上估值，高位波动的风险越来越大。
甚至有人开始担心，AI会不会重蹈2022年新能源的覆辙——前两年涨得有多疯，后面的下跌就有多惨烈？
不过，有一个观点我还挺认可的：不看空AI，但普通人投资AI，还可以换个思路。参考2022年的行情逻辑，更确定的机会，可能藏在周期里。
01 AI的隐藏赢家
先复盘一个关键案例：2022年新能源板块集体大跌时，谁在逆势上涨？
答案是煤炭、火电这类传统周期板块，而且这轮超额收益一直到2024年三季度光伏装机下滑才收尾。
这背后的逻辑就在于：
1⃣ 新兴产业（比如当年的新能源，现在的AI）定价快，估值容易冲高，但产业落地是循序渐进的，所以这类股票的超额收益大多集中在前期，后续很容易回调；
2⃣ 传统周期产业定价慢，看似“老登”，但一旦遇上大的宏观变量（比如新兴产业的基建需求），它们就成为了“卖铲子的人”，需求会被狠狠带动。
放在现在看，这个逻辑也完全适用：AI的尽头是电力，AI高资本开支倒逼全球降息，开启新一轮投资周期，而每一轮财政扩张期，必然带动大宗商品的景气周期。
简单来说，AI对全球的深远影响才刚刚起步，担忧AI泡沫的话，不如先盯紧AI基建、电力建设要用到的“硬材料”——铜、铝、钢铁、电锡这些有色金属，或许是更确定的机会。
02 大宗商品的“简易版”布局路径
说实话，大宗商品的投资门槛还是挺高的，不仅要分析基本面，还要实时跟踪价格波动、供需指标等等，甚至还得懂宏观政策，如果不是专注于这个领域，很难做到充分研究。
所以我的思路是，找找周期类的基金，做一个“简易版”的跟踪布局。
这次我专门筛选了有色金属有关的ETF和指数类基金，包括商品型、股票指数型，黄金我们之前聊过很多，这次重点盯铜、铝、钢铁、电锡等工业金属投资机会。
一起看看有哪些值得加入关注的基金。
03 股票型ETF，进攻性更强
A股的有色金属板块今年一路狂飙，相关6只有色金属指数年内涨幅全超过70%，放在全市场来看也是遥遥领先。
表现最好的有色矿业指数（931892.CSI），今年大涨超过85%；表现最弱的中证有色（930708.CSI）也涨了近74%，可以说都吃到这波行情的大肉了。
但从历史表现来看，作为强周期指数，年度波动还是比较大的。比如工业有色指数（H11059.CSI），在今年大涨78%之前，已经连续三年下跌，且22年、23年的跌幅都不小。
6只指数到底怎么选？核心差异，其实就3个关键点。
1⃣ 成分股数量：中证有色成分股最多（60只），分散度高，表现相对平稳一些；工业有色只有30只成分股，持仓相对集中，波动也更大。
2⃣ 相关性：中证有色、800有色、细分有色、国证有色相关度最高，达到85%~90%，前十大重仓股也几乎一致。
有色矿业与这几只指数相关度略低一些，在80%附近，主要是成分股数量少（37只），前十大权重股占比也较高（56.34%），更集中。
工业有色则是这6只指数中比较特别的，相关度基本在56%左右，只有30只成分股，前十大重仓股跟其它5只指数也有差异。
资料来源：红色火箭
3⃣ 是否含黄金：工业有色不含黄金股，聚焦钼、铜、铝、稀土等工业/能源金属；另外5只既含贵金属也含工业金属。
所以选指数的时候，不想含黄金股的就选工业有色；贵金属、工业金属全都要的可以选另外5只指数，这里面中证有色更分散，有色矿业更集中。
这6只指数都有相应的ETF或者场外指数基金、指数增强基金等，我都在表里列出来了。
总体还是要看行业贝塔，基金产品表现整体差异不大。
有色矿业指数今年表现最好，相关ETF中，矿业ETF（561330）涨幅也最为犀利，今年以来累计回报超过91%，目前规模在8.71亿元。
规模最大的三只ETF分别是工业有色ETF（560860），规模67亿元；有色50ETF（159652），规模34亿元；有色金属ETF基金（516650），规模23亿元。
04 商品型基金：锚定金属价格，长期收益居然挺不错
如果想直接锚定有色金属价格上涨趋势，还可以看看商品型基金。
目前市场上的商品型基金大多是黄金+原油的组合，不符合我们的需求。真正聚焦有色金属期货的，目前只有一只——有色ETF（159980）。
跟其它有色金属ETF最大区别在于，这只ETF跟踪的是上海期货交易所有色金属期货价格指数，涵盖铜、铝、锌、铅、锡、镍六种期货合约（注意：没有黄金！）。也就是说，这只基金的持仓不是有色金属股票，而是有色金属期货合约，直接反映了铜、铝、锌、铅、锡、镍等6种工业金属的价格波动。
看下基金的资产配置，62%是现金？这是因为，期货实行的是保证金交易机制，基金只用一部分资金交保证金，剩余约90%的资产则可以投资于货币市场工具等，保证流动性，这是正常操作。
从业绩表现来看，成立以来年度收益居然还不错！虽然比起有色金属股票指数，弹性要小得多，今年以来回报只有15.55%。但胜在持续回报不错，除了2023年微跌了3.3%之外，其它完整年份都是上涨的，跟沪深300的关联性也比较低，挺适合作为资产配置的一部分。
从成立以来的走势来看，波动也不小，周期属性拉满，在2019年、2022年和2024年都有大幅回撤。
历史最大回撤发生在2022年7月，回撤幅度超过29%。主要是当年2月底爆发俄乌冲突，引发大宗商品价格大幅上涨，加上有色金属已经走了两年的牛市，二季度之后有色金属期货价格出现大幅回调。
今年有色金属行情不错，这只ETF规模也增长得很快。二季度份额5.63亿，三季度末达10亿，最近两个多月又增了近7亿，机构资金在疯狂加仓。
从持有人结构上看，主要持仓的都是机构。
在三季报里面，基金经理提到一个观点：“不太平的世界格局会是一个较长时间的常态。”
基金经理指出，在地缘政治持续干扰及资源民族主义萌动的背景下，后续将给包括原油、黄金、铜等大宗商品市场的剧烈波动埋下巨大隐患。金铜比的持续高位值得关注。
05 结语：布局周期的三个核心
最后总结一下，
第一， 看好AI不代表要满仓AI，AI带动的基建、电力需求，最终会落到有色金属上，周期是AI行情的“确定性延伸”。
第二，工具选择上，锚定有色金属价格上涨周期，首选商品型的有色ETF（159980）；看好有色金属上市公司业绩表现，追求高弹性的，可以选股票型指数ETF，优先规模大、流动性好的。
6只有色金属指数，
不想＋黄金，选工业有色指数，对应ETF如工业有色ETF（560860，规模67亿）；
想兼顾贵金属+工业金属，追求分散选中证有色，有色龙头ETF（159876）、有色金属ETF（159871.SZ）规模接近；追求集中弹性选有色矿业，对应矿业ETF（561330），今年涨超91%；
从规模和流动性的角度，优先选规模超20亿的，比如有色50ETF（159652，34亿）、有色金属ETF基金（516650，23亿），流动性更有保障。
第三，牢记周期本质，有色金属波动极大，一定要结合宏观周期判断，别追高，可小仓位跟踪，等待回调机会。
最后，布局周期性机会，主动权益的优势其实也很大，后面还准备筛选一波周期买手，大家有推荐或者想了解的选手，也可以打在评论区。
文中数据来源，除标注外，皆来自Choice，截至20251207
风险提示：投资有风险，入市需谨慎。以上观点仅代表作者个人意见，不构成任何投资建议。
END
黄衫女侠|文
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