期盼着，期盼着，两会终于来了。

大家翘首以盼的财政数字终于揭晓了：

2025年财政赤字5.66万亿，较去年增加1.6万亿；赤字率4%，较去年提升1%。

政府债务总发行规模为11.86万亿元，较2024年增加2.9万亿元。

市场很关注政府借钱的消息，今天咱们就好好唠一唠政府借钱的那些事儿：

2025年政府要借哪些钱？花到哪去？

政府多借钱是好事？

对咱们投债有什么影响？

一11.86万亿从哪来？花到哪去？

新闻里的数字好多，晕头了，哪来的11.86万亿？一起做个加法：

新增政府债务11.86万亿=财政赤字5.66万亿+超长期特别国债1.3万亿+特别国债0.5万亿+地方政府专项债4.4万亿。

1. 财政赤字5.66万亿（较去年增加1.6万亿）

财政赤字是政府一般公共预算支出多于收入的部分，也就是“花超”的钱，要发债弥补。

2025年财政赤字规模为5.66万亿元，较去年增加1.6万亿。赤字率按4%左右安排，较去年提高1%。（赤字率=财政赤字/名义GDP）

总体来说，政府要多借钱，多花钱啦。

这部分钱主要花在“民生”，包括科学技术、教育、外交、文化体育、卫生、住房保障、环保等等，可以说百姓安居乐业的各个方面，都离不开财政支出。

2. 超长期特别国债1.3万亿（较去年增加0.3万亿）

超长期特别国债用于项目建设。期限超长，可达20年、30年甚至50年。

今年其中的3000亿元明确用于消费品“以旧换新”，相比去年的1500亿元翻了一倍。

商务部部长在人大记者会透露，去年1500亿的消费补贴，带动了汽车（尤其是新能源汽车）、家电、家装等消费超1.3万亿元。将近9倍的撬动效果，效果很可观。

今年的补贴品类范围扩大至手机、平板等产品。用“国家补贴”买过超值家电的小伙伴评论区举手！

剩下1万亿，延续2024年方向，重点投向“两重”项目：国家重大战略项目（如能源安全、粮食产能提升等）和重点领域安全能力建设（如防灾减灾、新基建）。这些领域往往和新质生产力密不可分。

3. 特别国债5000亿元（去年无）

特别国债主要是为了防风险。

这次新增5000亿元，专门用于补充国有大型商业银行资本金，给银行补充自由资金，应对坏账的金融风险。

去年房贷利率下调，对银行来说，相当于贷款利息收入锐减，也确实需要回回血。

银行能安心放贷，才能更好支持实体经济复苏和重大项目建设。

4. 地方政府专项债券4.4万亿（较去年增加0.5万亿）

地方政府专项债，就是地方政府用来还债和发展的钱。重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。

其中8000亿元明确用于“化债”。剩下的钱具体额度分配并未明确。

值得注意的是，今年重启了土储专项债，如广东307亿元收储闲置土地，同时也有不少城市已经发布了收购商品房用作保障性住房。

收储就是政府把土地和房子买下，减少房地产市场的供给，解决“房子供过于求”的问题。市场普遍认为，收储是房地产“解冻”的最有效手段之一。

好了，政府今年借来11.86万亿的资金用途也明确了↓

二政府多借钱是好事还是坏事？

政府适度借钱，去投资、去刺激消费，能快速带动企业和居民挣到钱，促进经济复苏。

政府投资企业/刺激居民消费→企业赚钱→工人有工资→工人去消费→企业赚钱→工人有工资→工人去消费……经济就进入了修复的正向循环。

经济冷清久了，需要有人「率先」花钱，按下经济复苏的「启动键」，政府就承担了这样的角色。

虽然4%的赤字率，突破了20年特殊疫情下的水平，创历史最高，但横向和别的国家比，借的真的不多。美国2024年赤字率5.8%（CBO预测）、日本7.2%（IMF数据）。

只要政府债务规模的增长与经济增长是同步的，政府债务就在一个良性区间。

三如何影响债市投资？

政府发债增加了债券的供给，供给多了，价格就有下跌的压力。

不过，政府债务的规模虽然超过去年，但貌似没有达到市场更高数字的期待，数据公布后，债市反而涨了。

债市最终会走向下跌，取决于央行配合财政发债的力度。如果央行的货币政策宽松，比如适时降准降息，央行向市场投入更多的钱，预计对债市的影响就有限。即使政府发债很多，债市也能很舒适。

往后看，利率大概率会维持低水平，债券的收益或更多依赖利息，资本利得的贡献或降低。

当下3年期AAA级信用债的收益率在2.1%左右，咱们对债基的收益，要平和心态，多从底仓配置的初心出发，按照资金期限安排资金就好~

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