我们希望投资于真正能在未来机器人走进千家万户时还存活的企业，选出真正受益于产业浪潮并最终落实在业绩百倍万倍增长的企业。

嘉实制造升级股票基金经理孟夏观点：

我们重点关注的机器人行业。过去2年机器人行业有了长足的进步，尤其是小脑（运动控制）和硬件制造（各种零部件）。国内外科技巨头纷纷重点布局、初创企业如雨后春笋，资本市场投资机会也愈发丰富。

需要再度明确我们的投资框架：人形机器人产业处于萌芽期，尚无可观业绩、潜在空间和不确定性同样巨大，因此仍处于典型的主题投资阶段。主题投资角度，板块股价表现取决于：产业进展（基本面）、赚钱效应（流动性）、经济基本面和其他主题强度（资金分流）。此框架可以解释过去2年来的所有板块表现，未来1年我们也可以以此作为判断依据。

产业进展方面，我们最为关注的仍是特斯拉Optimus进展，最新业绩说明会上马斯克表示25年底前将会正式发布会第3代人形机器人，目标26年量产、5年内达到月产10万台。虽然过去半年多特斯拉Gen 3持续延迟，这也符合其一贯作风，近期还更换机器人团队负责人、暂停供应链供货以更新硬件要求。个人理解马斯克的思路是：尽快确定终极硬件方案，然后进入千台训练收集数据阶段，希望带来具身智能模型的能力涌现，在此之前不会大规模量产机器人（数万台以上）。具身智能最大的瓶颈是缺乏数据，而硬件标准化才能保障数据质量。此次更新后，预计Gen 3将真正成为首代量产机型，开始进入大规模数据收集阶段。

国内人形机器人进展同样值得关注，宇树、智元等明星初创企业百花齐放，分别在小脑、训练等领域持续突破。作为人工智能和先进制造最佳的结合点，我们预计国内产业政策也将给与行业强力支持。基金投资角度，我们始终坚持：1）主动和集中选股。产业早期变化莫测，我们相信主动选股会显著优于被动/指数投资；2）重点关注中长期业绩兑现能力，而非短期主题概念。因此我们不仅考虑短期客户方案、供应链进展等，还要考虑企业质地和长期竞争力。

历史上看每一轮新科技浪潮，早期最火的企业90%都会消亡。前途是光明的，方向是明确的，道路是曲折的；而资本市场尤其A股股价往往更加超前，变化也会更加剧烈。每一轮科技浪潮都会催生巨大的股价泡沫，泡沫本身是中性的，是产业整体发展的助推剂，但也会使得许多风口上的猪飞到天上、然后重重落下。我们希望投资于真正能在未来机器人走进千家万户时还存活的企业，选出真正受益于产业浪潮并最终落实在业绩百倍万倍增长的企业。

$嘉实制造升级股票发起式C(OTCFUND|018241)$ $嘉实制造升级股票发起式A(OTCFUND|018240)$

风险提示：投资有风险，可能发生投资损失。基金的过往业绩表现都不预示其将来投资结果，我国基金的运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。嘉实基金管理的某只基金业绩不构成对其他基金业绩表现的保证，投资者投资嘉实基金管理的产品时，应当认真阅读《基金合同》、《产品资料概要》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征和及产品特有风险，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。

#人形机器人利好不断！机构掀调研热#