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这两天打开账户，估计不少拿着有色板块的朋友心里都在打鼓。博时中证有色金属矿业主题指数C（018133）最近这一波回撤，确实挺考验人——从1月底的高点下来，跌了超过7%。市场上各种声音也开始冒出来了：是不是行情结束了？是不是该跑了？

我的看法可能跟大多数人不一样：现在的回调，不是逃跑的信号，而是调仓或者上车的窗口。 2026年有色金属的这盘棋，才刚刚进入中局。

大家都在慌什么？先理清楚

这一波下跌，表面上看理由很充分。一是所谓的“沃什冲击”——特朗普提名凯文·沃什出任美联储主席，市场担心他上来就搞“降息+缩表”，流动性预期收紧，美元反弹，大宗商品自然承压。二是库存确实在累积，春节前后本来就是传统淡季，下游停工，社会库存往上走是正常现象。

但我想问一句：这些因素，改变有色金属的“硬核基本面”了吗？

没有。

供给端出了两个“王炸”

第一个是国内的。中国有色金属工业协会最近放话了：要把铜精矿纳入国家储备，同时严控新增矿铜冶炼项目，已经叫停了200多万吨的铜冶炼项目。这意味着什么？意味着我们在源头上开始“锁仓”了。以前是拼命扩产能、卷价格，现在是主动控产能、保利润。这对冶炼环节的利润修复是实质性利好。

第二个是海外的。美国那边也没闲着，特朗普政府正准备启动一项120亿美元的关键矿产储备计划，涵盖稀土、钴、镓这些战略资源。这叫什么？这叫全球两大经济体同时在“抢货”。你想想，当买家都在抢着囤东西的时候，价格能跌到哪去？

再看具体品种。铜精矿的加工费已经跌到-52美元/吨的历史低位，这说明矿山的议价能力越来越强，冶炼厂虽然难受，但上游矿山的价值在重构。铝更简单，国内产能天花板就摆在那，4500万吨的产能红线雷打不动，海外新建项目又跟不上，供给端几乎是“锁死”的状态。

需求端别只盯着房地产

很多人看空有色，理由是地产不行了。这没错，地产确实拖累传统需求。但大家有没有算过另外几笔账？

第一笔是电网。“十五五”期间国家电网的固定资产投资计划比“十四五”明显增长，特高压建设、农网改造，哪个不要铜？哪个不要铝？

第二笔是新能源车和AI。 一辆新能源车的用铜量是传统燃油车的三四倍，这还不是最炸裂的。最炸裂的是AI算力中心带来的增量——数据中心、服务器、散热系统，对铜的需求是爆发式的。有机构测算过，AI相关的基础设施建设，正在成为铜消费的新增长极。

第三笔是“铝代铜”。 铜价这么高，很多空调厂商已经在悄悄增加铝的使用比例。这对铝的需求是实打实的利好。

博时这只基金，到底在投什么？

回头看博时中证有色金属矿业主题指数C，它跟踪的指数叫“有色金属矿业主题”，说白了，投的是上游有矿的企业。

这一轮周期的核心逻辑，不是加工环节的利润修复，而是资源端的价值重估。当矿山开始变得稀缺，当全球都在抢着建立战略储备，谁手里有矿，谁就有话语权。这只基金的持仓里，恰恰是那些手握核心矿产资源的公司——铜矿、铝土矿、锂矿、稀土矿。它们不是简单地赚加工费，而是赚资源稀缺性的钱。

从净值走势看，最近这一波回调确实猛，从2.27跌到1.94。但大家看看成交量，这种下跌过程中，资金是在流出还是在悄悄吸筹？我的观察是，很多机构在这个位置反而在加仓。为什么？因为他们看的是全年甚至更长的逻辑，不是春节前后的库存波动。

下一阶段怎么看？

短期确实还有扰动。库存还在累积，下游复工需要时间，美联储那边的政策预期还会反复。但我觉得，有色的主升浪还没来，现在是在为下一波蓄力。

一旦3月份下游开工率上来，一旦库存拐点出现，一旦市场消化完美联储的人事变动，资金会重新杀回来。那时候，那些现在恐慌割肉的人，大概率要拍大腿。

我的态度很明确：短期谨慎，中期看好，长期乐观。 这个位置，我不会割肉，反而会考虑分批低吸。不是因为盲目乐观，而是因为供给端的硬约束和需求端的新增量，这两个“硬核逻辑”都没变。

有色金属这一轮，不是简单的周期反弹，是资源国、生产国、消费国三重博弈下的价值重估。过程肯定颠簸，但方向别搞反了。

（个人观点，不构成投资建议。市场有风险）